Czym są akcje Kier Group?

Przedstawienie działalności Kier Group plc

Kier Group plc to wiodąca brytyjska grupa działająca w sektorze usług infrastrukturalnych, budownictwa oraz nieruchomości. Firma świadczy kluczowe usługi budowy i utrzymania infrastruktury zarówno dla sektora publicznego, jak i prywatnego, będąc „strategicznym dostawcą” dla rządu Wielkiej Brytanii i jego regulatorów. Na koniec roku finansowego 2024 Kier zatrudnia ponad 10 000 pracowników i realizuje ponad 400 aktywnych projektów.

1. Szczegółowy opis segmentów działalności

(1) Usługi infrastrukturalne (Infrastructure Services) — główne źródło zysków
To największy segment grupy, generujący około 52% przychodów. Obsługuje głównie regulowane sektory użyteczności publicznej i transportu w Wielkiej Brytanii.
· Transport: świadczenie usług utrzymania dróg dla National Highways oraz władz lokalnych, a także zarządzanie aktywami kolejowymi dla Network Rail.
· Zasoby naturalne, energia jądrowa i sieci: koncentruje się na sektorze wodnym (współpraca z głównymi firmami wodociągowymi w okresie regulacyjnym AMP8), bezpieczeństwie energetycznym oraz budowie sieci telekomunikacyjnych.
· Pozycja kluczowa: większość kontraktów to długoterminowe umowy ramowe, zapewniające wysoką przewidywalność przychodów.

(2) Dział budowlany (Construction) — solidna podstawa biznesowa
Stanowi około 47% przychodów. Segment ten odpowiada za realizację obiektów użyteczności publicznej.
· Główne obszary: obejmuje sektor medyczny (budowa i modernizacja szpitali), edukacyjny (rozbudowa szkół), wymiar sprawiedliwości i ochronę granic (program rozbudowy więzień) oraz infrastrukturę obronną.
· Przewaga regionalna: dzięki silnej sieci regionalnej Kier elastycznie realizuje projekty o wartości od kilku milionów do kilkuset milionów funtów, ze średnią wartością zamówienia około 20 mln GBP, co zmniejsza ryzyko niepowodzenia pojedynczych dużych projektów.

(3) Dział nieruchomości (Property) — segment wartości dodanej
Chociaż udział w przychodach jest niewielki (około 1%), segment ten generuje znaczące zwroty z aktywów.
· Ekspertyza deweloperska: skupia się na rewitalizacji miejskiej, centrach logistycznych ostatniej mili oraz nowoczesnych, zrównoważonych przestrzeniach biurowych.
· Inwestycje strategiczne: grupa inwestuje nadwyżki gotówkowe w ten segment, dążąc do osiągnięcia stopy zwrotu z kapitału (ROCE) powyżej 15%.

2. Podsumowanie cech modelu biznesowego

· Model oparty na umowach ramowych: większość działalności Kier realizowana jest w oparciu o długoterminowe umowy ramowe z sektorem publicznym, co gwarantuje wysoką stopę odnowień i stabilne przepływy pieniężne.
· Model współdzielenia ryzyka: około 60% zamówień realizowanych jest na podstawie kontraktów typu „koszt plus” lub „celowy koszt”, co skutecznie zabezpiecza przed inflacją cen surowców w branży budowlanej.
· Lekka struktura aktywów: po wyodrębnieniu aktywów niekluczowych Kier funkcjonuje głównie jako integrator systemów i zarządca, ograniczając obciążenia związane z ciężkim sprzętem.

3. Kluczowe przewagi konkurencyjne

· Silne relacje z rządem: jako kluczowy dostawca dla rządu Wielkiej Brytanii Kier posiada niezachwianą przewagę pierwszego ruchu w sektorach o wysokich wymaganiach kwalifikacyjnych, takich jak wymiar sprawiedliwości, opieka zdrowotna i edukacja.
· Znaczny portfel zamówień: na koniec roku finansowego 2024 wartość zamówień wyniosła 10,8 mld GBP, z czego około 85% przychodów na rok finansowy 2025 jest już zabezpieczonych.
· Doskonała konwersja gotówki: dzięki rygorystycznemu zarządzaniu kapitałem obrotowym firma osiąga wskaźnik konwersji zysku operacyjnego na gotówkę przekraczający 100%, co jest kluczowe dla utrzymania odporności konkurencyjnej.

4. Najnowsza strategia

· Plan długoterminowego wzrostu do 2030 roku: nacisk na cyfrową budowę (technologia BIM) oraz zrównoważoną infrastrukturę (programy neutralności emisyjnej), zgodnie z zielonymi inwestycjami rządu brytyjskiego.
· Optymalizacja alokacji kapitału: po wieloletnim redukowaniu zadłużenia Kier wznowił wypłatę dywidend w 2024 roku i na początku 2025 roku rozpoczął program skupu akcji o wartości 20 mln GBP.

Historia rozwoju Kier Group plc

Historia Kier to ewolucja od specjalistycznej firmy inżynieryjnej do zdywersyfikowanego giganta infrastrukturalnego, obejmująca głęboką transformację od kryzysu zadłużeniowego do odrodzenia.

1. Szczegółowe etapy rozwoju

Faza pierwsza: założenie i specjalizacja (1928 - 1991)
W 1928 roku duński inżynier Olaf Kier założył firmę w Stoke, koncentrując się na skomplikowanych konstrukcjach żelbetowych (np. chłodnie kominowe, kominy). W 1963 roku firma zadebiutowała na Londyńskiej Giełdzie Papierów Wartościowych, następnie w 1986 roku została przejęta przez Beazer, a w 1991 roku weszła w skład Hanson plc.

Faza druga: wykup menedżerski i szybka ekspansja (1992 - 2017)
W 1992 roku kierownictwo przeprowadziło wykup menedżerski (MBO) od Hansona, a w 1996 roku firma ponownie weszła na giełdę. W latach 2013-2017 Kier szybko się rozrastał poprzez szereg dużych przejęć (np. May Gurney, Mouchel, McNicholas), stając się jednym z największych dostawców usług infrastrukturalnych w Wielkiej Brytanii, jednak nadmiernie polegał na ekspansji dźwigni finansowej.

Faza trzecia: kryzys i restrukturyzacja finansowa (2018 - 2020)
Pod wpływem upadku konkurenta Carillion oraz wysokiego zadłużenia Kier stanął w obliczu poważnego kryzysu płynności, a kurs akcji gwałtownie spadł. Po nieudanym emisji akcji w 2018 roku firma rozpoczęła radykalny plan restrukturyzacji, mianując Andrew Daviesa na stanowisko CEO i koncentrując się na wycofaniu się z działalności nieruchomościowej Kier Living oraz innych aktywów niekluczowych.

Faza czwarta: odbudowa i zwrot kapitału (2021 - obecnie)
Firma osiągnęła status netto gotówkowego podmiotu. W roku finansowym 2024 skorygowany zysk operacyjny wzrósł o 14% do 150,2 mln GBP. W styczniu 2025 roku Kier ogłosił pierwszy od dekady miesięczny dodatni przepływ netto gotówki, co oznacza zakończenie fazy restrukturyzacji i rozpoczęcie nowego etapu wysokich dywidend oraz zwrotu kapitału.

2. Przyczyny sukcesu i wnioski

· Wnioski: W latach 2015-2018 nadmierne dążenie do wzrostu skali i agresywna strategia przejęć doprowadziły do pogorszenia przejrzystości finansowej i nadmiernego zadłużenia, grożąc bankructwem.
· Udana transformacja: obecne kierownictwo wprowadziło rygorystyczną „dyscyplinę ofertową”, rezygnując z projektów bez zysku lub o wysokim ryzyku na rzecz długoterminowych, wysoko marżowych umów ramowych, co pozwoliło odwrócić negatywny trend.

Opis branży

Branża budowlana i infrastrukturalna w Wielkiej Brytanii przechodzi kluczową transformację z „tradycyjnej budowy” w kierunku „technologicznie wspieranej i niskoemisyjnej realizacji”.

1. Podstawowe informacje i trendy branżowe

Rząd Wielkiej Brytanii zobowiązał się do zwiększenia inwestycji w infrastrukturę publiczną, szczególnie w obszarach transformacji energetycznej i modernizacji mieszkań. Przewiduje się, że do 2025 roku wydatki na infrastrukturę pozostaną na wysokim poziomie.
Katalizatory branżowe:
· Program AMP8 w sektorze wodnym: planowane przez Ofwat inwestycje w latach 2025-2030 przyniosą bezpośrednie korzyści firmom infrastrukturalnym takim jak Kier.
· Rozbudowa więzień: Ministerstwo Sprawiedliwości planuje budowę nowoczesnych więzień w celu złagodzenia problemów z przepustowością.
· Cyfrowa transformacja: BIM (Building Information Modeling) oraz predyktywna konserwacja oparta na AI stały się standardem w branży.

2. Konkurencja

Kier zajmuje miejsce w czołowej trójce firm utrzymujących infrastrukturę w Wielkiej Brytanii, a głównymi konkurentami są Balfour Beatty oraz Morgan Sindall.

3. Charakterystyka pozycji w branży

· Zarządzanie ryzykiem: w przeciwieństwie do dążenia do globalizacji Kier koncentruje się na rynku krajowym Wielkiej Brytanii, wykorzystując dogłębną znajomość lokalnych regulacji i polityki rządowej, co tworzy wysokie bariery wejścia.
· Wzorzec stabilności: po rozwiązaniu problemów zadłużeniowych Kier przeszedł z roli „spółki w tarapatach” do „spółki wartości dywidendowej”, a jego udział w kluczowych aktywach publicznych (drogi, sieci energetyczne) czyni go barometrem kondycji brytyjskich inwestycji infrastrukturalnych.

Ocena Kondycji Finansowej Kier Group plc

Kier Group plc (KIE) wykazał znaczącą poprawę kondycji finansowej w ciągu ostatnich kilku lat, przechodząc od okresu wysokiego zadłużenia do pozycji siły i odporności. Na podstawie roku fiskalnego zakończonego 30 czerwca 2024 (FY24) oraz najnowszych audytowanych wyników FY25 (opublikowanych we wrześniu 2025), kondycja finansowa spółki oceniana jest następująco:

Zgodnie z konsensusem analityków TipRanks i MarketBeat, Kier utrzymuje ocenę "Outperform" lub "Kupuj", napędzaną silną generacją gotówki oraz pomyślnym zakończeniem Średnioterminowego Planu Tworzenia Wartości (MTVCP).

Potencjał Rozwojowy Kier Group plc

Strategiczna Mapa Drogowa i Widoczność Zamówień

Kier przeszedł do Planu Długoterminowego Zrównoważonego Wzrostu po pomyślnej realizacji planu naprawczego na lata 2021-2024. Spółka dysponuje obecnie rekordowym portfelem zamówień o wartości 11,0 mld funtów na połowę 2025 roku. Zapewnia to wyjątkową wieloletnią widoczność, z ponad 90% przychodów na rok fiskalny 2026 już zabezpieczonych umowami. Strategia koncentruje się na wysokiej jakości, powtarzalnych pracach dla sektora publicznego oraz regulowanych ramach usług komunalnych, które chronią przed szerszą zmiennością gospodarczą.

Nowe Katalizatory Biznesowe: Infrastruktura i Usługi Komunalne

Kier jest strategicznie przygotowany do skorzystania z kilku cykli infrastrukturalnych w Wielkiej Brytanii o wartości wielu miliardów funtów:
- Sektor Wodny (AMP8): Kier jest kluczowym partnerem dla dużych przedsiębiorstw komunalnych, takich jak United Utilities, w okresie zarządzania aktywami 2025–2030 (AMP8), będącym częścią 96-miliardowego funtów programu inwestycyjnego w całym sektorze.
- Kolej i Transport: Spółka aktywnie celuje w ramy Network Rail CP7 (2024–2029), gdzie odnowienia i ulepszenia mają przekroczyć 40 miliardów funtów.
- Infrastruktura Społeczna: Znaczący udział w Nowym Programie Szpitalnym oraz w 2,5-miliardowym funtów sojuszu rozbudowy więzień Ministerstwa Sprawiedliwości stanowi stałe źródło przychodów.

Alokacja Kapitału i Zwroty dla Akcjonariuszy

Spółka weszła w fazę wzrostu o niskim kapitale. W styczniu 2025 Kier uruchomił program wykupu akcji o wartości 20 mln funtów oraz znacząco zwiększył politykę dywidendową. Całkowita dywidenda za FY25 została podniesiona o 38% do 7,2 pensów, co sygnalizuje zaufanie zarządu do trwałej zdolności generowania gotówki przez grupę oraz możliwości zwrotu nadwyżek wartości akcjonariuszom przy jednoczesnym utrzymaniu pozycji netto gotówkowej na poziomie 204,1 mln funtów.

Zalety i Ryzyka Kier Group plc

Zalety Spółki (Czynniki Wzrostu)

1. Wyjątkowa Widoczność Przychodów: Z 91% przychodów na kolejny rok już „w kieszeni” dzięki portfelowi zamówień o wartości 11 mld funtów, Kier posiada jeden z najbardziej przewidywalnych strumieni przychodów w brytyjskim sektorze przemysłowym.
2. Strategiczne Dopasowanie do Sektora Publicznego: Około 90% przychodów Kier pochodzi od rządu Wielkiej Brytanii lub z regulowanych branż, co zmniejsza podatność na spowolnienia gospodarcze w sektorze prywatnym.
3. Transformacja Bilansu: Drastyczne zmniejszenie średniego miesięcznego zadłużenia netto (z ponad 400 mln funtów kilka lat temu do 49,2 mln funtów w 2025) znacząco obniżyło koszty odsetek i ryzyko finansowe.
4. Dyscyplina w Przetargach: Przejście na kontrakty "target cost" i "cost-reimbursable" (stanowiące około 60% portfela zamówień) chroni spółkę przed presją inflacyjną, która wcześniej dotykała kontrakty o stałej cenie w budownictwie.

Ryzyka Spółki (Czynniki Negatywne)

1. Koszty Związane z Zgodnością z Przepisami Dziedziczonymi: Podobnie jak wielu brytyjskich konkurentów, Kier nadal jest narażony na koszty związane z przepisami dotyczącymi bezpieczeństwa przeciwpożarowego i okładzin. W FY25 te pozycje korygujące nadal wpływały na zyski statutowe, a wielomilionowe rezerwy są wciąż zarządzane.
2. Koncentracja Sektora: Mimo stabilności sektora publicznego, Kier jest silnie uzależniony od priorytetów wydatkowych rządu Wielkiej Brytanii. Znaczące zmiany w polityce infrastrukturalnej lub cięcia budżetowe mogą wpłynąć na długoterminowy portfel zamówień.
3. Realizacja Operacyjna: Duże projekty infrastrukturalne niosą ze sobą ryzyko opóźnień i przekroczeń kosztów. Mimo poprawy dyscypliny przetargowej, dział "Property" pozostaje bardziej wrażliwy na zmiany stóp procentowych i opóźnienia w planowaniu niż podstawowy biznes usługowy.

Jak analitycy oceniają Kier Group plc i akcje KIE?

Na połowę 2024 roku środowisko inwestycyjne utrzymuje przeważająco byczy sentyment wobec Kier Group plc (KIE), wiodącej brytyjskiej grupy świadczącej usługi infrastrukturalne i budowlane. Po udanym, wieloletnim programie restrukturyzacji i redukcji zadłużenia, analitycy postrzegają firmę jako wysokiej jakości „generator gotówki”, który skorzysta na długoterminowych wydatkach rządu Wielkiej Brytanii na infrastrukturę. Poniżej znajduje się szczegółowa analiza aktualnych opinii analityków:

1. Główne perspektywy instytucjonalne dotyczące spółki

Redukcja zadłużenia i siła bilansu: Najważniejsza zmiana w postrzeganiu analityków nastąpiła po skutecznej redukcji zadłużenia przez Kier. Analitycy z Peel Hunt i Jefferies podkreślili przejście grupy do trwałej pozycji netto gotówkowej. W wynikach za pierwszą połowę roku finansowego 2024 (zakończonym 31 grudnia 2023) Kier odnotował pozycję netto gotówkową na poziomie 155 mln funtów, co stanowi znaczący zwrot w porównaniu z przeszłością obciążoną długiem. Ta stabilność finansowa jest postrzegana jako podstawa do wznowienia wypłat dywidend.
Silna widoczność portfela zamówień: Analitycy są pod wrażeniem jakości i odporności portfela zamówień Kier, który na początku 2024 roku wynosił 10,7 mld funtów. Liberum Capital zauważa, że około 90% przychodów Kier pochodzi od podmiotów rządowych lub regulowanych (takich jak National Highways i Thames Water). Tak wysokie zaangażowanie w sektor publiczny zapewnia „defensywną” ochronę przed szerszą zmiennością gospodarczą Wielkiej Brytanii.
Cele dotyczące rozszerzenia marż: Spółka realizuje obecnie swoje „Cele średnioterminowe”, dążąc do przychodów grupy na poziomie 4–4,5 mld funtów oraz skorygowanych marż operacyjnych na poziomie 3,5% dla segmentu Budownictwa i 6,5% dla Usług Infrastrukturalnych. Analitycy z Numis Securities uważają, że cele te są osiągalne, biorąc pod uwagę koncentrację na bardziej wartościowych ramach kontraktowych zamiast na ryzykownych, stałokosztowych umowach.

2. Oceny akcji i ceny docelowe

Konsensus rynkowy dla akcji KIE pozostaje „Silnym zakupem” wśród domów maklerskich pokrywających sektor budowlany w Wielkiej Brytanii:
Rozkład ocen: Spośród głównych analityków śledzących akcje, niemal 100% utrzymuje oceny „Kupuj” lub „Dodaj”, bez żadnych rekomendacji „Sprzedaj” ze strony dużych banków inwestycyjnych.
Ceny docelowe:
Średnia cena docelowa: Około 175p do 190p, co oznacza znaczący potencjał wzrostu względem obecnych poziomów notowań (około 135p–145p).
Optymistyczna prognoza: Jefferies niedawno podniosło cenę docelową do 210p, wskazując na możliwość dalszych podwyżek zysku na akcję (EPS) w miarę optymalizacji alokacji kapitału przez spółkę.
Konserwatywna prognoza: Nawet bardziej ostrożne szacunki Panmure Gordon wskazują na wartość godziwą około 160p, sugerując, że akcje pozostają niedowartościowane względem historycznych wskaźników i konkurentów takich jak Balfour Beatty.

3. Czynniki ryzyka wskazywane przez analityków („Scenariusz niedźwiedzi”)

Pomimo dominującego optymizmu, analitycy wskazują na kilka ryzyk mogących wpłynąć na wyniki akcji:
Niepewność polityczna i budżetowa w Wielkiej Brytanii: Wobec zbliżających się wyborów parlamentarnych w 2024 roku analitycy ostrzegają, że opóźnienia w zatwierdzaniu projektów infrastrukturalnych lub zmiany w polityce fiskalnej mogą wpłynąć na segment „Usługi Infrastrukturalne”. Monitorowane są wszelkie redukcje funduszy na „wyrównywanie szans” lub wydatków transportowych (zmiany w fazie HS2).
Niedobory siły roboczej i inflacja kosztów: Choć Kier skutecznie poradził sobie z szczytem inflacji dzięki kontraktom z możliwością zwrotu kosztów, analitycy pozostają ostrożni wobec utrzymującego się wzrostu płac w brytyjskim sektorze budowlanym, co może ograniczać marże w stałokosztowych elementach segmentu „Budownictwo”.
Wahania kapitału obrotowego: Pomimo zmniejszenia zadłużenia netto, analitycy uważnie obserwują średnią miesięczną pozycję gotówkową na koniec miesiąca. Branża budowlana jest wrażliwa na cykle płatności, a nagłe zaostrzenie warunków kapitału obrotowego mogłoby wpłynąć na zdolność grupy do utrzymania trajektorii wzrostu dywidend.

Podsumowanie

Konsensus na Wall Street i w City of London jest taki, że Kier Group pomyślnie zakończył fazę „odwrócenia sytuacji” i wszedł w fazę „wzrostu i dochodu”. Z wyceną, którą wielu analityków uważa za „znacząco niedowartościowaną” w stosunku do potencjału zysków oraz ogromnym portfelem zamówień o wartości 10,7 mld funtów, KIE jest często wskazywany jako najlepszy wybór dla inwestorów poszukujących ekspozycji na brytyjską infrastrukturę i ożywienie sektora przemysłowego.

Najczęściej zadawane pytania dotyczące Kier Group plc

Jakie są kluczowe atuty inwestycyjne Kier Group plc (KIE) i kto jest jej główną konkurencją?

Kier Group plc to wiodąca brytyjska grupa działająca w sektorze usług infrastrukturalnych, budownictwa i nieruchomości. Kluczowe atuty inwestycyjne obejmują silne zamówienia, które na koniec roku finansowego 2024 (30 czerwca 2024) wynosiły około 10,8 miliarda funtów, co zapewnia wysoką widoczność przychodów. Spółka skutecznie wdrożyła strategię „redukcji zadłużenia”, znacząco wzmacniając swoją strukturę bilansową. Głównymi konkurentami na rynku brytyjskim są Balfour Beatty, Morgan Sindall Group oraz Galliford Try.

Czy najnowsze dane finansowe Kier Group są zdrowe? Jak wyglądają przychody, zysk netto i poziom zadłużenia?

Zgodnie z wynikami za pełny rok zakończony 30 czerwca 2024, Kier Group odnotowała solidne wyniki finansowe:
- Przychody: wzrost o 16,6% do 4,0 miliarda funtów (w porównaniu do 3,4 miliarda funtów w roku finansowym 2023).
- Rentowność: skorygowany zysk operacyjny wzrósł do 167 milionów funtów, z 131,5 miliona w roku poprzednim.
- Pozycja zadłużenia/gotówki: spółka osiągnęła netto pozycję gotówkową na poziomie 70,1 miliona funtów (z wyłączeniem zobowiązań leasingowych), co stanowi znaczącą poprawę w porównaniu z wcześniejszymi latami i świadczy o znacznie zdrowszym bilansie.

Czy obecna wycena akcji KIE jest wysoka? Jak wskaźniki P/E i P/B wypadają na tle branży?

Na koniec 2024 roku wskaźnik Price-to-Earnings (P/E) Kier Group zwykle oscyluje między 8x a 10x (prognozowany), co jest często postrzegane jako atrakcyjne w porównaniu do średniej sektora budowlanego i inżynieryjnego w Wielkiej Brytanii. Wskaźnik Price-to-Book (P/B) poprawił się wraz z odbudową bazy kapitałowej spółki. Inwestorzy często traktują KIE jako „spółkę odrabiającą straty”, która przechodzi w fazę „wartości i dochodu” wraz z wznowieniem wypłat dywidend.

Jak zachowywała się cena akcji KIE w ciągu ostatnich trzech miesięcy i roku? Czy przewyższyła konkurencję?

W ciągu ostatnich 12 miesięcy Kier Group była jednym z najlepszych podmiotów w sektorze budowlanym FTSE 250, z ceną akcji notującą znaczne wzrosty (często przekraczające 40-50% wzrostu rok do roku), napędzane powrotem do netto pozycji gotówkowej i wznowieniem dywidend. W ciągu ostatnich trzech miesięcy akcje wykazały odporność, często przewyższając pod względem procentowego wzrostu konkurentów takich jak Balfour Beatty, gdy rynek uwzględniał skuteczną strategię restrukturyzacji spółki.

Czy w branży pojawiły się ostatnio korzystne lub niekorzystne informacje wpływające na KIE?

Korzystne informacje: Zaangażowanie rządu Wielkiej Brytanii w długoterminowe inwestycje infrastrukturalne (wodociągi, kolej i energetyka) stanowi istotny impuls. Kier jest dobrze przygotowany na AMP8 (kolejny cykl inwestycji w sektorze wodnym).
Niekorzystne informacje: Utrzymujące się presje inflacyjne na koszty pracy i materiałów pozostają ryzykiem, choć przesunięcie Kier w kierunku kontraktów o niższym ryzyku i kosztach docelowych pomaga te czynniki łagodzić. Zmiany w polityce fiskalnej rządu dotyczące projektów kapitałowych są również uważnie monitorowane przez branżę.

Czy duzi inwestorzy instytucjonalni ostatnio kupowali czy sprzedawali akcje KIE?

Udział inwestorów instytucjonalnych w Kier Group pozostaje wysoki, a głównymi akcjonariuszami są Schroders PLC, M&G Investment Management oraz BlackRock. Ostatnie zgłoszenia wskazują na stabilne lub rosnące zainteresowanie ze strony instytucjonalnych funduszy „wartościowych”, gdyż stopa dywidendy spółki staje się coraz bardziej atrakcyjna. Udana akwizycja aktywów kolejowych Buckingham Group pod koniec 2023 roku również zwiększyła zaufanie instytucji do strategicznego rozwoju Kier w sektorze transportowym.