O CPI dos EUA em abril aumentou 3,8% em relação ao ano anterior, não há necessidade de pânico

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Horário de Pequim, 12 de maio, 20:30 — o Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA divulgou os dados do CPI de abril. O CPI de abril subiu 0,9% mês a mês (anterior: 1%), e 3,8% ano a ano (anterior: 3,3%); o Core CPI (excluindo energia e alimentos) subiu 0,4% mês a mês, e 2,8% ano a ano (anterior: 2,6%).

O mercado ficou muito agitado, não só esperando que o Fed adie o corte de juros, como até mesmo alguns esperam uma alta de juros (suspeito que seja o mesmo grupo que previa alta de juros em meados de março), e usam isso como um dos motivos para a queda das ações de tecnologia dos EUA naquela noite, afirmando que a alta de juros impactaria a avaliação das techs.

No geral, existe um certo pânico.

No meu ponto de vista, isso é pura besteira, completamente desnecessário.

1. O preço da energia está realmente sendo repassado

Relembrando, em 21 de abril, o novo chairman do Fed, Kevin Warsh, disse em audiência no Senado: “Eu prefiro usar as chamadas médias aparadas (trimmed averages), que eliminam todos os riscos de cauda.”

Na época,o CPI mediano do Federal Reserve de Cleveland (median CPI), o CPI de média aparada (trimmed-mean CPI) e o PCE de média aparada do Fed de Dallas (Trimmed Mean PCE). Eles também podem ser chamados de Core CPI.

O CPI mediano do Fed de Cleveland (median CPI), ordena os produtos do CPI divulgados pelo Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA conforme a variação dos preços, calcula a média ponderada do produto que se encontra no percentil 50, de acordo com sua participação nos gastos, resultando assim o CPI mensal.

CPI de média aparada 16% (trimmed-mean CPI), ordena os produtos do CPI divulgados pelo Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA conforme a variação dos preços, e calcula a média ponderada daqueles entre o percentil 8 e 92, de acordo com sua participação nos gastos, resultando assim no CPI mensal.

Esses dois indicadores servem para substituir o atual Core CPI (que exclui energia e alimentos). O Fed de Cleveland acredita que eles refletem a tendência inflacionária de forma melhor do que o Core CPI tradicional.

Então, quais foram os valores do CPI mediano e do CPI de média aparada em abril?

A Figura 1 mostra que as variações mensais do CPI nos meses de março e abril foram 1,0% e 0,9%, respectivamente, claramente impactadas pela alta dos preços do petróleo. O Core CPI (excluindo energia e alimentos) apresentou variações mensais de 0,3% e 0,4%, sendo mais alto em abril, indicando que o aumento da energia está realmente sendo repassado para outros bens de consumo. Usando o termo do Fed, a inflação “pode estar se tornando entrincheirada” (entrenched).

Figura 1   Comparação mensal dos tipos de CPI dos EUA

Fonte: Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA; site do Federal Reserve de Cleveland

Em março e abril, os CPIs medianos subiram 0,19% e 0,4%, respectivamente, enquanto os CPIs de média aparada subiram 0,19% e 0,43%. Ambos indicam que a alta dos preços de energia está sendo repassada para outros produtos.

Tabela 1   Comparação mensal dos tipos de CPI dos EUA

A Figura 2 mostra que, devido ao impacto dos preços do petróleo, o CPI anual está bem acima dos três índices Core CPI. A Tabela 2 mostra que os três Core CPI apresentam variação anual de cerca de 2,8%, com um aumento lento.

Figura 2   Comparação anual dos tipos de CPI dos EUA

Fonte: Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA; site do Federal Reserve de Cleveland

Tabela 2   Comparação anual dos tipos de CPI dos EUA

2. Realmente não há motivo para pânico

Atualmente, na política de juros do Fed, a principal referência é o Core PCE (excluindo energia e alimentos). O Core PCE é divulgado mais tarde (no final do mês sobre o mês anterior). Normalmente, autoridades do Fed usam o CPI para estimar o PCE.

O Core PCE (excluindo energia e alimentos) de março foi de 3,2%. Baseando-se no CPI de abril, prevejo que o Core PCE de abril suba levemente para 3,3%-3,4%.

Mas não esqueça, depois de amanhã (15 de maio), Kevin Warsh assume o cargo. Ele prefere o PCE de média aparada (do Fed de Dallas; ver Figura 3).

Figura 3   Comparação anual do Core PCE dos EUA

Fonte: Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA; site do Federal Reserve de Dallas

Mesmo com a alta do CPI em março (tabela 1 e 2), o PCE de média aparada subiu apenas 0,01 ponto percentual em março (ver figura 3).

Considerando o Core CPI mensal de abril, estimo que o PCE de média aparada suba no máximo para 2,45% ao ano.

Ou seja, o PCE de média aparada basicamente neutraliza o impacto direto do aumento dos preços da energia, e no momento o efeito indireto é pequeno.

Se Kevin Warsh, após assumir em 15 de maio, de fato adotar o PCE de média aparada como base para a política de juros, ele ainda terá motivos suficientes para cortar juros, como eu já analisei.

Não há necessidade alguma de alta de juros.

Não há nenhum motivo para pânico.

Pânico pra quê?

Coma, beba, invista normalmente.