A margem de lucro é apenas uma fração em comparação aos pares: por quanto tempo a Tesla ainda poderá ser considerada uma das “Sete Gigantes” das ações americanas?

A Tesla sempre foi uma exceção entre os “Sete Magníficos” das ações dos EUA, e seus esforços recentes para se transformar em uma empresa de inteligência artificial apenas aumentaram essa dissonância. Embora essa classificação se baseie principalmente no desempenho das ações, o abismo entre a Tesla e gigantes da tecnologia como Alphabet, Microsoft e Nvidia está se ampliando rapidamente à medida que os dados fundamentais se deterioram.

Segundo análise do colunista da Bloomberg, Liam Denning, a disparada da avaliação da Tesla mascara em grande parte a fraqueza de seus fundamentos. Apesar de a ação apresentar um P/L futuro extremamente alto, isso se deve principalmente à queda nas expectativas de lucro, e não ao crescimento. Nos últimos três anos, a Tesla foi a única entre os “Sete Magníficos” a reportar uma queda real nos lucros, e essa expansão do múltiplo de avaliação reflete cada vez mais o descolamento entre o preço das ações e fundamentos em deterioração.

Essa diferença é ainda mais evidente no desempenho do fluxo de caixa. Com a Tesla planejando mais que dobrar os investimentos de capital para cerca de US$ 20 bilhões em 2026, a fim de apoiar seus negócios de direção autônoma e robótica, o fluxo de caixa livre da empresa deve se tornar negativo pela primeira vez desde 2018. Em contraste, pares como a Alphabet, mesmo com gastos massivos, devem gerar dezenas de bilhões de dólares em fluxo de caixa livre no mesmo ano, destacando o enorme abismo em termos de força financeira.

Diante do aumento no consumo de recursos, a Tesla admitiu aos investidores que pode precisar de “fundos adicionais”. Isso também despertou atenção do mercado para uma possível reestruturação do império empresarial de Musk. À medida que a posição da Tesla nesse seleto grupo é cada vez mais questionada, Musk pode precisar recorrer a operações de capital de outras empresas do grupo, como a SpaceX, para buscar novos aportes financeiros.

Avaliação supervalorizada e desconexão com os fundamentos

O conceito de “Sete Magníficos” das ações dos EUA surgiu em 2023, inicialmente para descrever as sete ações líderes do índice S&P 500. No entanto, esse rótulo tornou-se basicamente sinônimo de grandes empresas de tecnologia, o que faz com que a inclusão da Tesla pareça um tanto deslocada. O principal negócio da Tesla é, na essência, a fabricação e venda de veículos elétricos e baterias, pertencendo ao setor industrial. Em comparação, embora a Apple venda produtos eletrônicos de consumo e a Amazon possua uma plataforma de comércio eletrônico, ambas são amplamente reconhecidas como gigantes da tecnologia com forte lucratividade.

Apesar de a Tesla possuir vantagens tecnológicas em design de veículos elétricos e sistemas de assistência à condução, seus negócios de perfil mais tecnológico — como Robotaxi (táxis autônomos), robôs humanóides e planos de fabricação de chips — ainda estão, na maior parte, em fase de pesquisa e desenvolvimento, e não são negócios comerciais maduros.

A entrada da Tesla nesse grupo se deve principalmente à sua avaliação elevada, mas isso é justamente o que a diferencia dos demais membros. Segundo dados da Bloomberg, o P/L futuro da Tesla reflete mais o sonho dos investidores com sua transformação do que o desempenho real. Nos últimos três anos, dois terços da expansão de seu múltiplo de avaliação podem ser explicados pela queda nas expectativas de lucros. Sendo o único membro do grupo com queda nos lucros, a sustentação fundamental da Tesla está cada vez mais frágil.

Fluxo de caixa livre em patamares distintos

O fluxo de caixa é um indicador real da força de uma empresa, e, nesse aspecto, a Tesla está em um patamar completamente diferente dos outros seis gigantes. Nos últimos cinco anos, o fluxo de caixa livre da Tesla totalizou cerca de US$ 27 bilhões. Embora o fluxo de caixa livre da Amazon no mesmo período seja apenas cerca de 50% maior que o da Tesla, isso se deve principalmente ao fato de que os investimentos de capital da Amazon são nove vezes maiores que os da Tesla.

Uma comparação ainda mais clara: exceto pela Amazon, cada um dos demais membros dos “Sete Magníficos” gerou, apenas no último ano, mais fluxo de caixa livre do que a Tesla em todo o período dos últimos cinco anos.

Essa diferença tende a se ampliar nos próximos anos. A Tesla tenta se reinventar como líder em direção autônoma e inteligência artificial, com orçamento de capital de cerca de US$ 20 bilhões para 2026. Esse gasto fará seu fluxo de caixa livre despencar para território negativo. Entretanto, esse orçamento equivale a apenas um nono dos investimentos previstos pela Alphabet, que, mesmo com tamanho aporte, deve gerar US$ 34 bilhões de fluxo de caixa livre em 2026. Ou seja, outros gigantes de tecnologia conseguem bancar suas apostas bilionárias em IA com o próprio caixa operacional, enquanto a Tesla enfrenta enorme pressão financeira.

Margem de lucro é apenas uma fração dos pares

As grandes diferenças de fluxo de caixa refletem modelos de negócios subjacentes distintos. As outras seis empresas podem ser vistas como dominantes absolutas em seus respectivos setores, com fossos competitivos elevados. Embora a Tesla seja a segunda maior vendedora de veículos elétricos do mundo, sua fatia nas vendas globais de automóveis é de apenas 1,8%.

Mais importante, o alto ranking da Tesla no mercado de veículos elétricos não se converte em alta lucratividade. De acordo com análise da Bloomberg, a margem operacional da Tesla atualmente está abaixo de 5%. Em comparação, os demais seis gigantes exibem margens que vão de 11% (Amazon, na extremidade inferior) a quase 60% (Nvidia, na extremidade superior). Isso mostra que, tentar construir um gigante tecnológico a partir de uma fabricante de automóveis é um ponto de partida extremamente difícil.

Na corrida por inteligência artificial e chips, a Tesla não só enfrenta orçamentos colossais dos outros membros dos “Sete Magníficos”, mas também a concorrência da Waymo, da Alphabet, que recentemente arrecadou US$ 16 bilhões para expandir operações de Robotaxi. Além disso, a OpenAI, segundo relatos, busca IPO com avaliação de US$ 1 trilhão, em um cenário de competição extremamente acirrada.

Pressão financeira e dependência de captação

Esse pano de fundo financeiro ilustra a provável reestruturação do império empresarial de Musk. A Tesla já informou aos investidores que consumirá caixa neste ano e pode precisar captar recursos. Segundo dados compilados pela Bloomberg, utilizar o mercado de ações para levantar capital faz parte do DNA da Tesla, que já realizou 11 operações desse tipo, número quase igual à soma das captações dos outros seis gigantes.

Ao mesmo tempo, a xAI, de Musk, estaria queimando cerca de US$ 1 bilhão por mês. A SpaceX, embora tenha registrado US$ 8 bilhões de EBITDA no ano passado, não descontou seus elevados investimentos de capital. Além disso, a SpaceX recentemente também assumiu a pressão de financiamento da xAI. Apesar de a Tesla ter mais de US$ 40 bilhões em caixa, o consumo contínuo de recursos e rumores sobre uma possível fusão entre as três empresas podem preocupar investidores antes confiantes.

Nesse cenário, caso a SpaceX consiga abrir seu capital e captar dezenas de bilhões em novos recursos, isso será crucial para todo o ecossistema empresarial de Musk. Com a posição da Tesla como “sétimo gigante” em risco, Musk pode estar ainda mais motivado a construir um oitavo gigante para sustentar sua ambição.