Hindi pa nakaupo ang bagong Chairman ng Federal Reserve, ngunit ang kasalukuyang miyembro ng lupon ay hayagang "kumokontra": Ang pagbawas ng balanse na nagpapahina sa katatagan ng mga bangko ay sa huli ay magbabantang panganib sa buong sistemang pinansyal.

Natuklasan ng Pananalaping Panlipunan ng Tsina na, sa harap ng agresibong panukala ni Walsh, ang incoming na Chairman ng Federal Reserve, na gawing mas agresibo ang paghigpit sa balanse ng sentral na bangko, tahasang "sumalungat" dito si kasalukuyang Federal Reserve Governor Barr nitong Huwebes, na nagbabala na ang pagbabawas ng balanse ng sentral na bangko ay maling layunin, at maraming kaugnay na panukala ay hindi lamang mabibigo na bawasan ang epekto ng Federal Reserve sa merkado, bagkus ay magbabantang ilagay sa peligro ang katatagan ng pananalapi.

Diretsahan niyang sinabi ni Barr sa isang talumpati sa New York University Association of Money Market Professionals na ang pagbabawas ng laki ng balanse ng Federal Reserve sa pamamagitan ng pagpapaluwag ng mga patakaran sa banko ay isang "masamang ideya" na maaaring maglagay sa panganib sa seguridad ng sistema ng pananalapi.

Binigyang-diin niya na kamakailan ay marami ang mga diskusyon tungkol sa pagbabawas ng balanse ng Federal Reserve, ngunit "sa tingin ko ito ay maling layunin, at maraming panukala para maisakatuparan ito ay magpapahina sa tibay ng mga bangko, magpapahirap sa operasyon ng money market, at sa huli ay magbabantang ilagay sa alanganin ang katatagan ng pananalapi — may ilang panukala pa nga na magdaragdag ng yapak ng Federal Reserve sa merkado ng pananalapi."

Maliwanag na itinuro ni Barr na, kung papayagang mas kaunti ang hawak ng mga bangko na likidong assets bilang kasangkapan sa paghigpit ng balanse, malamang na lalago ang panganib na ang mga institusyon na ito ay hihingi ng likidong suporta mula sa Federal Reserve sa panahon ng kahirapan. Nang balikan niya ang mga pressure event sa banking industry noong 2023, sinabi niya: “Kung may aral tayong mapupulot, ito ay ang mga pangangailangan sa liquidity ay dapat pang itaas, hindi pababain.”

Binigyang-diin din niya na ang laki ng balanse ng Federal Reserve ay "maling sukat" ng epekto nito sa merkado ng pananalapi. Sa isang sistemang "walang anumang gastos" sa paglikha ng reserba para sa Federal Reserve, ang tunay na dapat pagtuunan ng pansin ay ang pagiging epektibo ng implementasyon ng patakaran ng pera ng Federal Reserve. "Sa kasalukuyang sistema, sa loob ng maraming taon nating naabot ang mga layunin ng patakaran, at ang epektibong pagpapatupad ng polisiya ay tumutulong din sa maayos na operasyon ng merkado."

Nabanggit ang mga pahayag na ito kasabay ng pagpapalit ng liderato sa Federal Reserve. Kinumpirma ng Senado ng Amerika nitong Miyerkules, sa lamang na boto, ang nominasyon ni Walsh ng administrasyong Trump bilang bagong Chairman ng Federal Reserve, kapalit ni Powell na matatapos ang termino ngayong Biyernes.

Si Walsh, na dating Federal Reserve Governor, ay ilang ulit nang pumuna sa malawakang pagbili ng mga asset ng Federal Reserve nitong mga nakaraang taon, na sinasabing ang asset purchases sa panahon ng krisis sa pananalapi at ng pandemya ay nagpalaki ng balanse ng Federal Reserve nang higit sa dapat kaugnay ng laki ng merkado, at ang patuloy nitong paghawak ng malalaking asset ay sa isang paraan ay nagdudulot ng distorsyon sa presyo sa merkado.

Noong panahon ng pandemya, namili ang Federal Reserve ng government bonds at mortgage-backed securities, na dahilan upang madoble ang laki ng asset nito hanggang $9 trilyon sa tag-araw ng 2022, at pagkatapos ay nagbawas ng mahigit $2 trilyon sa pamamagitan ng paghigpit ng balanse. Sa kasalukuyan, nagpapatuloy ang Federal Reserve sa teknikal na pagbili ng Treasury bills upang mapanatili ang liquidity level, at ang kabuuang laki ng asset ay nasa humigit-kumulang $6.7 trilyon.

Dagdag pa rito, iminungkahi rin ni Walsh na ang pagbabawas ng laki ng balanse ng asset ay maaaring magpayagan sa Federal Reserve na bumaba sa mas mababang antas ng interest rate kaysa karaniwan. Ang pananaw na ito ay nagdulot din ng ilang kontrobersiya.

Paghigpit ng balanse, humaharap sa mga tunay na limitasyon

Ngunit ang pangunahing hamon sa panukala ni Walsh ay ito: Sa kasalukuyang sistema ng banking kung saan labis ang reserba, limitado ng mga kasangkapan ng Federal Reserve sa pagkontrol ng interest rate ang kakayahan nitong paliitin ang laki ng mga asset nito. May ilang opisyal at iskolar mula sa loob ng Federal Reserve na naniniwalang ang pagbabago ng mga regulasyon upang pahintulutan ang mga institusyong pampinansyal na maghawak ng mas kaunting cash liquidity ay makakapagbukas ng pinto para sa paghigpit ng balanse. Ngunit mariin itong tinutulan ni Barr.

Kapansin-pansin, si Barr ay hindi lamang ang policy maker sa Federal Reserve na tutol sa paghigpit ng balanse. Noong Marso, kinuwestiyon ng New York Federal Reserve Chairman na si Williams ang pagbabago ng mga regulasyon upang pababain ang cash reserve requirement ng bangko, at sinabi rin ni Federal Reserve Governor Waller na ang pagbabalik sa tinatawag na “scarce reserve” regime ay magiging “pangangamote.”

Bilang buod ni Barr: “Sa pag-isip ng anumang hakbang na magbabago sa paraan ng Federal Reserve sa pamamahala ng balance sheet nito, dapat tayong bumalik sa batayang tanong — ano ba talaga ang sinusubukan nating lutasin? Sa kabuuan, ang pagbabawas sa balanse ng Federal Reserve ay maling layunin, at ang pagpapahina sa katatagan ng banking system ay maling paraan.”