Czym są akcje IFF?

Wprowadzenie do działalności International Flavors & Fragrances, Inc.

International Flavors & Fragrances, Inc. (IFF) jest światowym liderem w dostarczaniu wysokowartościowych składników i rozwiązań dla rynków spożywczych i napojów, produktów do pielęgnacji domu i ciała oraz zdrowia i wellness. Z siedzibą w Nowym Jorku, IFF przekształciło się z tradycyjnego domu zapachów i aromatów w kompleksowego giganta bioscience i składników specjalistycznych. Na początku 2026 roku firma działa na styku natury, nauki i sztuki, dostarczając niezbędne doznania sensoryczne oraz funkcjonalne korzyści produktom konsumenckim na całym świecie.

1. Szczegółowe segmenty działalności

Operacje IFF są podzielone na cztery główne jednostki biznesowe, po przełomowym połączeniu z działem Nutrition & Biosciences (N&B) firmy DuPont:

Nourish: Największy segment firmy, łączący doświadczenie IFF w dziedzinie smaków z portfolio składników spożywczych DuPont. Oferuje naturalne barwniki, ochronę żywności, systemy inkluzji oraz aromaty. Skupia się na trendzie „czystej etykiety”, wspierając producentów żywności w tworzeniu roślinnych i zdrowych alternatyw bez kompromisów w smaku.

Scent: Tradycyjne serce IFF, ten segment tworzy zapachy dla perfumerii luksusowej, produktów konsumenckich (proszki do prania, mydła, szampony) oraz składników zapachowych. IFF Scent słynie z podejścia „Science of Scent”, wykorzystującego neurobiologię do zrozumienia, jak zapachy wywołują emocje.

Health & Biosciences (H&B): Segment biotechnologiczny o dużej sile. Produkuje enzymy, kultury, probiotyki oraz składniki specjalistyczne dla suplementów diety, żywienia zwierząt i zastosowań przemysłowych (np. enzymy do biopaliw czy przetwarzania tekstyliów). Reprezentuje przyszłość IFF opartą na wysokich marżach i innowacjach.

Pharma Solutions: Jednostka produkująca substancje pomocnicze (nieaktywne) stosowane w przemyśle farmaceutycznym i suplementów diety. Składniki te są kluczowe dla dostarczania, stabilności i skuteczności leków, od tabletek o natychmiastowym uwalnianiu po formuły o kontrolowanym uwalnianiu.

2. Charakterystyka modelu biznesowego

Partner B2B zintegrowany: IFF nie sprzedaje bezpośrednio konsumentom; jest niezbędnym partnerem dla gigantów CPG (Consumer Packaged Goods) takich jak Nestlé, P&G i Unilever. Jego składniki często stanowią „sekretny składnik” definiujący tożsamość marki.

Wysoka intensywność R&D: Firma reinwestuje około 6-8% rocznych przychodów w badania i rozwój, aby utrzymać bibliotekę własnych cząsteczek i systemów dostarczania.

Forteca regulacyjna i zgodności: Działalność w obszarze żywności i leków wymaga poruszania się w skomplikowanych globalnych regulacjach (FDA, EFSA). Zdolność IFF do zapewnienia bezpieczeństwa i zgodności na całym świecie stanowi istotną barierę wejścia dla mniejszych konkurentów.

3. Kluczowa przewaga konkurencyjna

Własność intelektualna i biblioteka: IFF posiada jedną z największych na świecie kolekcji cząsteczek smaków i zapachów, z których wiele jest opatentowanych i nie może być powielanych przez konkurencję.

Koszty zmiany dostawcy: Po włączeniu smaku lub zapachu do marki wartej miliardy dolarów (np. charakterystyczny zapach znanego detergentu), koszty i ryzyko zmiany dostawcy są bardzo wysokie, co zapewnia długoterminową stabilność przychodów.

Przywództwo w bioscience: Po fuzji z DuPont, możliwości IFF w dziedzinie biologii syntetycznej i fermentacji dają ogromną przewagę w tworzeniu zrównoważonych, laboratoryjnie hodowanych składników, które zmniejszają zależność od niestabilnych zbiorów naturalnych.

4. Najnowsza strategia

W ramach planów „Do More Good” i optymalizacji strategicznej, IFF koncentruje się obecnie na redukcji zadłużenia i optymalizacji portfela. W latach 2024 i 2025 firma skutecznie zbyła aktywa niekluczowe (takie jak jednostki Savory Solutions i Cosmetic Ingredients), aby spłacić długi. Obecna strategia przesuwa się z „integracji” na „rentowny wzrost”, kładąc nacisk na wysoko marżowe zastosowania biotechnologiczne oraz rozszerzanie obecności na szybko rosnących rynkach w Azji i Ameryce Łacińskiej.

Historia rozwoju International Flavors & Fragrances, Inc.

Historia IFF to droga konsolidacji i innowacji, przemieniająca producenta esencji z XIX wieku w lidera biotechnologii XXI wieku.

Faza 1: Fundamenty i fuzja (1833 - 1958)

Korzenie IFF sięgają Stafford Allen & Sons (założonego w 1833) oraz Polak & Schwarz (założonego w 1889). Przełomowym momentem była fuzja w 1958 roku, kiedy Polak & Schwarz połączył się z van Ameringen-Haebler, tworząc International Flavors & Fragrances Inc. Połączenie to zintegrowało europejską sztukę z amerykańską skalą komercyjną.

Faza 2: Globalna ekspansja i dominacja kreatywna (1959 - 2000)

W tym okresie IFF stało się dominującą siłą w branży. W latach 80. firma wprowadziła technologię „Living Flower”, pozwalającą perfumiarzom uchwycić zapach żywych roślin bez ich zrywania. W 1964 roku IFF było pierwszą firmą w branży notowaną na Nowojorskiej Giełdzie Papierów Wartościowych (NYSE: IFF).

Faza 3: Strategiczne przejęcia (2000 - 2018)

Aby nadążyć za zmieniającymi się gustami konsumentów, IFF rozpoczęło przejmowanie wyspecjalizowanych firm. Do ważnych akwizycji należały Bush Boake Allen (2000), które znacznie zwiększyło udział w rynku smaków, oraz Lucas Meyer Cosmetics (2015), wchodząc na rynek aktywnych składników kosmetycznych. W 2018 roku IFF przejęło Frutarom za 7,1 miliarda dolarów, co znacznie rozszerzyło bazę klientów wśród małych i średnich przedsiębiorstw.

Faza 4: Transformacja biotechnologiczna (2021 - obecnie)

W lutym 2021 roku IFF sfinalizowało fuzję wartą 26,2 miliarda dolarów z działem Nutrition & Biosciences firmy DuPont. Była to największa transakcja w historii branży, zasadniczo zmieniająca DNA IFF poprzez dodanie ogromnych możliwości w zakresie probiotyków, enzymów i nauki o żywności. Pomimo początkowych wyzwań związanych z poziomem zadłużenia, „Nowe IFF” wyłoniło się jako zdywersyfikowany lider w składnikach funkcjonalnych.

Analiza sukcesów i wyzwań

Czynniki sukcesu: Konsekwentne skupienie na R&D oraz wczesne wdrożenie biotechnologii pozwoliły IFF wyjść poza „zapach i smak” w kierunku „zdrowia i funkcji”.

Wyzwania: Szybka kolejność transakcji Frutarom i DuPont spowodowała znaczne komplikacje integracyjne oraz wysoki wskaźnik zadłużenia do EBITDA. Okres 2023-2024 charakteryzował się intensywną pracą „biura transformacji” nad usprawnieniem operacji i przywróceniem zaufania inwestorów poprzez sprzedaż aktywów.

Przegląd branży

Globalny rynek smaków i zapachów (F&F) oraz składników specjalistycznych cechuje się wysokimi barierami wejścia, stabilnym wzrostem i rosnącą konsolidacją.

1. Wielkość rynku i trendy

Globalny rynek F&F prognozuje się, że będzie rósł w tempie CAGR 4-5% do 2030 roku. Jednak szerszy rynek „składników specjalistycznych”, obejmujący segment H&B IFF, rośnie szybciej ze względu na rosnącą świadomość zdrowotną konsumentów.

2. Krajobraz konkurencyjny

Branża jest zdominowana przez „Wielką Czwórkę”, która kontroluje ponad 50% udziału w rynku. Po niedawnej fali konsolidacji (w szczególności fuzji DSM i Firmenich) sytuacja przedstawia się następująco:

Givaudan (Szwajcaria): Tradycyjny lider w perfumerii luksusowej i smakach, znany z wysokich marż i pozycji premium.

DSM-Firmenich (Holandia-Szwajcaria): Utworzony w 2023 roku, jest najbliższym konkurentem IFF na styku żywienia, zdrowia i urody.

Symrise (Niemcy): Silnie zdywersyfikowany, z mocną obecnością w składnikach karmy dla zwierząt i aktywnych składnikach kosmetycznych.

IFF (USA): Po fuzji z DuPont, IFF jest prawdopodobnie najbardziej „naukowo zaawansowanym” z czwórki, z najgłębszymi kompetencjami w bioscience przemysłowym i substancjach pomocniczych farmaceutycznych.

3. Status branży i czynniki katalityczne

IFF obecnie zajmuje drugie miejsce na świecie w połączonym segmencie F&F i składników. Branża przechodzi obecnie fazę odbudowy zapasów. Po zakłóceniach łańcuchów dostaw w latach 2022-2023 wiele firm CPG nadmiernie zamówiło składniki. Pod koniec 2024 roku i na początku 2025 roku zapasy się ustabilizowały, co stanowi katalizator wzrostu wolumenów dla IFF.

Kluczowy katalizator na lata 2025-2026: Przyspieszający zwrot ku precyzyjnej fermentacji. W miarę jak konsumenci domagają się zrównoważonych składników, zdolność IFF do „warzenia” waniliny lub olejków cytrusowych w laboratorium zamiast ich uprawy daje ogromną przewagę kosztową i ESG (środowiskową, społeczną i ładu korporacyjnego) w coraz bardziej niestabilnym klimacie.

Ocena kondycji finansowej International Flavors & Fragrances, Inc.

Na podstawie najnowszych danych finansowych za pełny rok 2024 oraz pierwsze trzy kwartały 2025 roku, International Flavors & Fragrances, Inc. (IFF) wykazuje wzmocniony profil finansowy, charakteryzujący się skuteczną redukcją zadłużenia oraz solidnym wzrostem marż, pomimo presji na przychody wynikającej ze strategicznych wyprzedaży aktywów.

Potencjał rozwojowy International Flavors & Fragrances, Inc.

Strategiczna transformacja portfela

IFF przechodzi obecnie rozległą, wieloletnią restrukturyzację, aby skoncentrować się na segmentach o wysokich marżach. Kluczowym etapem było zakończenie wyprzedaży Pharma Solutions w maju 2025, co zapewniło znaczną płynność na redukcję zadłużenia. Ponadto firma zawarła ostateczną umowę sprzedaży działalności związanej z tłoczeniem soi, koncentratami i lecytyną firmie Bunge, której zamknięcie planowane jest na koniec 2025 roku. Pozwoli to IFF odejść od surowcowych składników na rzecz wyspecjalizowanych produktów "value-added".

Pozycja lidera na rynku zapachów i smaków

Segmenty Scent i Taste pozostają głównymi motorami wzrostu firmy. W 2025 roku segment Scent odnotował wzrost w średnim jednocyfrowym zakresie, napędzany silnymi wynikami w Fine Fragrance i Consumer Fragrance. Poprzez pozbywanie się słabiej działających aktywów, IFF przekierowuje kapitał na badania i rozwój oraz innowacje o wysokim zwrocie w tych sektorach, dążąc do długoterminowego skumulowanego rocznego wzrostu sprzedaży na poziomie 4–6% w ujęciu porównywalnym.

Doskonalenie operacyjne i produktywność

CEO Erik Fyrwald postawił na model operacyjny "business-led", mający na celu zwiększenie zwinności i redukcję kosztów. Firma jest na dobrej drodze do osiągnięcia 350–400 mln USD rocznych oszczędności netto w okresie 2023–2025. Te wzrosty produktywności przekładają się bezpośrednio na rozszerzenie marż, nawet w warunkach słabego wzrostu wolumenów.

Nowe katalizatory biznesowe: Wellness i Bio-Science

IFF pozycjonuje się, aby korzystać z globalnych trendów zdrowotnych, w tym wzrostu leków GLP-1 oraz szerszych inicjatyw wellness. Segment Health & Biosciences, mimo krótkoterminowych trudności w Ameryce Północnej, pozostaje kluczowym filarem długoterminowego wzrostu dzięki zaawansowanej technologii enzymatycznej i zrównoważonym składnikom, a zarząd spodziewa się stabilizacji i odbicia do 2026 roku.

Zalety i ryzyka International Flavors & Fragrances, Inc.

Zalety firmy (Pros)

1. Skuteczna redukcja zadłużenia: IFF zdecydowanie poprawił swoją strukturę bilansową, obniżając wskaźnik dźwigni z 4,5x do 2,5x w ciągu roku, co znacząco poprawiło profil kredytowy.
2. Solidne zwroty dla akcjonariuszy: Po udanej redukcji zadłużenia firma ogłosiła w sierpniu 2025 nową autoryzację skupu akcji o wartości 500 mln USD, co świadczy o zaufaniu do przyszłych przepływów pieniężnych.
3. Skupienie na segmentach o wysokich marżach: Wyprzedaże skutecznie eliminują "obciążające" aktywa z portfela, pozwalając firmie handlować na poziomach wycen bardziej zbliżonych do szybko rosnących firm z branży chemikaliów specjalistycznych i zapachów.

Ryzyka firmy

1. Słabość wolumenów z powodu czynników makroekonomicznych: Utrzymująca się globalna niepewność gospodarcza oraz "odbudowa zapasów" przez klientów spowodowały słabe wolumeny w niektórych regionach, szczególnie wpływając na segmenty Health i Food Ingredient.
2. Ryzyko realizacji restrukturyzacji: Skala optymalizacji portfela (sprzedaż wielu jednostek o wartości miliardów dolarów) niesie ryzyko utraty synergii oraz opóźnień w osiąganiu korzyści.
3. Ryzyko walutowe: Jako podmiot globalny, IFF jest bardzo wrażliwy na zmienność kursów walutowych, a zarząd prognozuje negatywny wpływ na poziomie 1–3% na wzrost sprzedaży i EBITDA w całym 2025 roku.

Jak analitycy postrzegają International Flavors & Fragrances, Inc. oraz akcje IFF?

Na połowę 2026 roku nastroje wśród analityków z Wall Street dotyczące International Flavors & Fragrances, Inc. (IFF) przesunęły się w kierunku fazy „ostrożnie optymistycznego odbicia”. Po okresie agresywnej optymalizacji portfela i redukcji zadłużenia, analitycy uważnie obserwują, jak firma wykorzystuje swoją wiodącą pozycję na rynku smaków, zapachów i składników. Oto szczegółowa analiza głównych perspektyw analityków:

1. Główne opinie instytucjonalne o firmie

Udany zwrot strategiczny: Większość analityków z firm takich jak J.P. Morgan i Stifel chwali strategię „przycinania portfela” IFF. Poprzez sprzedaż jednostek biznesowych niezwiązanych z podstawową działalnością — na przykład niedawną sprzedaż segmentu Pharma Solutions — IFF skutecznie uprościł swoje operacje. Analitycy uważają, że pozwala to firmie skoncentrować się na wysoko marżowych działach Scent i Taste, które są postrzegane jako główne silniki długoterminowego wzrostu.
Poprawa bilansu: Głównym tematem w 2026 roku jest poprawa dźwigni finansowej IFF. Analitycy zauważają, że firma znacząco obniżyła wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA w porównaniu z najwyższymi poziomami z poprzednich lat. Ten proces delewarowania przywrócił zaufanie inwestorów do zdolności IFF do utrzymania dywidendy i reinwestowania w badania i rozwój.
Innowacje w biotechnologii: Analitycy są coraz bardziej optymistyczni wobec segmentów Nourish oraz Health & Bioscience IFF. Wraz ze zmianą popytu konsumenckiego na naturalne i zrównoważone składniki, inwestycje IFF w biologię syntetyczną i technologie fermentacji są postrzegane jako kluczowa przewaga konkurencyjna wobec rywali takich jak Givaudan i Symrise.

2. Oceny akcji i ceny docelowe

Na drugi kwartał 2026 roku konsensus rynkowy dla akcji IFF skłania się ku „Umiarkowanemu zakupowi”:
Rozkład ocen: Spośród około 22 analityków śledzących akcje, około 14 (64%) utrzymuje oceny „Kupuj” lub „Silny zakup”, podczas gdy 7 (32%) rekomenduje „Trzymaj”, a tylko 1 sugeruje „Sprzedaj”.
Szacunki cen docelowych:
Średnia cena docelowa: Obecnie wynosi około 115,00 USD (co oznacza potencjalny wzrost o około 15-20% względem poziomów z początku 2026 roku).
Optymistyczna prognoza: Agresywne instytucje, w tym Morgan Stanley, ustaliły cele cenowe nawet na poziomie 130,00 USD, wskazując na szybsze niż oczekiwano rozszerzanie marż i korzyści synergii z poprzednich fuzji.
Konserwatywna prognoza: Morningstar utrzymuje bardziej ostrożną wycenę wartości godziwej bliską 98,00 USD, sugerując, że choć firma jest stabilna, obecna wycena już odzwierciedla dużą część oczekiwanego odbicia.

3. Ryzyka wskazane przez analityków (scenariusz pesymistyczny)

Pomimo pozytywnego impetu, analitycy wskazują na kilka ryzyk, które mogą ograniczyć wyniki akcji:
Wahania cen surowców: IFF pozostaje wrażliwy na zmienność cen naturalnych surowców i chemikaliów na bazie ropy naftowej. Analitycy ostrzegają, że ewentualny powrót globalnej inflacji lub zakłócenia w łańcuchu dostaw mogą ucisnąć marże brutto w segmentach Taste i Scent.
Presja konkurencyjna na ceny: W 2026 roku analitycy obserwują nasilającą się konkurencję ze strony mniejszych, bardziej zwinnych dostawców „rzemieślniczych” składników, którzy obsługują niszowe marki organiczne. Utrzymanie udziału w rynku bez utraty siły cenowej pozostaje wyzwaniem.
Spowolnienie wydatków konsumenckich: Ponieważ produkty IFF są obecne w wielu premium produktach konsumenckich (perfumy, ekskluzywne przekąski), potencjalne globalne ochłodzenie gospodarcze może prowadzić do niższych wolumenów, gdy konsumenci przejdą na marki własne lub produkty z rabatem.

Podsumowanie

Konsensus na Wall Street jest taki, że International Flavors & Fragrances, Inc. pomyślnie przeszła przez najbardziej burzliwy okres integracji. Analitycy postrzegają IFF w 2026 roku jako bardziej szczupłą, skoncentrowaną „potęgę w specjalistycznych składnikach”. Chociaż akcje mogą nie oferować eksplodującego wzrostu znanego z sektora technologicznego, wielu uważa je za wiarygodną inwestycję „kompoundującą” z cechami defensywnymi i profilem marżowym w fazie odbicia. Dopóki IFF utrzymuje cele wzrostu organicznego na poziomie 4-6% i kontynuuje delewarowanie, pozostaje preferowanym wyborem w sektorze Chemikaliów i Składników dla dóbr konsumpcyjnych.

International Flavors & Fragrances, Inc. (IFF) Najczęściej Zadawane Pytania

Jakie są kluczowe atuty inwestycyjne International Flavors & Fragrances (IFF) i kto jest jego głównymi konkurentami?

International Flavors & Fragrances Inc. (IFF) to globalny lider w dostarczaniu wysokowartościowych składników i rozwiązań dla rynków spożywczych, napojów, zdrowia oraz pielęgnacji osobistej. Kluczowe atuty inwestycyjne obejmują dominującą pozycję rynkową, wysoce zdywersyfikowane portfolio produktów w czterech segmentach (Nourish, Scent, Health & Biosciences oraz Pharma Solutions) oraz silne zaangażowanie w badania i rozwój oraz innowacje. Firma koncentruje się na strategicznej "optymalizacji portfela", mającej na celu redukcję zadłużenia i poprawę marż.
Głównymi globalnymi konkurentami IFF są Givaudan (Szwajcaria), Symrise (Niemcy) oraz DSM-Firmenich (Szwajcaria/Niderlandy). Firmy te intensywnie rywalizują o udział w rynku branży smaków i zapachów.

Czy najnowsze wyniki finansowe IFF są zdrowe? Jakie są obecne poziomy przychodów, zysku netto i zadłużenia?

Zgodnie z wynikami za cały rok i czwarty kwartał 2023 (najświeższe audytowane dane roczne):
- Przychody: IFF odnotowało sprzedaż za cały rok 2023 na poziomie 11,48 mld USD, co stanowi spadek w porównaniu do 12,44 mld USD w 2022 roku, głównie z powodu zbyć aktywów i niższych wolumenów.
- Zysk netto: Spółka wykazała stratę netto według GAAP w wysokości około 2,56 mld USD za 2023 rok, głównie z powodu niegotówkowych odpisów wartości firmy.
- Sytuacja zadłużenia: IFF aktywnie działa na rzecz redukcji zadłużenia. Na koniec 2023 roku zadłużenie netto wyniosło około 9,2 mld USD. Aby poprawić bilans, IFF niedawno ogłosiło sprzedaż segmentu Pharma Solutions firmie Roquette za wartość przedsiębiorstwa do 2,85 mld USD, dążąc do zbliżenia wskaźnika zadłużenia netto do EBITDA do długoterminowego celu na poziomie 3,0x.

Czy obecna wycena akcji IFF jest wysoka? Jak wskaźniki P/E i P/B wypadają na tle branży?

Na początku 2024 roku wycena IFF odzwierciedla okres przejściowy. Z powodu niedawnych strat netto wynikających z odpisów, wskaźnik Trailing P/E może być zniekształcony. Jednak na podstawie Forward P/E (prognozowanych zysków na 2024 rok) IFF zwykle notowane jest w przedziale 18x do 22x, co jest generalnie niższe od historycznej średniej i nieco poniżej poziomu konkurenta Givaudan, co odzwierciedla ostrożność rynku wobec poziomu zadłużenia.
Wskaźnik Price-to-Book (P/B) wynosi obecnie około 1,1x do 1,3x, co jest stosunkowo niskie dla firmy z branży specjalistycznych chemikaliów/składników, sugerując, że rynek uwzględnił znaczące ryzyko restrukturyzacji.

Jak akcje IFF zachowywały się w ciągu ostatnich trzech miesięcy i roku w porównaniu do konkurentów?

W ciągu ostatniego roku (do końca Q1 2024) akcje IFF cechowały się zmiennością i notowały gorsze wyniki niż szeroki indeks S&P 500 oraz niektórzy bezpośredni konkurenci, tacy jak Symrise. Wynikało to głównie z niższych niż oczekiwano prognoz zysków oraz wpływu inflacji na koszty surowców.
Jednak w ostatnich trzech miesiącach akcje wykazały oznaki odbicia, zyskując na wartości po ogłoszeniu udanych zbyć aktywów oraz po objęciu stanowiska CEO przez Erika Fyrwalda, który prowadzi strategiczną zmianę. Inwestorzy zaczynają doceniać skupienie firmy na podstawowej działalności i redukcji zadłużenia.

Czy istnieją ostatnie branżowe czynniki sprzyjające lub utrudniające działalność IFF?

Czynniki utrudniające: Branża zmagała się przez ostatnie 18 miesięcy z destockingiem (redukcją zapasów przez klientów) oraz wysokimi kosztami surowców. Dodatkowo wysokie stopy procentowe zwiększyły koszty obsługi dużego zadłużenia firmy.
Czynniki sprzyjające: Rośnie konsumenckie zainteresowanie naturalnymi i zrównoważonymi składnikami, gdzie IFF posiada przewagę konkurencyjną. Ponadto stabilizacja globalnych łańcuchów dostaw oraz potencjalne obniżki stóp procentowych w 2024 roku tworzą korzystniejsze warunki makroekonomiczne dla producentów składników o wysokiej intensywności kapitałowej.

Czy główni inwestorzy instytucjonalni ostatnio kupowali czy sprzedawali akcje IFF?

Udział inwestorów instytucjonalnych pozostaje wysoki, powyżej 90%. Ostatnie raporty 13F wskazują na mieszane działania; jednak znaczące pozycje posiadają Vanguard Group, BlackRock i State Street. Inwestor aktywistyczny Sachem Head Capital Management wcześniej nabył udziały w IFF, naciskając na poprawę operacyjną i zmiany w zarządzie. Niedawne powołanie nowego CEO oraz przyspieszenie sprzedaży aktywów niekluczowych są przez wielu analityków postrzegane jako odpowiedź na presję instytucjonalną mającą na celu uwolnienie wartości dla akcjonariuszy.