As limitações do Secretário do Tesouro dos EUA, Scott Besant, em fornecer linhas de swap do Tesouro para aliados

Fonte: Globo Mercado

Analistas alertam que a capacidade de Scott Bessent de fornecer linhas de swap em dólares para aliados na Ásia e na região do Golfo pode ser limitada pela potência dos instrumentos do Tesouro que ele controla.

Embora o Federal Reserve possa fornecer dólares a bancos centrais estrangeiros sem um limite formal, a capacidade do próprio US Treasury de fazê-lo é muito mais restrita.

O secretário do Tesouro declarou nesta quarta-feira que, desde os ataques dos EUA e Israel ao Irã, impulsionados pelos altos preços do petróleo, a demanda por dólares voltou a crescer nos mercados, e vários países da Ásia e do Golfo, incluindo os Emirados Árabes Unidos, solicitaram a ele linhas de swap como garantia de apoio à demanda por dólares.

Uma fonte informou que nenhuma decisão concreta foi tomada sobre o fornecimento desse tipo de apoio. Mas, se o US Treasury de fato anunciar linhas de swap, esses arranjos quase certamente virão de seu Fundo de Estabilização Cambial (Exchange Stabilisation Fund — ESF), que possui US$ 219 bilhões.

“Os Emirados Árabes Unidos têm quase US$ 300 bilhões em reservas cambiais e, segundo consta, seu fundo soberano chega a US$ 2 trilhões, mas precisam pedir empréstimos ao Fundo de Estabilização Cambial — essa ideia é extremamente irônica”, afirmou Brad Setser, pesquisador sênior do Conselho de Relações Exteriores (Council on Foreign Relations). “O Fundo de Estabilização Cambial é um pote de dinheiro muito menor.”

Shahab Jalinoos, chefe de estratégia de câmbio do grupo UBS para o G10, afirmou: “Isso provavelmente é mais um sinal político do que uma necessidade por falta de caixa... Será um voto de confiança nas relações dos EUA com Emirados Árabes Unidos e outros países do Golfo.”

O Fundo de Estabilização Cambial é usado principalmente para intervenções limitadas em economias estrangeiras cujas reservas acabam ou cujos empréstimos do FMI atingiram o teto. A última vez que o US Treasury usou o fundo foi no ano passado, quando forneceu US$ 20 bilhões em ajuda emergencial à Argentina, para evitar a corrida contra o peso antes das eleições.

Isso contrasta fortemente com o Federal Reserve, cujas linhas de swap permitem aos países trocar suas moedas locais por dólares, e, como o Fed detém o monopólio da emissão de dólares, essas linhas são teoricamente ilimitadas.

Segundo autoridades consultadas, o banco central americano ainda não foi oficialmente consultado sobre as conversas de Bessent com autoridades do Golfo e da Ásia. Um porta-voz do Fed recusou-se a comentar.

As linhas de swap do Fed têm funções distintas: o banco central considera-as um instrumento para atender necessidades de financiamento em dólares de curto prazo — autoridades afirmam que atualmente não há essa demanda — e relutam em utilizá-las para ajudar países a aliviar pressões sobre suas moedas locais.

Bessent fez essas declarações enquanto países buscam defender a taxa de câmbio de suas moedas e resistir à valorização do dólar. O volume de títulos do Tesouro americano detidos por bancos centrais estrangeiros está próximo do menor nível desde 2012, indicando que alguns gestores de reservas estão vendendo ativos em dólares para levantar recursos destinados à intervenção no mercado cambial.

Muitos países do Golfo e da Ásia mantêm um regime formal ou de facto de câmbio atrelado ao dólar. Alguns países da região do Golfo também anunciaram compromissos de grandes gastos em setores americanos, o que exige mais dólares.

Mahmood Pradhan, ex-funcionário do FMI e pesquisador não residente do think-tank Bruegel, afirmou: “Por causa das interrupções nas exportações e da redução dos fluxos de capital, os países do Golfo podem enfrentar uma perspectiva mais fraca de entrada de recursos.”

“Especialmente devido ao regime cambial atrelado ao dólar, criar colchões preventivos ajudaria a estabilizar a confiança do mercado. No passado, o Fed preferiu limitar as linhas de swap às principais moedas, o que talvez explique por que países do Golfo recorrem ao Tesouro.”

No caso da Argentina, as linhas de swap do Tesouro forneceram até US$ 20 bilhões, mas o país sul-americano acabou por tomar apenas US$ 2,5 bilhões para sustentar o peso, por dois meses. Após uma eleição crucial, a taxa do peso se estabilizou.

Apesar da controvérsia entre alguns congressistas americanos sobre o arranjo, o assessor econômico da Casa Branca, Kevin Hassett, declarou no início desta semana que a operação não só não custou aos contribuintes americanos, como “gerou lucro”.

Lev Menand, professor adjunto da Columbia Law School, autor do livro “The Fed Unbound: Central Banking in a Time of Crisis” (“O Fed Desatado: Banco Central em Tempos de Crise”), afirma que fornecer aos Emirados Árabes Unidos uma linha de swap do Fundo de Estabilização Cambial semelhante à Argentina é fundamentalmente diferente das linhas de swap do Fed.

“A linha de swap do Fed ajuda um país a operar um sistema financeiro baseado em dólar quando não tem reservas suficientes em dólares. A outra é basicamente um empréstimo ao governo (argentino)”, disse ele.

Os Emirados Árabes Unidos ficaram descontentes com o vazamento das conversas sobre swap com o Tesouro dos EUA e também rejeitaram interpretações de que o país do Golfo enfrenta pressão de liquidez.

O embaixador dos Emirados Árabes Unidos em Washington, Yousef al-Otaiba, declarou: “Qualquer sugestão de que os Emirados Árabes Unidos precisam de apoio financeiro externo é um equívoco em relação aos fatos”.

“Os Emirados Árabes Unidos possuem uma das economias mais resilientes do mundo, respaldada por mais de US$ 2 trilhões em ativos de investimento soberano”, escreveu ele na plataforma X.

Investidores afirmam que o pedido de linhas de swap provavelmente é uma medida de emergência para lidar com possíveis impactos econômicos da intensificação de conflitos no Oriente Médio.

“Eles querem uma garantia emergencial de dólares, para o caso de o mercado de financiamento em dólares na Ásia ou a receita em dólares do Golfo secar”, afirmou Viktor Szabo, diretor de investimentos da Aberdeen, acrescentando que isso “é mais uma medida de confiança do que uma indicação real de uso dessas linhas”.

Szabo acrescentou: “Isso também pode reduzir a necessidade de vender ativos em dólar caso precisem de mais liquidez em dólares.”

Mark Sobel, assessor econômico sênior do Center for International and Strategic Studies, ex-FMI e Tesouro dos EUA, afirmou: “A rede global de dólares não está sob pressão como (na crise financeira global) ou durante a pandemia. Os países do Golfo geralmente detêm grandes ativos em dólares e dificilmente enfrentam pressão de liquidez.”

Stephen Paduano, professor da Oxford University e ex-assessor do Tesouro dos EUA, afirma que a única razão convincente para fornecer linhas de swap a países como Emirados Árabes Unidos seria evitar tumultos nos mercados financeiros.

Ele disse que os Emirados Árabes Unidos “possuem ações e títulos americanos suficientes para suas necessidades. Mas vender esses ativos pode causar uma queda nos mercados acionários e afetar o funcionamento do mercado de títulos do Tesouro.”

Os países do Golfo possuem alguns dos maiores e mais ativos fundos soberanos do mundo, que juntos administram mais de US$ 5 trilhões em ativos. Entre eles estão o Abu Dhabi Investment Authority, o Saudi Arabia‘s Public Investment Fund, o Qatar Investment Authority e o Kuwait Investment Authority.

As linhas de swap têm sido um pilar crucial do sistema global de dólares, especialmente após a crise financeira de 2008. O Federal Reserve atualmente mantém arranjos de swap com os principais bancos centrais mundiais, como na zona do euro, Reino Unido, Suíça, Japão e Canadá.

Quando bancos centrais estrangeiros obtêm privilégios especiais de liquidez em dólares por meio de linhas de swap, a parte americana geralmente mantém a moeda do país parceiro. Em troca, o banco central estrangeiro pode evitar que instituições financeiras sob sua jurisdição vendam ativos ou deixem de honrar obrigações em dólares, prevenindo riscos de contágio e pânico global.

O Federal Reserve também possui um mecanismo de proteção — o chamado Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility (FIMA repo facility) — que permite aos bancos centrais estrangeiros utilizarem seus títulos do Tesouro americano para obter financiamento de curto prazo em dólares, sem precisarem vender suas posições em títulos do Tesouro.

Sobel afirmou que não tem certeza se o Tesouro americano de fato oferecerá linhas de swap aos países do Golfo. Ele acrescentou: “O motivo para fazê-lo é enviar um sinal de apoio político e reforçar a posição dominante do dólar.”