Czym są akcje Eagle Materials?

Wprowadzenie do działalności Eagle Materials Inc.

Eagle Materials Inc. (NYSE: EXP) to wiodący amerykański producent ciężkich materiałów budowlanych oraz lekkich wyrobów budowlanych. Siedziba firmy znajduje się w Dallas w Teksasie. Spółka dostarcza kluczowe komponenty do budownictwa mieszkaniowego, komercyjnego oraz infrastrukturalnego na terenie całych Stanów Zjednoczonych. Na początku 2026 roku Eagle Materials ugruntowało swoją pozycję jako producent o wysokich marżach i niskich kosztach w sektorze materiałów budowlanych.

1. Główne segmenty działalności

Segment cementu: To podstawowe źródło zysków firmy. Eagle Materials zarządza kilkoma dużymi cementowniami strategicznie rozmieszczonymi w sercu USA (np. Illinois, Missouri, Teksas, Nevada).
Produkty: Cement portlandzki, cement murarski oraz specjalistyczne cementy do infrastruktury o wysokich parametrach.
Znaczenie: Ze względu na wysokie koszty transportu cementu w stosunku do jego wartości, geograficznie rozproszone „moat” Eagle pozwala firmie dominować na rynkach regionalnych z minimalną konkurencją ze strony dostawców z odległych lokalizacji.

Segment płyt gipsowo-kartonowych: Eagle jest jednym z najtańszych producentów płyt gipsowo-kartonowych (drywall) w Ameryce Północnej.
Produkty: Płyty gipsowo-kartonowe z powłoką papierową stosowane do ścian wewnętrznych i sufitów w budynkach mieszkalnych i komercyjnych.
Integracja pionowa: Firma posiada własne młyny papiernicze (papier z recyklingu), co zapewnia znaczącą przewagę kosztową poprzez zabezpieczenie dostaw surowców dla zakładów produkujących płyty.

Krzyż i beton: Ten segment dostarcza „cegieł” budownictwa.
Produkty: Kruszywo łamane, piasek, żwir oraz beton towarowy.
Skupienie rynkowe: Produkty te są głównie sprzedawane na rynkach Austin w Teksasie oraz północnej Kalifornii, które odnotowują trwały wzrost dzięki migracji ludności i relokacjom firm.

2. Charakterystyka modelu biznesowego

Strategia niskokosztowego producenta: Eagle Materials koncentruje się na efektywności operacyjnej i utrzymaniu nowoczesnych, technologicznie zaawansowanych zakładów. Pozwala to na utrzymanie wiodących w branży marż EBITDA nawet podczas cyklicznych spowolnień.
Przewaga geograficzna: Firma działa na rynkach „zamkniętych” lub w korytarzach o wysokim wzroście, gdzie koszty logistyki stanowią naturalną barierę wejścia dla konkurentów.
Alokacja kapitału: Spółka jest znana z dyscypliny w zwrocie kapitału, w tym regularnych wykupów akcji i wypłat dywidend.

3. Podstawowa przewaga konkurencyjna

Wysokie bariery wejścia: Uzyskanie pozwolenia na nową cementownię w USA może trwać ponad dekadę i kosztować setki milionów dolarów, co sprawia, że nowa konkurencja jest rzadka.
Rzadkość aktywów: Złoża wapienia (do produkcji cementu) i dostęp do gipsu są strategicznie położone blisko głównych węzłów transportowych (kolej i rzeka), co obniża koszty dostaw.

4. Najnowsza strategia (2025-2026)

Modernizacja i rozbudowa: Eagle niedawno zakończyło modernizację cementowni w Laramie w stanie Wyoming, zwiększając jej zdolności produkcyjne, aby sprostać rosnącemu popytowi w regionie Mountain West.
Inicjatywy zrównoważonego rozwoju: Firma przechodzi na „Portland Limestone Cement” (Typ 1L), który zmniejsza ślad węglowy produktów o około 10%, dostosowując się do nowych federalnych standardów „zielonych” zamówień publicznych dla projektów infrastrukturalnych.

Historia rozwoju Eagle Materials Inc.

Historia Eagle Materials charakteryzuje się ewolucją z jednostki zależnej zdywersyfikowanego konglomeratu w niezależnego, skoncentrowanego lidera branży.

Etap 1: Era Centex (lata 60. XX wieku - 2003)

Eagle Materials powstało jako dział produktów budowlanych Centex Corporation, jednego z największych amerykańskich deweloperów mieszkaniowych tamtego okresu. W tym czasie firma koncentrowała się na zaspokajaniu wewnętrznych potrzeb Centex, stopniowo zwiększając udział w rynku na Środkowym Zachodzie i Południu.

Etap 2: Spin-off i niezależność (2004 - 2011)

Na początku 2004 roku Centex wyodrębnił swój biznes produktów budowlanych dla akcjonariuszy, a firma została przemianowana na Eagle Materials Inc.
Czynnik sukcesu: Niezależność pozwoliła zespołowi zarządzającemu skupić się wyłącznie na efektywności produkcji, zamiast na cyklicznych potrzebach budownictwa mieszkaniowego spółki matki. Pomimo kryzysu mieszkaniowego w 2008 roku, niskokosztowa struktura Eagle pozwoliła utrzymać rentowność, podczas gdy wielu konkurentów ogłosiło bankructwo.

Etap 3: Strategiczne przejęcia (2012 - 2019)

Eagle wszedł w okres agresywnego, lecz zdyscyplinowanego wzrostu.
Kluczowy ruch: W 2012 roku Eagle przejął aktywa cementowe LaFarge w Kansas i Missouri za 446 milionów dolarów, podwajając zdolności produkcyjne cementu z dnia na dzień.
Dywersyfikacja: W 2014 roku firma nabyła CRS Proppants, wchodząc na rynek piasku szczelinowego (frac sand), choć później wycofała się z tego segmentu, by skupić się na podstawowych materiałach budowlanych.

Etap 4: Optymalizacja portfela i wartość dla akcjonariuszy (2020 - obecnie)

Pod presją inwestorów aktywistycznych w 2019 roku firma rozważała podział, ale ostatecznie zdecydowała się utrzymać zintegrowaną strukturę, jednocześnie agresywnie pozbywając się aktywów niekluczowych (np. biznesu proppants naftowych i gazowych).
Ostatni kamień milowy: Pod koniec 2024 i w 2025 roku firma osiągnęła rekordowe poziomy przychodów, napędzane federalnymi wydatkami infrastrukturalnymi (IIJA) oraz odpornym rynkiem mieszkaniowym w regionie Sun Belt.

Przegląd branży

Amerykański sektor ciężkich materiałów budowlanych przeżywa obecnie „supercykl” napędzany ogromnymi inwestycjami federalnymi oraz strukturalnym niedoborem mieszkań.

1. Trendy i czynniki napędzające branżę

Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA): Ten federalny pakiet o wartości 1,2 biliona dolarów zapewnia wieloletni impuls popytowy na cement i kruszywa, gdy stany remontują autostrady, mosty i tamy.
Niedobór mieszkań: Pomimo wysokich stóp procentowych, USA borykają się z deficytem milionów domów, co podtrzymuje popyt na płyty gipsowo-kartonowe i beton mieszkaniowy.
Dekarbonizacja: Branża przechodzi na „cement niskoemisyjny”. Firmy, które wcześnie się dostosują, takie jak Eagle, zyskują przewagę konkurencyjną w projektach finansowanych przez rząd.

2. Krajobraz konkurencyjny

Branża jest zdominowana przez mieszankę dużych międzynarodowych konglomeratów oraz wyspecjalizowanych graczy krajowych:

3. Dane branżowe i pozycja rynkowa

Zgodnie z najnowszymi raportami branżowymi (rok finansowy 2024-2025):
Popyt na cement w USA: Szacowany na około 110 milionów ton metrycznych rocznie, przy czym krajowa produkcja ma trudności z nadążeniem za popytem, co daje Eagle korzystną siłę cenową.
Siła finansowa Eagle: Według najnowszych kwartalnych sprawozdań (Q3 FY2025), Eagle Materials odnotowało marżę brutto przekraczającą 35%, znacznie wyższą niż średnia branżowa wynosząca około 25%.
Status rynkowy: Eagle jest największym amerykańskim producentem cementu (wielu konkurentów to firmy europejskie), co czyni go kluczowym beneficjentem przepisów „Buy American” w kontraktach federalnych.

4. Podsumowanie

Eagle Materials Inc. to biznes „forteca”. Połączenie rzadkich aktywów fizycznych, niskokosztowej działalności oraz ekspozycji na długoterminowe trendy infrastrukturalne czyni go kluczowym graczem w fizycznej odbudowie Stanów Zjednoczonych.

Ocena Kondycji Finansowej Eagle Materials Inc

Na podstawie wyników za rok fiskalny 2025 (zakończony 31 marca 2025) oraz kolejnych wyników kwartalnych, Eagle Materials (EXP) utrzymuje solidny profil finansowy charakteryzujący się wiodącymi w branży marżami oraz zdyscyplinowaną strukturą kapitałową. Pomimo rekordowego poziomu przychodów w roku fiskalnym 2025, zysk netto nieznacznie spadł z powodu kosztów operacyjnych i niekorzystnych warunków pogodowych wpływających na wolumen. Spółka pozostaje wysoce rentowna z silnym bilansem.

Podsumowanie Finansowe

Eagle Materials odnotowało rekordowe roczne przychody w wysokości 2,3 mld USD za rok fiskalny 2025. Pomimo spadku rocznego zysku netto o 3% do 463,4 mln USD, spółka osiągnęła rekordowy zysk netto na rozwodnioną akcję w wysokości 13,77 USD, napędzany agresywnym wykupem akcji. Płynność spółki pozostaje silna, kończąc rok fiskalny z zarządzalnym wskaźnikiem dźwigni netto na poziomie 1,5x.

Potencjał Rozwojowy EXP

Strategiczna Mapa Drogowa Infrastruktury

Eagle Materials realizuje obecnie wieloletni plan inwestycji kapitałowych mający na celu modernizację bazy produkcyjnej oraz zwiększenie mocy produkcyjnych w regionach o wysokim wzroście.
Zakład Cementowy w Laramie, Wyoming: Trwa projekt modernizacji i rozbudowy o wartości 430 mln USD, mający na celu zwiększenie rocznej zdolności produkcyjnej o 50% (do 1,2 mln ton), z rynkami docelowymi takimi jak Denver i Salt Lake City.
Zakład Płyt Gipsowo-Kartonowych w Duke, Oklahoma: W maju 2025 spółka ogłosiła inwestycję w wysokości 330 mln USD na zwiększenie mocy produkcyjnych płyt gipsowo-kartonowych o 25% do 1,5 mld stóp kwadratowych, z planowanym zakończeniem pod koniec 2027 roku.

Rozwój Segmentu Kruszyw

Spółka przesuwa swoje portfolio w kierunku czystych kruszyw, aby zdywersyfikować przychody. W roku fiskalnym 2025 Eagle sfinalizowało dwie duże akwizycje o łącznej wartości 175 mln USD: Northern Kentucky Acquisition (sierpień 2024) oraz przejęcie Bullskin Stone & Lime w zachodniej Pensylwanii za 152,5 mln USD (styczeń 2025). Te działania wzmacniają obecność Eagle w sektorze infrastrukturalnym „Heavy Materials”.

Nowe Katalizatory Biznesowe: Materiały Zrównoważone

Eagle Materials przechodzi na 100% sprzedaży cementu w postaci Portland Limestone Cement (PLC) oraz innych mieszanek do końca 2025 roku. Ten krok nie tylko zmniejsza ślad węglowy spółki, ale także obniża koszty produkcji. Ponadto uruchomienie zakładu produkcji cementu wielkopiecowego o zdolności 500 000 ton w Houston, realizowanego przez joint venture Texas Lehigh, zapewnia nowy, zrównoważony strumień przychodów odpowiadający na rosnące zapotrzebowanie na zielone budownictwo.

Zalety i Ryzyka Eagle Materials Inc

Zalety (Czynniki Bycze)

• Produkcja Skoncentrowana w USA: Jako producent w 100% zlokalizowany w USA, Eagle jest w dużej mierze chroniony przed międzynarodowymi taryfami handlowymi i globalnymi zakłóceniami łańcucha dostaw.
• Korzyści z Ustawy Infrastrukturalnej: Zwiększone finansowanie federalne na drogi i mosty nadal napędza stabilny popyt na cement i kruszywa, kompensując potencjalne spowolnienia w budownictwie mieszkaniowym.
• Silna Siła Cenowa: Eagle skutecznie wprowadził podwyżki cen (ceny cementu wzrosły o 2% w ostatnich kwartałach), przewyższając presję inflacyjną na energię i pracę.
• Aggresywna Alokacja Kapitału: Spółka konsekwentnie zwraca wartość akcjonariuszom, wykupując w roku fiskalnym 2025 aż 1,2 mln akcji o wartości 298 mln USD.

Ryzyka (Czynniki Niedźwiedzie)

• Cykliczny Rynek Mieszkaniowy: Segment Light Materials (płyty gipsowo-kartonowe) pozostaje wrażliwy na wysokie stopy procentowe i wynikające z nich wahania w nowym budownictwie mieszkaniowym.
• Wrażliwość na Warunki Atmosferyczne: Niekorzystne warunki pogodowe na Środkowym Zachodzie i Wielkich Równinach (np. nadmierne opady pod koniec 2024 i na początku 2025) historycznie wpływały na wolumen sprzedaży i powodowały przerwy w działalności operacyjnej.
• Rosnące Wydatki Kapitałowe: Prognozowane wydatki inwestycyjne na rok fiskalny 2026 wzrosły do zakresu 475–525 mln USD, co może tymczasowo ograniczyć wolne przepływy pieniężne podczas faz budowy dużych modernizacji zakładów.
• Koszty Utrzymania Operacyjnego: Okresowe przerwy konserwacyjne, takie jak przestój zakładu Texas Lehigh na początku 2025, mogą prowadzić do tymczasowego wzrostu kosztów produkcji i nieosiągnięcia prognozowanych zysków.

Jak analitycy postrzegają Eagle Materials Inc. i akcje EXP

Na początku 2026 roku analitycy rynkowi utrzymują „ostrożnie optymistyczne do byczych” stanowisko wobec Eagle Materials Inc. (EXP). Po solidnych wynikach firmy w roku fiskalnym 2025 oraz w pierwszych kwartałach roku fiskalnego 2026, Wall Street postrzega spółkę jako czołowego przedstawiciela cyklicznego sektora, który skutecznie przeszedł transformację w lidera przemysłowego o wysokich marżach i efektywnym wykorzystaniu kapitału. Dyskusje analityków koncentrują się obecnie na odporności wydatków infrastrukturalnych oraz potencjalnym ożywieniu na rynku mieszkaniowym. Poniżej znajduje się szczegółowa analiza dominujących nastrojów analitycznych:

1. Podstawowe perspektywy instytucjonalne dotyczące spółki

Niezrównana efektywność operacyjna: Większość analityków, w tym z JPMorgan i Stifel, podkreśla wiodące w branży marże EBITDA Eagle Materials. Strategiczne lokalizowanie zakładów cementowych i płyt gipsowo-kartonowych w regionach o wysokim wzroście, takich jak „sunbelt” i obszary centralne USA, pozwala firmie minimalizować koszty logistyczne. Analitycy zauważają, że pionowa integracja EXP umożliwia utrzymanie rentowności nawet w okresach zmienności cen surowców.
Wsparcie ustawy infrastrukturalnej: Analitycy wskazują na dalsze wdrażanie środków z Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA) jako wieloletni czynnik napędowy. Główne domy maklerskie przewidują, że silny popyt na budownictwo zrekompensuje ewentualne tymczasowe osłabienie sektora prywatnego handlu w latach 2026 i 2027.
Przyjazna dla akcjonariuszy alokacja kapitału: Wall Street pozostaje bardzo pozytywne wobec agresywnego programu skupu akcji przez zarząd. Analitycy z Goldman Sachs zauważyli, że konsekwentna strategia Eagle Materials polegająca na zwrocie niemal całego wolnego przepływu gotówki do akcjonariuszy poprzez wykupy i dywidendy stanowi solidne wsparcie dla ceny akcji w okresach zmienności rynkowej.

2. Oceny akcji i ceny docelowe

Na koniec I kwartału 2026 roku konsensus analityków śledzących EXP to „Kupuj” lub „Umiarkowany zakup”:
Rozkład ocen: Spośród około 12 analityków pokrywających akcje, około 75% (9 analityków) utrzymuje ocenę „Kupuj” lub „Silny zakup”, podczas gdy 25% (3 analityków) rekomenduje „Trzymaj”. Obecnie nie ma ocen „Sprzedaj” ze strony głównych banków inwestycyjnych.
Szacunki cen docelowych:
Średnia cena docelowa: Około 345,00 USD (co oznacza prognozowany wzrost o około 15-20% względem ostatnich poziomów handlowych blisko 290 USD).
Optymistyczna prognoza: Najbardziej bycze prognozy ustalają cele cenowe nawet na poziomie 385,00 USD, wskazując na „idealną burzę” stabilizujących się stóp procentowych i chronicznego niedoboru mieszkań w USA.
Konserwatywna prognoza: Bardziej ostrożni analitycy utrzymują cele w okolicach 310,00 USD, odzwierciedlając obawy o potencjalne cykliczne szczyty aktywności budowlanej.

3. Czynniki ryzyka wskazane przez analityków (scenariusz niedźwiedzi)

Pomimo ogólnie pozytywnego nastawienia, analitycy ostrzegają inwestorów przed kilkoma kluczowymi ryzykami:
Wrażliwość na stopy procentowe: Mimo że Rezerwa Federalna rozpoczęła zmianę polityki, analitycy pozostają ostrożni, że jeśli inflacja okaże się „oporna” i stopy pozostaną „wyższe przez dłuższy czas” niż oczekiwano, odbudowa nowych rozpoczęć budowy mieszkań – główny czynnik popytu na płyty gipsowo-kartonowe – może się opóźnić.
Koszty środowiskowe i regulacyjne: Przemysł cementowy stoi pod rosnącą presją dekarbonizacji. Analitycy monitorują wydatki kapitałowe EXP na inicjatywy „zielonego cementu” i technologie wychwytywania dwutlenku węgla, które mogą w dłuższej perspektywie ograniczyć marże, jeśli regulacje przyspieszą.
Koncentracja geograficzna: Ponieważ Eagle Materials koncentruje się na wybranych korytarzach geograficznych w USA, ewentualny regionalny spadek koniunktury w Teksasie lub na Środkowym Zachodzie mógłby nieproporcjonalnie wpłynąć na ich wyniki w porównaniu z bardziej globalnie zdywersyfikowanymi konkurentami.

Podsumowanie

Konsensus na Wall Street jest taki, że Eagle Materials Inc. pozostaje „najlepszym w swojej klasie” operatorem w sektorze materiałów podstawowych. Analitycy uważają, że szczupła struktura kosztów firmy oraz ekspozycja na kluczowe projekty infrastrukturalne czynią ją odpornym wyborem. Mimo że rok 2026 może przynieść pewne makroekonomiczne niepewności, większość analityków postrzega EXP jako podstawową pozycję dla inwestorów poszukujących ekspozycji na fundamentalną odbudowę amerykańskiej infrastruktury i długoterminowy deficyt mieszkaniowy w kraju.

Eagle Materials Inc. (EXP) Najczęściej Zadawane Pytania

Jakie są kluczowe atuty inwestycyjne Eagle Materials Inc. (EXP) i kto jest jej głównymi konkurentami?

Eagle Materials Inc. (EXP) to wiodący amerykański producent ciężkich materiałów budowlanych oraz lekkich produktów budowlanych. Główne atuty inwestycyjne obejmują status niskokosztowego producenta, wysoce efektywną geograficzną obecność skoncentrowaną na szybko rozwijających się rynkach środkowych Stanów Zjednoczonych oraz konsekwentną historię zwrotu kapitału dla akcjonariuszy poprzez wykupy akcji i dywidendy. Firma działa w dwóch głównych segmentach: Ciężkie Materiały (Cement oraz Beton/Aggregaty) oraz Lekkie Materiały Budowlane (Płyty gipsowo-kartonowe i tektura).

Głównymi konkurentami są zarówno globalni, jak i krajowi liderzy, tacy jak Martin Marietta Materials (MLM), Vulcan Materials Company (VMC), Summit Materials (SUM), a także międzynarodowe firmy jak Holcim i CRH plc. W sektorze płyt gipsowo-kartonowych konkuruje bezpośrednio z United States Gypsum (USG) oraz Georgia-Pacific.

Czy najnowsze wyniki finansowe Eagle Materials są zdrowe? Jak wyglądają przychody, zysk netto i poziom zadłużenia?

Na podstawie pełnych wyników za rok fiskalny 2024 oraz raportu za pierwszy kwartał roku fiskalnego 2025 (zakończonego 30 czerwca 2024), finanse firmy pozostają solidne. W pierwszym kwartale roku fiskalnego 2025 Eagle Materials odnotowało rekordowe przychody w wysokości 609 milionów dolarów, co stanowi wzrost o 1% rok do roku. Zysk netto za kwartał wyniósł 143 miliony dolarów, co przełożyło się na rozwodniony zysk na akcję (EPS) w wysokości 4,12 USD, wzrost o 10% w porównaniu z poprzednim rokiem.

Spółka utrzymuje zdrowy bilans z współczynnikiem zadłużenia netto do EBITDA na poziomie około 1,1x na połowę 2024 roku. Niska dźwignia finansowa zapewnia znaczną elastyczność finansową na przejęcia oraz kontynuację wykupu akcji, które w ostatnim kwartale wyniosły około 124 miliony dolarów.

Czy obecna wycena akcji EXP jest wysoka? Jak wskaźniki P/E i P/B wypadają na tle branży?

Na koniec 2024 roku Eagle Materials (EXP) zwykle notowane jest przy prognozowanym wskaźniku P/E na poziomie około 16x do 18x. Jest to zazwyczaj uważane za atrakcyjne lub „z dyskontem” w porównaniu do konkurentów takich jak Vulcan Materials czy Martin Marietta, które często osiągają mnożniki powyżej 25x ze względu na większą kapitalizację rynkową i koncentrację na agregatach.

Wskaźnik Price-to-Book (P/B) jest zwykle wyższy niż średnia branżowa, często przekraczając 5,0x, co odzwierciedla wysoką stopę zwrotu z kapitału własnego (ROE) oraz efektywne wykorzystanie aktywów, a nie przewartościowanie majątku trwałego. Analitycy często postrzegają EXP jako akcję „wartościową” w sektorze materiałów budowlanych nastawionym na wzrost.

Jak zachowywała się cena akcji EXP w ciągu ostatnich trzech miesięcy i roku w porównaniu do konkurentów?

W ciągu ostatniego roku Eagle Materials wykazało silne wyniki, często przewyższając szeroki indeks S&P 500 i utrzymując tempo z Materials Select Sector SPDR Fund (XLB). Na połowę 2024 roku akcje osiągnęły roczny zwrot na poziomie około 40-50%, napędzany odpornymi wydatkami na infrastrukturę oraz odbudową rozpoczęć budowy domów.

W krótkim terminie (ostatnie trzy miesiące) akcje wykazywały zmienność związaną z oczekiwaniami dotyczącymi stóp procentowych. Jednak generalnie przewyższały wyniki wielu mniejszych konkurentów dzięki zdywersyfikowanej ekspozycji na rynki końcowe zarówno mieszkaniowe (płyty gipsowo-kartonowe), jak i infrastrukturalne (cement).

Czy w branży występują obecnie czynniki sprzyjające lub utrudniające działalność Eagle Materials?

Czynniki sprzyjające: Infrastructure Investment and Jobs Act (IIJA) nadal zapewnia stały popyt na cement i kruszywa do projektów drogowych i mostowych. Ponadto utrzymujący się niedobór mieszkań w USA wspiera długoterminowy popyt na płyty gipsowo-kartonowe.

Czynniki utrudniające: Wysokie stopy procentowe pozostają głównym problemem, ponieważ mogą hamować prywatną budowę mieszkaniową oraz zwiększać koszty finansowania dużych projektów komercyjnych. Dodatkowo zmienność kosztów energii wpływa na energochłonne procesy produkcyjne cementu i tektury.

Czy duzi inwestorzy instytucjonalni ostatnio kupowali czy sprzedawali akcje EXP?

Udział instytucjonalny w Eagle Materials pozostaje bardzo wysoki, na poziomie około 94-96%. Ostatnie zgłoszenia (Formularz 13F) wskazują na stałe zainteresowanie ze strony głównych zarządzających aktywami. Liderzy tacy jak Vanguard Group i BlackRock pozostają największymi akcjonariuszami, często zwiększając swoje pozycje poprzez fundusze indeksowe.

W ostatnich kwartałach zauważalna była aktywność zakupowa ze strony Select Equity Group, L.P. oraz State Street Corp. Agresywny program wykupu akcji spółki również działa jako istotny "nabywca" na rynku, zmniejszając liczbę akcji w obrocie i zwiększając udział własności pozostałych inwestorów instytucjonalnych.