G7 Pagkukumpara ng Presyo: Maaaring Panatilihin ng Dolyar ang Neutral na Bahagyang Malakas na Posisyon

Mula noong Mayo, ang mga non-US na pera ay karaniwang nasa ilalim ng presyon laban sa dolyar, at kahit ang yen at euro, na may mataas na inaasahang pagtaas ng interest rate, ay nakaranas din ng malaking pagbaba ng halaga.Hindi lamang ito may kinalaman sa pagbaba ng mga inaasahan ng pagtaas ng interest rate sa ilang mga ekonomiya, kundi naapektuhan din ito ng iba pang mga salik gaya ng mga panganib sa pananalapi.

Dahil sa bahagyang pagluluwag ng panganib sa geopolitika at paghina ng ilang economic data, bumaba ang mga inaasahan ng rate hike na itinatakda ng merkado sa iba't ibang antas. Isinasaalang-alang ang maraming salik tulad ng panganib sa pananalapi at katatagan ng rate hike expectations, naniniwala ang may akda na sa medium term, sa G7 currencies, [USD, AUD] > [JPY] > [EUR, GBP, CAD].

Para sa bawat uri ng pera:

Para sa yen, kahit na nagsagawa ng interbensyon ang BOJ malapit sa antas na 160, mahirap pa ring mabago ang kahinaan ng yen. Mula sa pananaw ng interest rate differential, kahit isaalang-alang ang posibilidad ng pagtaas ng rate ng BOJ, nananatiling halos 3 puntos ng porsyento ang interest rate differential ng Japan at US, na nagtutulak sa carry trade. Bukod pa rito, patuloy na lumalaki ang laki ng fiscal budget, na may malaking bahagi ng gastos sa utang ng gobyerno ng Japan (principal at interes), kaya posibleng higit pang lumala ang kawalang tiwala sa pananalapi ng Japan at lalo pang pahinain ang yen.

May malinaw na kahinaan ang istraktura ng enerhiya ng Eurozone, kung saan ang Italy, Germany at iba pang pangunahing bansa ay may mas mataas na bahagi ng pagkonsumo ng langis at gas kumpara sa global average. Mula 2021, naging malakas ang negatibong ugnayan ng EURUSD at Brent oil price, kaya’t mas nakikita sa EUR ang logic ng depreciation dulot ng stagflation, sa halip na appreciation dahil sa inflation-driven rate hike. Isinasaalang-alang ang maraming salik gaya ng pangunahing economic momentum, kahinaan ng energy structure at geopolitical risk, posibleng magpatuloy ang mahinang galaw ng euro.

Kung ikukumpara, nananatiling malagkit ang inflation ng US na hinahatak ng AI. Sa pagkakaiba sa ibang bansa na pababa ang core inflation, posibleng magdulot ang pagtaas ng shipping cost at AI industry expansion na manatili pa ring mataas ang inflation ng US kahit gumaan ang sitwasyon ng mga digmaan. Dagdag pa dito, ang mas hawkish na posisyon ng Federal Reserve noong April meeting at pag-alis sa tungkulin ng dovish na miyembro na si Mester, ibinalik sa pataas na range ang US at non-US rate differential, na nagpatibay sa US dollar noong Mayo.

Hindi maikakailang, ang mga tradisyunal na sektor ng US stock market ay nasa ilalim ng presyon, at bumababa ang kakayahan ng mga sambahayan na magbayad ng utang. Sa ganitong konteksto, ang expectation ng mga sambahayan at kumpanya ay sumama rin, ngunit may delay mula sa paghina ng expectation patungo sa aktwal na economic data. Hangga't hindi pa bumabagsak ng malaki ang mga pangunahing economic indicator, posibleng manatili ang direksyon ng monetary policy. Sa panahong ito, malamang manatili ang US dollar bilang neutral na malakas na currency sa G7.

Buod ng ating talakayan ngayon:

1. Noong Abril, ang logic sa currency exchange rate ay nakatuon sa mga pagkakaiba ng rate hike expectations. Ngunit ngayon, nagsisimula nang lumitaw sa presyo ng non-US currencies (yen, euro) ang mga alalahanin sa stagflation risk at mga tail risk sa fiscal policy.

2. Kung ikukumpara, dahil sa pag-unlad ng AI industry, mas naging malagkit ang inflation ng US. Hindi sapat na dahilan ang paglala ng expectations ng market participants upang baguhin ang monetary policy, kaya sa maikling panahon, malamang magpatuloy na neutral to strong ang US dollar sa G7 currencies.