Hatinggabi, nagpatunog ng alarma ang merkado

Pinagmulan: Wall Street Intelligence Circle

Ang galaw ng merkado kagabi ay maaaring ilarawan sa apat na salita: "malakas ang babala".

Unang tunog ng "kampana":

Ang 30-taong US Treasury yield ay umabot sa 5.19%, na siyang antas bago sumabog ang pandaigdigang financial crisis noong 2007. Bumaba din ang mga pandaigdigang pamilihan ng bono sa Europa at Japan, at lumaganap ang sell-off sa US stock market. Ang pagbentahan noong Martes ay hindi dulot ng pagsipa ng presyo ng langis (bahagya lang tumaas ang langis noong araw na iyon) o iba pang balita, na nagpapakita na may tensyon sa merkado at muling sinusuri ang panganib. Ang pagbagsak na ito nang walang balita ay isang "tapat na sandali" ng merkado matapos alisin ang lahat ng dahilan.

Pangalawang tunog ng "kampana":

Bumagsak ang US stock market, ngunit hindi masyadong malaki ang ibinagsak. Dow Jones index bumaba ng 0.65%, S&P 500 index bumaba ng 0.67%, Nasdaq index bumaba ng 0.84%. Mataas na ang US Treasury yield na parang apoy na sa kilay, pero ang US stock market ay simbolikong bumaba lang ng kaunti at wala namang ipinakitang takot o panic. Sa likod ng hindi tugma na ito, hindi ibig sabihin na "hindi matinag" ang merkado, kundi isang "passive stability" (masyadong malaki ang bigat ng mga AI blue chips kaya't nahahatak pataas ang index). Tinuturing ng mga trader na kapag umabot sa 5.25% ang 30-year US Treasury yield, magsisimula ang pagbentahan ng mga stocks.

Pangatlong tunog ng "kampana":

Ang USD/JPY ay halos umabot na sa 160 level, ito ang lebel kung saan nakikialam ang Japan. Noong katapusan ng Abril (Abril 29 at 30) ay gumastos ang gobyerno ng Japan ng mahigit $65 bilyon (may bulung-bulungan pa nga na umaabot sa $100 bilyon) para sa isang epikong interbensyon sa 160 na antas, at nabalik ang exchange rate sa 152. Pagkatapos ng wala pang tatlong linggo, ang USD/JPY ay muling papalapit sa 160.

Ang kaibahan ngayon, ang pagtaas ng US Treasury yield ay pumipigil sa galaw ng Japan. Ang matindi at mabilis na pag-akyat ng US Treasury yield ay hindi lang sumisipsip ng yen liquidity, kundi pati ang macro logic ay tuluyang nag-aalis ng sandata ng Japan Ministry of Finance at Bank of Japan. Mayroong isa sa pinakamalaking foreign exchange reserves sa mundo ang Japan (mga $1.4 trilyon), pero hindi ito cash—karamihan ay US Treasury bonds. Para makakuha ng daan-daang bilyon na US dollars na cash para makialam sa FX market, kailangan nilang magbenta ng marami sa hawak nilang US Treasury bonds, na magdudulot ng malawakang chain reaction: kung para iligtas ang yen ay malakihang magbebenta ng US Treasuries sa merkado, diretso nitong itataas ang US Treasury yield, hihikayatin ang mas maraming pondo na ibenta ang yen kapalit ng sobrang taas na kinikita mula sa US Treasuries, at mauuwi sa mas malakas na devaluation pressure sa yen. Ang tanging pag-asa ng Japan ngayon ay humingi ng tulong para sa joint intervention—kumilos ang US Treasury Department at Federal Reserve, at sumama sa Japan sa pagbebenta ng dolyar sa New York FX market.

Ang problema ngayon ay hindi na lang simpleng pagbabago-bago ng iisang asset, nagsisimula nang hindi maging stable nang sabay-sabay ang ilan sa pinakamahalagang "merkado" ng pandaigdigang sistema pinansyal.