Na véspera da posse de Waller, um alerta inesperado soa dentro do Federal Reserve! Três grandes riscos estão se aproximando dos mercados financeiros?

À medida que Walsh está prestes a assumir oficialmente como presidente do Federal Reserve, as preocupações internas sobre riscos nos mercados financeiros estão aumentando. As últimas atas divulgadas mostram que funcionários e vários formuladores de políticas do Fed estão cada vez mais preocupados com avaliações de ativos elevadas, aumento nos rendimentos dos títulos, falta de transparência no crédito privado e o possível impacto no sistema financeiro do financiamento de dívidas ligadas à inteligência artificial.

O Federal Reserve acredita que a vulnerabilidade do sistema financeiro ainda é significativa

As atas do Comitê Federal de Mercado Aberto, realizadas em 28 e 29 de abril, mostram que os funcionários do Fed continuam considerando que as vulnerabilidades no sistema financeiro permanecem marcantes.

As atas destacam que os funcionários do Fed consideram que as pressões de avaliação de ativos ainda são elevadas. Embora estejam relativamente tranquilos quanto ao balanço patrimonial das famílias, demonstram preocupação com algumas atividades de empréstimo, especialmente com o comportamento de fundos hedge ativos no mercado de títulos do governo dos EUA.

Ao mesmo tempo, alguns formuladores de políticas também expressaram preocupações semelhantes. As atas mostram que vários presentes observaram que as avaliações de ativos permanecem altas, aumentando a possibilidade de correções bruscas diante de eventos negativos.

Além disso, muitos funcionários também demonstraram preocupação com o mercado de crédito privado, devido à falta de transparência no setor e à dificuldade de identificar a exposição ao risco.

Desempenho forte do mercado e desconexão com fundamentos econômicos

Apesar da guerra no Oriente Médio ter escurecido ainda mais as perspectivas econômicas, o mercado de ações dos EUA continua registrando fortes ganhos, dificultando para alguns funcionários do Fed associar o desempenho do mercado com os fundamentos econômicos.

Simultaneamente, os rendimentos dos títulos globais aumentaram significativamente, e investidores estão cada vez mais preocupados com pressões inflacionárias e perspectivas de financiamento do governo. À medida que as taxas de juros de longo prazo sobem, avaliações de ações, mercado de crédito e custos de financiamento das empresas enfrentam pressão para reprecificação.

Outro risco que ganha atenção crescente é a dependência do investimento em inteligência artificial na dívida financiada. À medida que empresas de tecnologia e projetos de infraestrutura relacionados aumentam investimentos em IA, cresce a preocupação do mercado de que, caso os retornos dos projetos de IA fiquem aquém das expectativas, essas dívidas possam se tornar novas fontes de pressão financeira.

Walsh pode mudar abordagem do Fed ao intervir nos mercados

Durante essa reunião, o Federal Reserve vivia um período de transição de poder. Kevin Walsh será empossado como presidente do Fed na sexta-feira, substituindo Jerome Powell, que continuará atuando como diretor do banco central por algum tempo.

No passado, Walsh criticou algumas das principais ferramentas do Fed dos últimos anos, especialmente a compra massiva de ativos para estabilizar o mercado e aumentar a eficácia da meta de juros de curto prazo.

Ele também tende a fortalecer a coordenação entre o Federal Reserve e o Tesouro em assuntos fora da política monetária. Isso significa que, sob sua liderança, é possível que o Fed mude a forma de usar ferramentas de liquidez para enfrentar pressões financeiras.

Alguns participantes do mercado temem que o Fed, sob Walsh, possa não estar disposto a agir rapidamente em períodos de volatilidade, como fazia antes. Além disso, caso Walsh reduza o tamanho do balanço patrimonial do Fed, esse movimento poderá aumentar o risco sistêmico no sistema financeiro.

Fed discute melhorias em várias ferramentas de liquidez

As atas mostram que alguns funcionários discutiram melhorias operacionais, existentes e potenciais, relacionadas a várias ferramentas de liquidez, incluindo a janela de desconto, o mecanismo de recompra permanente e acordos de swap de liquidez em dólares com outros bancos centrais importantes.

As atas também mostram que, na votação para confirmar os atuais arranjos de swap monetário, alguns funcionários demonstraram interesse em estender esses acordos para além deste ano. Eles acreditam que prazos mais longos beneficiariam a estabilidade financeira.

O Federal Reserve há muito incentiva mais bancos que recebem depósitos a estarem preparados para utilizar a janela de desconto. A janela de desconto é uma ferramenta tradicional do Fed para fornecer crédito rápido aos bancos, mas devido à estigmatização de longa data, muitos bancos evitam essa ferramenta em períodos de tensão.

Ao mesmo tempo, o Fed tem ajustado as operações de recompra. As operações de recompra permitem fornecer liquidez às instituições financeiras elegíveis e costumam ser ativadas em períodos de tensão sazonal ou por fatores de calendário no mercado.

A caixa de ferramentas do Fed enfrentará novos desafios

As ferramentas de liquidez do Federal Reserve são destinadas a estabilizar o mercado durante períodos de pressão e garantir que o Fed mantenha firme o controle sobre sua meta de taxas de juros. Nos últimos anos, essas ferramentas foram testadas durante a pandemia e na crise bancária da primavera de 2023.

Roberto Perli, gerente do Sistema de Contas de Mercado Aberto do Fed de Nova York, afirmou nesta semana que o sistema “tem provado ser altamente eficaz”.

No entanto, permanece a incerteza sobre como Walsh enxergará esse conjunto de ferramentas no futuro.

Muitos observadores e atuais funcionários do banco central acreditam que as ferramentas existentes do Fed funcionam em relações complexas. Caso seja necessário desmontar gradualmente esse sistema, ou retornar ao modelo operacional pré-crise financeira de cerca de vinte anos atrás, será uma tarefa difícil e que levará muito tempo para ser concluída.

Estabilidade financeira será o primeiro grande teste para Walsh

De modo geral, quando Walsh assumir o comando do Federal Reserve, os mercados financeiros estarão em um momento de extrema sensibilidade.

Por um lado, as ações americanas continuam subindo impulsionadas pelo boom da IA, mantendo as avaliações de ativos em níveis elevados. Por outro, os rendimentos dos títulos globais seguem aumentando, enquanto pressões inflacionárias e de financiamento fiscal se intensificam, e o crédito privado e a dívida de IA tornam-se novos focos de risco.

Isso significa que, logo após sua posse, Walsh não só terá que lidar com questões de inflação e política de taxas de juros, como também enfrentará o desafio imediato de manter a estabilidade financeira, administrar as ferramentas de liquidez do Fed e gerir o tamanho do balanço patrimonial, entre várias outras tarefas complexas.