Gaano kalaki ang epekto ng welga sa Samsung? JP Morgan: Anumang pagbaba ay oportunidad para bumili

Nalalapit ang Samsung Electronics sa banta ng malawakang welga, ngunit ayon sa Morgan Stanley, ang malakas na pagtaas ng presyo ng memory ay sapat upang mabawi ang karamihan ng epekto, kaya’t nananatili ang lohika ng pagbili kapag bumababa ang presyo.

Ayon sa balita ng Trading Desk, noong Mayo 13, inilabas ng team ni Jay Kwon ng Morgan Stanley ang ulat na nagsasaad na kung matutuloy ang malawakang welga ng Samsung, magkakaroon ito ng epekto na 2.1 trilyon hanggang 3.5 trilyon won sa kanilang operating profit sa 2026, at mababawasan ang kita ng semiconductor department ng humigit-kumulang 1% hanggang 2.

Gayunpaman, nananatili ang "overweight" rating ng Morgan Stanley para sa Samsung Electronics, at malinaw na sinabing "para sa anumang pagbaba ng presyo ng stock na dulot ng isyu ng welga, patuloy naming inirerekomenda ang pagbili sa mga pagbaba."

Binigyang-diin ng ulat na sa ikalawang quarter, ang DRAM contract prices ay tumaas ng 58% hanggang 63% quarter-on-quarter, habang ang NAND naman ay tumaas ng 70% hanggang 75%, na parehong higit pa sa dating inaasahan ng Morgan Stanley na 40% hanggang 50%. Ang mas malakas na cycle ng presyo ng memory ay inaasahang makakatulong sa malaking bahagi para masalo ang pressure ng labor costs.

Ngayong linggo, nabigo ang pagtatangka ng gobyerno ng South Korea na mamagitan sa pagitan ng management ng Samsung Electronics at ng National Samsung Electronics Union (NSEU), at hindi napagkasunduan ang magkabilang panig.

Agad inihayag ng NSEU na magsasagawa ito ng 18 araw na komprehensibong welga mula Mayo 21 hanggang Hunyo 7, na inaasahang lalahukan ng tinatayang 50,000 miyembro ng unyon—higit pa kaysa sa 37,000 hanggang 40,000 na sumali sa rehearsal noong Abril 23 sa Pyeongtaek chip campus.

Ang pangunahing hidwaan ay nakapokus sa dalawang isyu: ang pagtanggal ng ceiling sa Operating Profit Incentive (OPI), at ang gawing batas ang profit-sharing incentive system.

Itinuro ng analistang si Jay Kwon ng Morgan Stanley na matapos ang government mediation period noong Mayo 11–12, hindi lumapit ang posisyon ng dalawang panig.

Nag-apply na ang Samsung sa korte ng injunction laban sa posibleng illegal na industrial action ng unyon, at naghihintay ng desisyon ng korte bago ang Mayo 21, ngunit hindi pa tiyak ang resulta.

Ibinilang ng Morgan Stanley ang desisyon ng korte bago ang Mayo 20 at ang posibilidad ng emergency mediation order bilang mga kritikal na kaganapan sa susunod na yugto. Ilang policy makers sa South Korea ang nagpahayag ng pagkabahala tungkol sa posibleng epekto ng welga sa katatagan ng buong AI supply chain.

Ang Minister of Employment and Labor ng South Korea ay may kapangyarihan sa ilalim ng batas na maglabas ng "emergency mediation order" na puwedeng pansamantalang ipatigil ang welga ng 30 araw.

Tinukoy ng Morgan Stanley na sa nagdaang 57 taon, apat lamang ang precedent ng ganitong hakbang, at ang pinakahuli ay noong Disyembre 2005 sa welga ng Korean Air Pilots' Association.

Ayon sa pinakahuling analisis ng Morgan Stanley, kung susundin ng Samsung ang hiling ng unyon na ilaan ang 10% hanggang 15% ng kanilang operating profit sa OPI incentive at itaas ng 5% ang basic salary,

ang labor cost sa 2026 ay tataas ng 1.69 trilyon hanggang 3.04 trilyon won kumpara sa dati nilang pagtaya. Kapag isinama ang sales opportunity loss na tinatayang 4.5 trilyon won, ang kabuuang epekto sa operating profit ay tinatantsa sa 2.1 trilyon hanggang 3.5 trilyon won.

Tinataya ng Morgan Stanley na sa scenario kung saan 10% hanggang 15% ng OPI share, ang operating profit ay may downward risk na 3% hanggang 7%.

Batay sa epekto sa kita, ang 18 araw na welga ay inaasahang magbabawas ng DRAM shipment ng annualized 1.0%, NAND ng 0.5%, foundry at system LSI business ng 2.1%, para sa kabuuang 1% hanggang 2% epekto sa revenue ng semiconductor department.

Kung lumala pa ang epekto ng welga, sa scenario na 40% ng memory at 75% ng foundry wafer daily capacity ng buong Korea ay masapul, maaaring umabot sa 9 trilyon won ang sales opportunity loss.

Naririto ang dapat pansinin: kumpara sa pagtaya noong Mayo 6, bahagyang lumiit ang impact ng pagtaas ng labor cost, bunga ng mas detalyadong recosting ng Morgan Stanley sa employee compensation structure at OPI pools ng bawat division.

Gayunpaman, dahil inaasahang mas marami ang sasali sa welga kaysa sa rehearsal noong Abril 23, bahagya ring tumaas ang production impact.

Naniniwala ang Morgan Stanley na ang kasalukuyang trend sa presyo ng memory ay maaaring maging pinakamalaking pabalanse sa epekto.

Inilahad sa ulat, ayon sa mga ulat ng media, na tumaas ang contract prices ng DRAM ng 58%–63% quarter-on-quarter ngayong ikalawang quarter, habang ang NAND ay tumaas ng 70%–75%, na dulot ng pagtaas ng demand sa CPU memory at ng paghigpit ng suplay ng LPDDR5X.

Ipinapahayag ng Morgan Stanley na ang mas mataas na base ng kita para sa ikalawang quarter ay makakatulong mabawi ang epekto ng pagtaas ng labor cost, at tila kasalukuyang ipinapresyo ng market investors ang "optimistic scenario", kung saan ang welga ay maaaring maging positibong catalyst para sa negotiation ng contract prices sa ikalawa at ikatlong quarter.

Ang forecast ng Morgan Stanley para sa kita sa 2026 ay mas mataas na kaysa sa consensus ng Bloomberg; tinatayang DS (semiconductor) revenue ay 47.09 trilyon won, samantalang ang consensus ay 44.32 trilyon won. Ang taya ng pagtaas ng average selling price ng DRAM ay 260%, mas mataas kaysa sa konsensus na 219%.

Inaamin ng Morgan Stanley na ang kawalang-katiyakan na kaugnay ng welga ay maaaring pansamantalang pumigil sa performance ng stock price, at hindi isinasantabi ang posibilidad na mag-underperform ang Samsung kumpara sa mga kapwa memory company.

Ipinapakita ng datos na mula Abril, tumaas ng kabuuang 60% ang presyo ng stock ng Samsung Electronics, habang ang SK Hynix ay tumaas ng 122% sa parehong panahon, at ang Kospi Index ng Korea ay tumaas ng 48%.

Ngunit nananatili ang medium-to-long-term logic ng Morgan Stanley: ang memory upcycle ay “mas mataas, mas matagal,” dagdag pa ang patuloy na pagpapabuti ng kakayahan sa HBM (high bandwidth memory).

Ang kasalukuyang target price ay nakabase sa forecast price-to-book ratio na 2.2x para sa 2026–2027, na mas mataas ng 10% na premium kumpara sa historical dynamic P/B peak cycle valuation, para i-reflect ang multi-year memory upcycle at improvement sa order momentum ng foundry.

Pinapaalalahanan din ng mga analista ang mga risk factor gaya ng: mas mahaba ang downcycle ng memory price, mas mahina kaysa inaasahan ang demand ng HBM mula sa ASIC clients, at pagkaantala ng HBM product certification sa hinaharap.

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~