Bonds ng Australia: Pagsusuri ng Merkado sa Gitna ng Lumalawak na Badyet at Lumiliit na Supply

Habang ang pandaigdigang makroekonomikong naratibo ay lumilipat sa “Higher for longer” o mas mataas na interes sa mas mahabang panahon, ang Australian Commonwealth Government Bonds (ACGB) ay kasalukuyang dumadaan sa panibagong pagwawasto ng presyo. Sa kumbinasyong “pro-cyclical expansion” ng Federal Budget at “restrictive tightening” ng Reserve Bank of Australia (RBA), at mula sa biglaang pagbaba ng kabuuang plano sa pangungutang, ang ACGB market ay nagpapakita ng halaga sa alokasyon para sa ilang mga maturity.

Una, Pro-cyclical Fiscal Expansion na Nagpapahaba ng Monetary Tightening Cycle

Ang pangunahing linya ng pagpepresyo ng ACGB market kamakailan ay may kaugnayan sa mga lokal na polisiya, kung saan ang pagpapalawak ng fiscal budget ay nagpapatibay sa inaasahan ng resilient inflation. Bagaman layunin ng Federal Budget para sa Fiscal Year 2026/27 ang “relief sa gastusin sa pamumuhay” (subsidyo sa kuryente at tulong sa renta), ito ay esensyal na pro-cyclical fiscal expansion. Ang mga subsidiya na ito ay hindi direktang nagpapalawak ng disposable income ng mga sambahayan, at kasabay ng pagpapatupad ng income tax cut sa Hulyo, ito ay sabay-sabay na itutulak sa huling bahagi ng 2026 ang kabuuang demand sa ekonomiya na halos umaabot na sa production capacity limit. Ang ikalawang paglaya ng purchasing power ay nagdagdag pa sa katigasan at pagkatagal ng trimmed mean core inflation.

Ipinapahiwatig ng S&P Composite Output Price Index ang pataas na panganib ng Trimmed Mean CPI sa Q2

 Pangalawa, “Surprising Reduction” sa Plano ng Pangungutang

Kahit na ang budget ay nagtulak ng mas mataas na forecast para sa mga fiscal deficit sa hinaharap dahil sa pagtaas ng mga gastusin, ipinakita naman ng micro supply-demand relationship ang disiplinado sa supply, nagdulot ito ng marginal na positibong epekto para sa ACGB market.

Ang pinakahuling lending plan ng Australian Office of Financial Management (AOFM) ay nagpapakita ng malinaw na supply discipline: Para sa Fiscal Year 2026/27, ang kabuuang planong bagong issuance ay inaasahang aabot lamang ng 85 bilyong Australian dollars; pagkatapos ibawas ang mga maturing bonds, ang netong isyu ay inaasahang aabot lamang sa 42 bilyong Australian dollars. Ito ay malayo sa inaasahan ng merkado na 90 bilyong Australian dollars. Dahil sa malaki ang reserbang cash ng pamahalaan, hindi kailangang maglabas ng sobrang bonds. Ang mas luwag sa supply kaysa sa inaasahan ay mabisang pamatid sa pressure ng pagbebenta ng bonds dulot ng fiscal expansion, lalo na sa proteksyon ng mga medium at short maturity na mas pinapaboran ng AOFM plan.

Ebolusyon ng Kabuuan at Netong Isyu ng AOFM Government Bonds Taon-taon (Surprising Reduction sa 2026/27 Fiscal Year)

Ikatlo, Pananaw at Pagtataya sa ACGB Market

Batay sa dobleng lohika ng “resilient inflation” at “supply discipline,” maaaring magpakita ang ACGB market ng mga sumusunod na katangian:

1. Ganap ang presyo ng medium at short end, mataas ang halaga sa alokasyon

Sa kasalukuyan, ang 3-year ACGB yield ay nasa 4.60%-4.80% range. Dahil ang Overnight Index Swaps (OIS) curve ay halos ganap nang napresyuhan ng 4.60% terminal rate expectation, at limitado rin ang dami ng bagong bond supply sa hinaharap. Sa ilalim ng sitwasyong natutunaw ang supply premium at malinaw na rin ang policy bottom, nagpapakita ang kasalukuyang medium at short end rates ng mataas na halaga sa alokasyon.

2. Ang long end ay dinadala ng pandaigdigang makro, posibleng kumitid ang “Australia-US” yield spread

Kadalasan nakatali sa mga galaw ng US Treasury at iba pang global sovereign bonds ang absolute yield ng 10-year ACGB. Isinasaalang-alang ang trade structure ng Australia bilang net exporter ng major goods at energy, pati na ang matatag na labor market at resource premium, mas matibay ang fundamentals nito kumpara sa US. Kapag humina pa ang pandaigdigang perspektiba ng paglago, maaaring mag-outperform ang ACGB laban sa US Treasury, na magdudulot ng pagkipot ng 10-year “Australia–US” yield spread.

3. Mula flat patungong mas matarik ang yield curve

Sa ikalawang kalahati ng taon, habang lumalaya ang purchasing power mula sa mga tax cut at fiscal subsidy, maaaring tumaas ang core inflation at ang long-term inflation risk premium, na magbibigay ng upward pressure sa long end ng ACGB; Samantalang ang short end ng government bonds, dahil sa AOFM na nagbabawas ng supply at ganap na pagprepresyo ng rate hike expectations, mananatiling kontrolado ang yield. Mataas ang posibilidad na ang yield curve ng ACGB ay lilipat mula flat patungo sa mas matarik na anyo.

Yield Curve to Maturity ng ACGB