Kahit si Kevin Walsh ay hindi masosolusyunan ang deadlock sa pagbabawas ng balanse: Hangga't hindi nagbabago ang mga pangunahing patakaran, sino man ang maupo, pareho lang ang kalalabasan【Masterclass ni Cheng Tan 3.6】

Maraming tao ang umaasa na kapag umupo na si Kevin Walsh, muling magsisimula ang Federal Reserve ng balance sheet reduction at paghigpit ng likididad.

Ngunit sa dalawang nakaraang round ng balance sheet reduction, nagtapos pareho sa parehong hadlang.

Ganoon din noong 2019;

At ganoon din sa Oktubre 2025.

Bakit? Dahil ang wakas ng balance sheet reduction ay hindi lamang usapin kung “gusto” ito ng Federal Reserve o hindi.

Ang tunay na nagdedesisyon ng dulo ay ang minimum na kinakailangang reserves ng mga malalaking bangko.

Kapag bumaba ang reserves sa isang tiyak na antas, bigla na lang titigil ang mga bangko sa pagpapautang sa merkado, mabilis na tumataas ang repo rate, at nagaganap ang “kakulangan ng pera”.

Ang bottom line na ito ay hindi basta-basta mababago ng sinuman gaya ni Powell, Walsh, o ng sinumang chairman ng Federal Reserve sa pamamagitan lamang ng isang salita.

Ang dahilan sa likod nito ay:

LCR, SLR, living will, internal risk control, at ang buong sistema ng financial regulation.

Ito rin ang dahilan kung bakit inilagay ni Stephen Miran sa unang tuntunin ng reporma ang “pag-aalis ng stigma effect ng discount window”.

Dahil kung hindi babaguhin ang pinaka-ugat ng mga constraint ng banking system, kahit sino pa ang magpatupad ng balance sheet reduction, malamang ay mauuwi sa parehong resulta.

Sa seksyong ito, sistematikong ipinaliwanag ni Cheng Tan, ang founder ng Tantu Macro:

Bakit ang katapusan ng balance sheet reduction ay sa esensya ay isang “physical wall”?

Bakit habang mas nais ng Federal Reserve na “umurong mula sa eksena”, mas lalong tumitindi ang hirap ng tunay na pag-alis nila sa merkado?

At ano talaga ang pinakamalalim na kontradiksyon sa loob ng sistema ng dollar liquidity?