Ważne! Najnowsze dane CFTC dotyczące pozycji: spekulanci gwałtownie redukują krótkie pozycje na amerykańskich obligacjach, kierunek dla złota i ropy naftowej nagle się zmienia — na co stawia rynek?

Waluty.pl, 30 maja—— Do tygodnia zakończonego 26 maja według danych CFTC pozycje spekulantów wskazują na znaczne ograniczenie shortów na kontraktach na amerykańskie obligacje skarbowe, szczególnie dwuletnie, lecz wzrost liczby shortów na ultra-długich obligacjach. Rośnie liczba longów na złocie, natomiast longi na srebro, miedź i ropę naftową maleją, shorty na gaz ziemny się zwiększają. Na rynku amerykańskim S&P 500 panuje wyraźny rozdźwięk między longami a shortami, a ogólne nastroje rynkowe są skomplikowane i zróżnicowane.

Amerykańska Komisja Handlu Towarami Futures (CFTC) w piątek (29 maja) opublikowała raport dotyczący pozycji traderów za tydzień zakończony 26 maja, ujawniając najnowsze ruchy spekulacyjnego kapitału na głównych rynkach finansowych oraz towarowych. Ogólnie rzecz biorąc, między różnymi klasami aktywów zauważalna jest wyraźna dywersyfikacja: na rynku kontraktów na obligacje skarbowe USA spekulanci szeroko zmniejszają wcześniejsze pozycje short, zwłaszcza na obligacjach o średnim i krótkim terminie zapadalności, które są szczególnie cenione; natomiast na rynku metali szlachetnych, energetycznych i rolniczych kierunki dostosowań pozycji są różne — co odzwierciedla złożone przewidywania rynku co do perspektyw gospodarczych, oczekiwań inflacyjnych oraz trajektorii polityki monetarnej. Poniżej szczegółowo przedstawiamy zmiany i interpretację danych dotyczących posiadanych pozycji.

I. Kontrakty na amerykańskie obligacje skarbowe: zauważalne rozluźnienie pozycji short, duże ograniczenie na dwuletnich kontraktach

Na rynku stóp procentowych instytucje spekulacyjne dokonały znaczących korekt netto pozycji short na kontraktach na amerykańskie obligacje. Najbardziej wyróżnia się kontrakt na dwuletnie obligacje skarbowe – spekulanci ograniczyli pozycje short o 305 000 kontraktów, zmniejszając łączną skalę pozycji short do 1 255 246 kontraktów. Skala tej redukcji jest największa w tym raporcie i sugeruje, że rynek obniża oczekiwania wobec dalszego zacieśniania polityki przez Fed w krótkim terminie, lub część shortów zamknęła swoje pozycje realizując zyski z wcześniejszych wzrostów.

Jednocześnie na kontraktach dziesięcioletnich pozycji short zmniejszono o 60 098 sztuk, do poziomu 787 954 sztuk. Jako najbardziej płynny typ obligacji, ograniczenie shortów wskazuje na ostrożność spekulacyjnych funduszy wobec dalszego wzrostu stóp w średnim i długim terminie. Jednakże na kontraktach ultra-długoterminowych (głównie dotyczących kontraktów CBOT w Chicago) trend jest odwrotny — pozycje short zwiększyły się o 5 378 sztuk, osiągając 259 842 sztuki. To oznacza, że na długim końcu krzywej części spekulantów nadal obstawia dalsze wyostrzenie krzywej rentowności.

Dodatkowo, sumując wszystkie terminy kontraktów na amerykańskie obligacje skarbowe, łączna pozycja netto short faktycznie wzrosła o 20 577 sztuk, do 199 251 sztuk. Pozornie sprzeczny obraz podsumowujący wynika ze strukturalnych różnic pomiędzy terminami: siła odkupowania shortów na średnim i krótkim terminie jest znaczna, a wzrost pozycji short na ultra-długim terminie częściowo niweluje wpływ pierwszej grupy. Ogólnie rzecz biorąc, rynek postrzega kierunek stóp niejednoznacznie: trend „short na krótki terminu zanika, short na długi pozostaje”.

II. Rynek metali szlachetnych: złoto ponownie zyskuje przychylność longów, srebro i miedź pod presją sprzedaży

Na rynku metali szlachetnych nastawienie spekulantów ewidentnie się rozdziela. W przypadku kontraktów na złoto na COMEX pozycje netto longów wzrosły o 2 544 sztuki, osiągając 96 931 sztuk. Taka akumulacja odzwierciedla utrzymujące się pogodne nastroje na rynku złota, być może związane z ryzykiem geopolitycznym, wahaniami indeksu dolara oraz nową wyceną rzeczywistych stóp. Złoto jako tradycyjny bezpieczny aktyw często wskazuje na wzrost niepewności u inwestorów, gdy rośnie liczba longów.

W przeciwieństwie do tego, na kontraktach na srebro na COMEX pozycja netto longów spekulantów spadła o 1 517 sztuk, do 10 244 sztuk. Srebro łączy cechy przemysłowe oraz bezpieczne, a ograniczenie longów może mieć związek ze słabszymi perspektywami popytu przemysłowego. Podobna sytuacja dotyka również miedzi. Pozycja netto longów spekulantów na miedzi na COMEX zmniejszyła się o 3 025 sztuk i po korekcie wynosi 71 974 sztuki. Miedź jest uznawana za barometr aktywności gospodarczej – ciągły spadek longów sugeruje, że rynek nadal ostrożnie podchodzi do tempa globalnej odbudowy przemysłu, a może je nawet postrzegać z rezerwą.

III. Rynek energii: shorty na gaz ziemny rosną, longi na ropę słabną

Na rynku kontraktów energetycznych układ siły spekulacyjnych funduszy daje zróżnicowane sygnały. Na rynku gazu ziemnego — obejmującym cztery główne kontrakty na NYMEX i ICE — pozycja netto shortów znacząco wzrosła o 39 397 sztuk, do 41 422 sztuk. To wyraźna akumulacja pozycji short, odzwierciedlająca oczekiwania rynku wobec nadwyżki podaży gazu bądź słabego popytu, a także mogąca być bezpośrednią reakcją na krótkoterminowe warunki pogodowe i dane magazynowe.

Na rynku ropy naftowej pozycja netto longów spekulantów na kontraktach na ropę WTI spadła o 19 186 sztuk, do 91 163 sztuk. To znaczący odpływ longów w kolejnych tygodniach. Wcześniej ceny ropy kształtowane były przez działania OPEC+ dotyczące ograniczenia podaży oraz obawy makroekonomiczne — obecny spadek longów sugeruje, że spekulacyjne fundusze są sceptyczne wobec dalszego wzrostu cen ropy i preferują bardziej defensywne pozycje.

IV. Rynek produktów rolnych: longi na soję realizują zyski

Na rynku kontraktów na soję na CBOT spekulanci zmniejszyli pozycje netto longów o 16 211 sztuk, po korekcie liczba pozycji long wynosi 91 566 sztuk. Wyraźne ograniczenie longów na soi może być efektem realizacji zysków po wcześniejszych wzrostach cen oraz wpływem nadwyżki produkcji w Ameryce Południowej czy słabszych danych eksportowych. Ta zmiana powinna zwrócić uwagę inwestorów w sektorze rolnym, gdyż może sygnalizować ryzyko korekty cen soi w krótkim terminie.

V. Kontrakty na indeksy giełdowe: rozdźwięk na S&P 500 się pogłębia

Wreszcie, na rynku kontraktów futures na indeksy giełdowe, różne typy spekulantów prezentują wyraźnie przeciwstawne działania. Według danych CFTC za tydzień zakończony 26 maja, spekulanci określani jako „fundusze akcyjne” (trend-following lub hedging) na kontraktach na indeks S&P 500 na CME zauważalnie zwiększyli pozycje short o 63 334 sztuki, do 447 470 sztuk. Oznacza to, że ta grupa ma raczej pesymistyczne oczekiwania wobec amerykańskich akcji i intensyfikuje zakłady short na rynku.

Z kolei tzw. „menadżerowie funduszy akcyjnych” (zwykle reprezentują bardziej długoterminowy, fundamentalny kapitał instytucjonalny) zwiększyli pozycje netto longów o 3 488 sztuk, do 1 009 014 sztuk. To wskazuje, że profesjonalne instytucje zarządzające aktywami nadal są optymistyczne wobec średnio- i długoterminowych perspektyw amerykańskich akcji, traktując korekty jako okazję do zwiększenia ekspozycji. Starcie tych dwóch typów kapitału odzwierciedla, że rynek S&P 500 znajduje się obecnie w kluczowym punkcie wzrostu rozbieżności oczekiwań.

Podsumowanie: złożone emocje rynkowe, współistnienie hedgingu oraz spekulacji

Podsumowując, dane CFTC z tygodnia zakończonego 26 maja rysują obraz rynku z intensywną rywalizacją longów i shortów oraz wyraźną rotacją sektorów. Na rynku stóp procentowych spekulanci znacznie ograniczają pozycje short na średnim i krótkim terminie obligacji skarbowych, ale na ultra-długim terminie nadal utrzymują ekspozycję short; na rynku metali szlachetnych złoto zyskuje popularność, podczas gdy srebro i miedź są ignorowane; na rynku energii oraz rolniczym obserwujemy odpływ longów bądź wzrost shortów jako reakcję obronną; zaś na kontraktach futures na indeksy amerykańskich akcji wyraźnie widać rozbieżność kierunków pomiędzy spekulacyjnym kapitałem a instytucjami zarządzającymi aktywami. Ogólnie, uczestnicy rynku na nowo oceniają globalny impet wzrostu gospodarczego, kształtowanie się trajektorii inflacji i moment zwrotu polityki monetarnej — zmiany pozycji na różnych aktywach wskazują na współistnienie ostrożności i spekulacji. W nadchodzących tygodniach, wraz z publikacją kolejnych danych gospodarczych, pozycje mogą jeszcze mocniej się wahać; inwestorzy powinni pozostać czujni.