Czym są akcje Spectrum Brands?

Wprowadzenie do działalności Spectrum Brands Holdings, Inc.

Podsumowanie działalności

Spectrum Brands Holdings, Inc. (NYSE: SPB) to zdywersyfikowana globalna firma produkująca dobra konsumpcyjne, będąca wiodącym dostawcą zamków do użytku domowego, okuć budowlanych, produktów hydraulicznych, artykułów do golenia i pielęgnacji, produktów do pielęgnacji osobistej, małych urządzeń gospodarstwa domowego, specjalistycznych artykułów dla zwierząt domowych, produktów do pielęgnacji ogrodu i zwalczania szkodników oraz osobistych repelentów. Siedziba firmy znajduje się w Middleton, Wisconsin. Firma zarządza portfelem dobrze rozpoznawalnych marek, w tym Black + Decker, Remington, George Foreman, Russell Hobbs, Tetra, Marineland, Nature's Miracle, Dingo, 8-in-1, Spectracide, Cutter oraz Hot Shot. Po strategicznej sprzedaży segmentu Hardware and Home Improvement (HHI) firmie ASSA ABLOY w 2023 roku, firma skoncentrowała się na kategoriach konsumenckich o wyższym wzroście i marżach.

Szczegółowe segmenty działalności

Na koniec 2024 roku i wchodząc w rok fiskalny 2025, Spectrum Brands działa w trzech głównych segmentach raportowania:

1. Global Pet Care (GPC): Segment oferuje szeroką gamę produktów dla psów, kotów, małych zwierząt oraz akwarystyki. Wyróżnia się markami premium, takimi jak Tetra (światowy lider w akwarystyce) oraz Nature's Miracle. Według najnowszych kwartalnych raportów, segment koncentruje się na "produktach zużywalnych" (karmie i przysmakach), które zapewniają stabilne, powtarzalne przychody. Działalność korzysta z trendu "humanizacji zwierząt", gdzie właściciele wydają więcej na wysokiej jakości opiekę.

2. Home and Garden (H&G): Segment jest liderem rynku w USA w kategoriach produktów do pielęgnacji trawników, ogrodów oraz zwalczania szkodników domowych. Kluczowe marki to Spectracide i Hot Shot. Działalność jest wysoce sezonowa, z największym popytem wiosną i latem. Ostatnie działania strategiczne obejmują ekspansję na rynek "prosumentów" oraz innowacje w ekologicznych rozwiązaniach do zwalczania szkodników.

3. Home and Personal Care (HPC): Segment obejmuje małe urządzenia kuchenne oraz produkty do pielęgnacji osobistej. Kluczowe marki to Remington (pielęgnacja osobista) oraz Black + Decker (na licencji dla małych urządzeń). Spectrum Brands obecnie rozważa strategiczne opcje dla tego segmentu, w tym potencjalne wydzielenie lub sprzedaż, aby przekształcić się w firmę skoncentrowaną wyłącznie na Global Pet Care i Home & Garden.

Charakterystyka modelu biznesowego

Zdywersyfikowana dystrybucja: Spectrum Brands stosuje podejście omnichannel, sprzedając przez masowych detalistów (Walmart, Target), centra poprawy domu (Home Depot, Lowe's), platformy e-commerce (Amazon) oraz specjalistyczne sklepy zoologiczne.
Licencjonowanie marki: Unikalnym elementem modelu jest długoterminowa umowa licencyjna ze Stanley Black & Decker na używanie marki Black + Decker dla małych urządzeń gospodarstwa domowego, co pozwala wykorzystać wysoką rozpoznawalność marki bez pełnych kosztów jej posiadania.

Kluczowa przewaga konkurencyjna

Przywództwo w kategoriach: Wiele marek Spectrum zajmuje pozycje nr 1 lub 2 pod względem udziału rynkowego w swoich niszach (np. Spectracide w segmencie ekonomicznego zwalczania szkodników, Tetra w akwarystyce).
Skala łańcucha dostaw: Globalna sieć produkcji i dystrybucji firmy umożliwia efektywność kosztową, której nie mogą osiągnąć mniejsi konkurenci.
Relacje z detalistami: Wieloletnie partnerstwa z głównymi detalistami zapewniają bezpieczeństwo miejsca na półkach oraz możliwości współpracy promocyjnej.

Ostatnia strategia rozwoju

Firma przechodzi ogromną transformację nazwaną "Spectrum 2.0". Po sprzedaży segmentu HHI za 4,3 mld USD w 2023 roku, Spectrum Brands wykorzystała środki na znaczące zmniejszenie zadłużenia. Obecna strategia skupia się na doskonałości operacyjnej, redukcji złożoności SKU oraz "Pivot to Pure-Play", co oznacza ostateczne oddzielenie segmentu HPC, aby skoncentrować się wyłącznie na wysoko marżowych sektorach Pet i Garden.

Historia rozwoju Spectrum Brands Holdings, Inc.

Charakterystyka rozwoju

Historia Spectrum Brands charakteryzuje się agresywnymi fuzjami i przejęciami (M&A), po których następowały okresy strategicznej sprzedaży aktywów i restrukturyzacji. Firma przekształciła się z producenta baterii w zdywersyfikowany konglomerat dóbr konsumpcyjnych poprzez ekspansję finansowaną długiem, doświadczyła problemów finansowych podczas kryzysu 2008 roku, a ostatnio zmierza ku bardziej skoncentrowanej i szczupłej strukturze korporacyjnej.

Szczegółowe etapy rozwoju

Etap 1: Era Rayovac (1906–2004)
Firma powstała jako French Battery Company w Madison, Wisconsin, później znana jako Rayovac. Przez niemal sto lat była głównie producentem baterii konkurującym z Energizer i Duracell. Pod koniec lat 90. i na początku 2000 roku rozpoczęła dywersyfikację, przejmując marki takie jak Remington (2003).

Etap 2: Dywersyfikacja i zmiana nazwy (2005–2008)
W 2005 roku Rayovac przejęła United Industries Corporation (wprowadzając marki Home & Garden oraz Pet) i zmieniła nazwę na Spectrum Brands, aby odzwierciedlić zróżnicowany portfel. Jednak wysoki poziom zadłużenia z tych przejęć oraz kryzys finansowy 2008 roku doprowadziły firmę do ogłoszenia upadłości na podstawie rozdziału 11 wczesnym 2009 roku.

Etap 3: Odrodzenie i masowa ekspansja (2010–2018)
Firma wyszła z upadłości pod koniec 2009 roku z uporządkowanym bilansem. Pod nowym kierownictwem rozpoczęła intensywną serię przejęć, w tym biznes Hardware & Home Improvement (HHI) od Stanley Black & Decker w 2012 roku za 1,4 mld USD oraz Armored AutoGroup (STP/Armor All) w 2015 roku. W 2018 roku połączyła się ze swoim głównym akcjonariuszem, HRG Group.

Etap 4: Optymalizacja portfela i "Spectrum 2.0" (2019–obecnie)
Świadoma złożoności konglomeratu, firma zaczęła sprzedawać aktywa niekluczowe. W 2019 roku sprzedała globalny biznes baterii (Rayovac) firmie Energizer za 2 mld USD. W czerwcu 2023 zakończyła sprzedaż segmentu HHI firmie ASSA ABLOY za 4,3 mld USD, co stanowi największą transformację w historii i pozycjonuje ją jako wyspecjalizowaną firmę dóbr konsumpcyjnych.

Analiza sukcesów i wyzwań

Czynniki sukcesu: Silne zarządzanie wartością marki oraz zdolność do integracji różnorodnych biznesów w scentralizowany system back-office (Global Shared Services) przyczyniły się do historycznych marż.
Wyzwania: Historycznie wysoki poziom zadłużenia (wskaźniki dług do EBITDA) narażał firmę na ryzyko wzrostu stóp procentowych i spowolnienia gospodarczego, co wymusiło ostatnią strategię "de-riskingu".

Wprowadzenie do branży

Kontekst branżowy i trendy

Spectrum Brands działa w branżach Consumer Packaged Goods (CPG) oraz Durable Goods. Obecnie branże te są kształtowane przez trzy główne czynniki:

1. Humanizacja zwierząt domowych: W branży opieki nad zwierzętami konsumenci coraz częściej traktują zwierzęta jak członków rodziny, co prowadzi do nieelastycznego popytu na produkty premium z zakresu zdrowia i wellness.
2. Popandemiczny boom na poprawę domu: Choć "boom DIY" związany z COVID-19 ustabilizował się, długoterminowy trend inwestycji w przestrzenie zewnętrzne nadal sprzyja segmentowi Home & Garden.
3. Migracja do e-commerce: Małe urządzenia i artykuły dla zwierząt szybko przechodzą na modele subskrypcyjne online (np. Chewy, Amazon Subscribe & Save).

Konkurencja na rynku

Pozycja branżowa i cechy finansowe

Na podstawie raportu za rok fiskalny 2024 (kończącego się we wrześniu 2024), Spectrum Brands odnotowało przychody netto na poziomie około 2,7 mld USD (działalność kontynuowana).

Pozycjonowanie rynkowe: Spectrum Brands jest postrzegane jako "Wartościowy Pretendent". W segmentach takich jak Home & Garden często oferują "lepszą wydajność w atrakcyjnej cenie" w porównaniu do liderów premium, takich jak Scotts. W akwarystyce (Tetra) są niekwestionowanym globalnym liderem kategorii. Po sprzedaży segmentu HHI wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA spadł znacząco, z ponad 5,0x do bliskiego zera lub pozycji netto gotówkowej, co czyni firmę jednym z najbardziej płynnych graczy w segmencie średniej wielkości CPG.

Ocena kondycji finansowej Spectrum Brands Holdings, Inc.

Na podstawie najnowszych ujawnień finansowych (II kwartał roku fiskalnego 2024 zakończony 31 marca 2024) oraz konsensusu analityków, Spectrum Brands (SPB) wykazuje stabilizujący się profil finansowy, charakteryzujący się znaczącym wzrostem marż oraz agresywną redukcją zadłużenia, pomimo słabego popytu konsumenckiego w niektórych kategoriach.

Potencjał rozwojowy SPB

1. Optymalizacja portfela: strategia "Pure-Play"

Spectrum Brands aktywnie realizuje długoterminową strategię, aby stać się skoncentrowaną platformą Pet i Home & Garden. Kluczowym katalizatorem jest planowane oddzielenie dywizji Home & Personal Care (HPC). Poprzez sprzedaż lub wyodrębnienie tego bardziej zmiennego segmentu, zarząd zamierza uwolnić wartość i pozwolić rynkowi na ponowną wycenę pozostałych, wysokomarżowych i szybko rosnących biznesów.

2. Globalny plan poprawy produktywności (GPIP)

Firma wdrożyła rygorystyczną restrukturyzację operacyjną mającą na celu zwiększenie efektywności łańcucha dostaw. W latach fiskalnych 2024 i 2025 SPB spodziewa się osiągnąć ponad 50 milionów dolarów rocznych oszczędności dzięki dostosowaniom zatrudnienia, optymalizacji powierzchni oraz racjonalizacji SKU. Oszczędności te są reinwestowane w reklamę skoncentrowaną na markach oraz badania i rozwój, aby napędzać organiczny wzrost przychodów.

3. Strategiczne reinwestowanie wpływów ze sprzedaży HHI

Po sprzedaży biznesu Hardware and Home Improvement (HHI) za 4,3 miliarda dolarów firmie ASSA ABLOY, SPB dysponuje ogromnym "funduszem wojennym". Na początku 2024 roku spółka odkupiła już 12,1 miliona akcji (około 920 milionów dolarów). Kontynuacja skupu akcji własnych oraz potencjalne akwizycje uzupełniające w kategoriach Pet lub Controls stanowią istotne katalizatory wzrostu zysku na akcję (EPS).

4. Transformacja cyfrowa i innowacje

Dynamiczny rozwój e-commerce jest istotnym czynnikiem wzrostu, z 20% wzrostem rok do roku w ostatnich kwartałach. Firma koncentruje się na "mniej, większych, lepszych" innowacjach, szczególnie w segmentach Aquatics i Controls (kontrola owadów/szkodników), gdzie trendy pogodowe i zainteresowanie konsumentów projektami domowymi pozostają odporne.

Silne strony i ryzyka Spectrum Brands Holdings, Inc.

Silne strony firmy (zalety inwestycyjne)

• Aggresywny zwrot kapitału: Solidny program skupu akcji własnych oraz trwała stopa dywidendy (obecnie około 2,2% - 3,4% w zależności od ceny akcji) zapewniają silne wsparcie dla akcjonariuszy.
• Znacząca poprawa bilansu: Przejście od silnie zadłużonej spółki do niemal bezzadłużnej znacząco zmniejsza ryzyko finansowe i zwiększa elastyczność w zakresie fuzji i przejęć.
• Odbudowa marż: Strukturalne optymalizacje kosztów pozwoliły firmie na ponad dwukrotne zwiększenie marż skorygowanego EBITDA, mimo stabilnych przychodów, co świadczy o silnej dyscyplinie operacyjnej.
• Pozycja rynkowa: Silna wartość marki w niszowych kategoriach, takich jak Tetra (Aquatics) i Spectracide (Home & Garden), zapewnia pewną siłę cenową wobec presji inflacyjnej.

Ryzyka firmy (wady inwestycyjne)

• Zmienne wydatki konsumenckie: Popyt na małe urządzenia kuchenne (segment HPC) pozostaje słaby w Ameryce Północnej, co może nadal hamować wzrost całkowitych przychodów.
• Koncentracja łańcucha dostaw: Silne uzależnienie od źródeł azjatyckich naraża firmę na potencjalne podwyżki ceł, zmiany geopolityczne oraz zakłócenia w transporcie.
• Siła negocjacyjna detalistów: Duzi partnerzy detaliczni (np. Walmart, Home Depot) mają znaczący wpływ na ceny i miejsce na półkach, co może ograniczać marże dostawców.
• Ryzyko realizacji oddzielenia HPC: Choć plan oddzielenia biznesu Home & Personal Care jest pozytywnym katalizatorem, wszelkie opóźnienia lub niekorzystne warunki rynkowe dla spin-offu mogą osłabić entuzjazm inwestorów.

Jak analitycy postrzegają Spectrum Brands Holdings, Inc. oraz akcje SPB?

Na początku 2026 roku sentyment rynkowy wobec Spectrum Brands Holdings, Inc. (SPB) charakteryzuje się „ostrożnym optymizmem” skupionym na uproszczonym modelu biznesowym firmy oraz znaczących wysiłkach w zakresie redukcji zadłużenia. Po głośnej sprzedaży segmentu Hardware and Home Improvement (HHI), analitycy uważnie obserwują, jak firma wykorzystuje swoją bardziej zwinną strukturę w zmiennym otoczeniu rynku dóbr konsumpcyjnych o charakterze dyskrecjonalnym. Poniżej znajduje się szczegółowa analiza aktualnych perspektyw analityków:

1. Główne opinie instytucjonalne o firmie

Transformacja strategiczna i koncentracja: Analitycy z Wall Street w dużej mierze chwalą Spectrum Brands za skuteczne przejście do bardziej skoncentrowanej firmy produkującej dobra konsumenckie. Zawężając swoje portfolio do Global Pet Care oraz Home & Garden, zarząd usprawnił operacje. Wells Fargo zauważa, że podejście „pure-play” umożliwia lepszą operacyjną elastyczność oraz klarowniejsze wskaźniki wyceny w porównaniu z wcześniejszą strukturą konglomeratu.
Silne bilans i alokacja kapitału: Kluczowym filarem byczego scenariusza jest ogromny napływ gotówki ze sprzedaży HHI. Analitycy z RBC Capital Markets podkreślają, że Spectrum Brands agresywnie spłaciło długi, osiągając wskaźnik dźwigni netto znacznie niższy od historycznej średniej na poziomie 3,5x-4,0x. Zdolność firmy do finansowania skupu akcji i utrzymania dywidend przy jednoczesnym posiadaniu solidnej rezerwy gotówkowej jest postrzegana jako kluczowa cecha defensywna.
Efektywność operacyjna: Analitycy śledzą program „Global Productivity Improvement Program”. Zgodnie z ostatnimi konferencjami wynikowymi na koniec roku fiskalnego 2025, firma osiągnęła ponad 100 milionów dolarów rocznych oszczędności. Deutsche Bank sugeruje, że te działania na rzecz zwiększenia marż zaczynają kompensować presję inflacyjną na surowce i logistykę.

2. Oceny akcji i cele cenowe

Na pierwszy kwartał 2026 roku konsensus ratingowy dla SPB skłania się ku „Umiarkowanemu kupnu” lub „Nadwyżce”:
Rozkład ocen: Spośród około 12 analityków śledzących akcje, około 65% utrzymuje ocenę „Kupuj” lub „Silny kupuj”, podczas gdy 35% rekomenduje „Trzymaj”. Obecnie nie ma istotnych rekomendacji „Sprzedaj” ze strony czołowych instytucji.
Szacunki celów cenowych:
Średni cel cenowy: Analitycy ustalili konsensusowy cel na poziomie około 105,00 do 112,00 USD, co oznacza potencjalny wzrost o 15-20% względem ostatnich notowań blisko 92,00 USD.
Optymistyczne prognozy: Agresywne cele cenowe firm takich jak Oppenheimer sięgają nawet 125,00 USD, wskazując na ponowną wycenę wskaźnika P/E w miarę powrotu segmentu Pet Care do wzrostu w średnim jednocyfrowym zakresie.
Konserwatywne prognozy: Bardziej ostrożni analitycy utrzymują cele cenowe w okolicach 95,00 USD, wskazując na powolne odbicie sektora Home & Garden z powodu nieprzewidywalnych warunków pogodowych i ograniczonych wydatków konsumenckich.

3. Czynniki ryzyka (scenariusz niedźwiedzi)

Pomimo pozytywnych zmian strukturalnych, analitycy wskazują na kilka ryzyk, które mogą ograniczyć wyniki akcji:
Wrażliwość na stopy procentowe i rynek mieszkaniowy: Mimo sprzedaży segmentu HHI, działalność Home & Garden oraz Appliances pozostaje wrażliwa na szerszy rynek mieszkaniowy i stopy procentowe dla konsumentów. Jeśli środowisko „wyższych stóp na dłużej” utrzyma się w 2026 roku, analitycy obawiają się, że wydatki dyskrecjonalne na produkty do poprawy domu mogą się zatrzymać.
Redukcja zapasów przez detalistów: Główni partnerzy, tacy jak Walmart i Home Depot, wykazują zmienność w zarządzaniu zapasami. Analitycy ostrzegają, że agresywne zmniejszanie zapasów przez tych gigantów detalicznych może prowadzić do kwartalnych niedoborów przychodów dla Spectrum Brands.
Presja konkurencyjna w segmencie Pet Care: Segment Global Pet Care stoi w obliczu silnej konkurencji zarówno ze strony marek premium, jak i marek własnych. Analitycy obserwują, czy Spectrum zdoła utrzymać udział w rynku w kategoriach akwarystyki i zwierząt towarzyszących bez poświęcania marż poprzez intensywne promocje.

Podsumowanie

Konsensus na Wall Street jest taki, że Spectrum Brands to „historia odwrócenia sytuacji, która w dużej mierze spełniła swoje obietnice.” Z czystym bilansem i skoncentrowanym portfolio firma jest dobrze przygotowana do tworzenia wartości. Analitycy uważają, że choć akcje mogą nie oferować eksplodującego wzrostu znanego z sektora technologicznego, ich atrakcyjna wycena (często notowana z dyskontem względem konkurentów w sektorze dóbr konsumpcyjnych) oraz zdyscyplinowana polityka zwrotu kapitału czynią je solidną inwestycją typu „Value” na 2026 rok. Kluczowym katalizatorem w ciągu najbliższych 12 miesięcy będzie zdolność firmy do przełożenia efektywności operacyjnej na stabilny, organiczny wzrost przychodów.

Spectrum Brands Holdings, Inc. (SPB) Najczęściej Zadawane Pytania

Jakie są kluczowe atuty inwestycyjne Spectrum Brands Holdings, Inc. (SPB) i kto jest jego główną konkurencją?

Spectrum Brands to zdywersyfikowana globalna firma z sektora dóbr konsumpcyjnych, posiadająca w portfolio wiodące marki takie jak Remington, Black + Decker, George Foreman, Tetra oraz Spectracide. Głównym atutem inwestycyjnym jest udana transformacja w kierunku firmy skoncentrowanej wyłącznie na produktach konsumenckich po sprzedaży segmentu Hardware and Home Improvement (HHI) za 4,3 miliarda dolarów firmie ASSA ABLOY. Transakcja ta znacząco obniżyła zadłużenie i umożliwiła znaczące zwroty kapitału dla akcjonariuszy.
Główni konkurenci firmy różnią się w zależności od segmentu: w obszarze Home and Personal Care konkurują z Newell Brands, Helen of Troy oraz Conair. W sektorach Global Pet Care oraz Home & Garden kluczowymi rywalami są Central Garden & Pet Company oraz Scotts Miracle-Gro.

Czy najnowsze wyniki finansowe Spectrum Brands są zdrowe? Jak wyglądają przychody, zysk netto i poziom zadłużenia?

Zgodnie z wynikami za trzeci kwartał roku fiskalnego 2024 (zakończony 30 czerwca 2024), Spectrum Brands odnotowało sprzedaż netto na poziomie 779,4 mln USD, co stanowi niewielki wzrost w porównaniu z poprzednim rokiem. Firma wykazała zysk netto w wysokości 1,15 mld USD za kwartał, choć wynik ten był silnie obciążony operacjami zaniechanymi oraz korektami podatkowymi związanymi ze sprzedażą segmentu HHI. Na bazie działalności kontynuowanej, skorygowany EBITDA wzrósł o 19,3% do 154,2 mln USD.
Pozycja zadłużenia firmy uległa znaczącej poprawie. Na koniec Q3 2024 Spectrum Brands utrzymywało saldo gotówki około 464 mln USD i znacznie zredukowało zadłużenie, dążąc do długoterminowego wskaźnika dźwigni netto na poziomie około 2,0x do 2,5x.

Czy obecna wycena akcji SPB jest wysoka? Jak wskaźniki P/E i P/B wypadają na tle branży?

Na koniec 2024 roku Spectrum Brands (SPB) notowane jest z prognozowanym wskaźnikiem P/E zwykle mieszczącym się w przedziale 18x do 22x, co jest generalnie zgodne lub nieco wyższe od średniej w branży produktów gospodarstwa domowego. Wskaźnik Price-to-Book (P/B) wynosi około 1,5x do 1,8x. Analitycy wskazują, że wycena odzwierciedla optymizm rynku co do usprawnionych operacji firmy oraz agresywnego programu skupu akcji własnych, który w ciągu ostatniego roku zwrócił inwestorom miliardy dolarów.

Jak zachowywała się cena akcji SPB w ciągu ostatnich trzech miesięcy i roku? Czy przewyższyła konkurencję?

W ciągu ostatniego roku Spectrum Brands wykazało solidną dynamikę, z ceną akcji wzrastającą o ponad 20%, przewyższając wiele firm z sektorów dóbr podstawowych i dóbr luksusowych. W ciągu ostatnich trzech miesięcy akcje pozostawały stosunkowo stabilne z lekkim trendem wzrostowym, gdy rynek analizował skutki niedawnej restrukturyzacji. W porównaniu do indeksu S&P 500 Household Products, SPB było jednym z lepszych wyników dzięki dużemu napływowi gotówki z ostatnich wyprzedaży aktywów.

Czy istnieją obecnie czynniki sprzyjające lub utrudniające rozwój branży, które wpływają na akcje?

Czynniki sprzyjające: Firma korzysta ze stabilizacji wydatków konsumenckich w kategoriach opieki nad zwierzętami i poprawy domu. Dodatkowo niższe stopy procentowe mogą pobudzić aktywność na rynku nieruchomości, co pośrednio zwiększa popyt na produkty do domu i ogrodu.
Czynniki utrudniające: Spectrum Brands nadal zmaga się z presją inflacyjną na surowce i logistykę. Ponadto wysoka konkurencja na rynku małych urządzeń kuchennych (segment Home and Personal Care) stanowi wyzwanie dla utrzymania wysokich marż.

Czy główni inwestorzy instytucjonalni ostatnio kupowali czy sprzedawali akcje SPB?

Udział inwestorów instytucjonalnych w Spectrum Brands pozostaje bardzo wysoki, na poziomie około 95%. Ostatnie zgłoszenia wskazują na znaczące pozycje dużych firm takich jak The Vanguard Group, BlackRock oraz Wells Fargo & Company. W ostatnich kwartałach obserwuje się trend utrzymywania pozycji przez „smart money”, podczas gdy firma realizuje program skupu akcji o wartości ponad 1 miliarda dolarów, co stanowi istotne wsparcie dla ceny akcji i świadczy o zaufaniu zarządu do wartości wewnętrznej spółki.