Por trás do aumento agressivo das taxas de juros na Indonésia: Bancos centrais do Sudeste Asiático adotam postura mais agressiva

O Banco Central da Indonésia surpreendeu ao aumentar significativamente os juros, tornando-se um evento emblemático da mudança de política monetária no Sudeste Asiático. Com a guerra no Oriente Médio impulsionando a alta dos preços de energia e as moedas regionais sob pressão contínua, os bancos centrais do Sudeste Asiático, antes cautelosos, estão sendo obrigados a abandonar a postura moderada e adotar caminhos mais agressivos de aperto.

Na quarta-feira, o Banco Central da Indonésia elevou a taxa básica de recompra reversa de sete dias em 50 pontos-base, chegando a 5,25%. Este foi o primeiro aumento desde abril de 2024, e também a primeira vez desde novembro de 2022 que o aumento em uma única reunião atinge 50 pontos-base.

O movimento foi maior do que o esperado pelo mercado — a maioria dos economistas previa um aumento de apenas 25 pontos-base, alguns inclusive achavam que não haveria ação. O presidente do Banco Central, Perry Warjiyo, afirmou que essa elevação tem como objetivo estabilizar a taxa de câmbio da rupia indonésia, manter a inflação dentro do intervalo-alvo e fortalecer a resiliência da Indonésia frente a choques globais.

Após o anúncio do aumento, a rupia indonésia se fortaleceu brevemente, com o dólar caindo 0,5% frente à rupia na negociação da tarde, chegando a 17.600. Contudo, analistas alertam que esse alívio pode ser passageiro. SEB AB, Barclays e outros institutos projetam que o banco central da Indonésia continuará apertando a política, mas vários analistas destacam que, enquanto a incerteza das políticas governamentais não for dissipada, apenas a política monetária dificilmente reverterá o declínio da rupia de forma sustentável.

Por trás do aumento: emergência da rupia e crise de credibilidade política

A rupia indonésia já acumula queda de cerca de 5,5% neste ano, atingindo uma série de mínimos históricos, sendo uma das moedas de pior desempenho na Ásia. A alta sensibilidade da rupia ao preço do petróleo, somada às dúvidas do mercado sobre os rumos das políticas internas, compõem a dupla força motriz para a pressão contínua sobre a taxa de câmbio.

A queda generalizada dos ativos indonésios reflete preocupações profundas dos investidores sobre riscos fiscais. Segundo a Bloomberg, o índice acionário de referência do país já caiu cerca de 29% neste ano, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos segue em alta. Tanto Fitch quanto Moody’s já revisaram negativamente a perspectiva de crédito da Indonésia, citando riscos fiscais e incertezas políticas.

Este aumento de juros também tem um significado simbólico de reafirmação da independência do banco central. Conforme análise do colunista Daniel Moss (Bloomberg Opinion), após a demissão da ex-ministra das Finanças Sri Mulyani Indrawati pelo presidente Prabowo no ano passado, o banco central da Indonésia imediatamente iniciou um ciclo de queda de juros e declarou publicamente alinhamento com a ambição de Prabowo de acelerar o crescimento econômico para 8%, pondo em dúvida a independência do banco. Este aumento expressivo é visto como um sinal importante da volta do banco central à sua missão principal — manter a estabilidade da rupia indonésia.

Analistas: aumento pode não ser "suficiente", novos ajustes de políticas são incertos

Apesar de o movimento ser na direção correta, o mercado permanece cauteloso quanto aos efeitos práticos. Jason Tuvey, economista da Capital Economics, destacou em relatório que a fragilidade contínua da rupia se deve principalmente à preocupação dos investidores com as políticas do governo, e não apenas a choques externos. Segundo ele, para estabilizar a taxa de câmbio de forma sustentável, as autoridades precisarão abandonar políticas populistas e intervencionistas, adotando posturas mais favoráveis ao investidor. Caso contrário, a rupia voltará a ser pressionada, exigindo novos aumentos de juros.

Eugenia Fabon Victorino, chefe de estratégia asiática do SEB AB, afirmou que, mesmo após este aumento surpreendente, investidores continuam cautelosos com políticas populistas que podem agravar a situação fiscal: "A pressão para uma maior desvalorização da rupia ainda persiste".

Vivek Rajpal, estrategista asiático do JB Drax Honore, observou que a diferença de rendimento entre os títulos do governo indonésio e os títulos americanos ainda está historicamente estreita, indicando que o mercado não precificou completamente uma postura mais agressiva do banco central, deixando espaço para novos apertos.

Ao mesmo tempo, pressões fiscais estão crescendo. O ministro das Finanças da Indonésia, Purbaya Yudhi Sadewa, declarou no mês passado que o governo aumentará em até 100 trilhões de rupias indonésias (cerca de US$ 5,7 bilhões) o subsídio de energia neste ano para proteger a população dos altos preços do petróleo. Economistas alertam que a expansão dos subsídios irá reduzir o espaço para outros gastos e tornar bem mais difícil manter estímulos fiscais enquanto controla o déficit abaixo do limite de 3% do PIB.

Conexão regional: bancos centrais do Sudeste Asiático aceleram postura mais agressiva

O aumento de juros na Indonésia não é um evento isolado, mas sim reflexo de uma mudança coletiva de política monetária no Sudeste Asiático e mais amplamente na Ásia-Pacífico. Desde 28 de fevereiro deste ano, quando Estados Unidos e Israel atacaram o Irã, a tensão no Oriente Médio permanece e o choque nos preços de energia já reconfigurou as expectativas de políticas dos bancos centrais ao redor do mundo.

O Banco Central da Austrália já aumentou os juros três vezes este ano, duas delas após o início do conflito; Cingapura também apertou a política monetária. O Banco Central Europeu já sinalizou aumento de juros, e o mercado prevê que o Banco Central do Japão venha a sair da política de estímulo no mês que vem. A ata mais recente do Federal Reserve mostra que, caso a inflação permaneça acima da meta de 2%, os dirigentes estão prontos para considerar novos aumentos de juros.

A situação nas Filipinas merece especial atenção. A inflação triplicou em apenas dois meses e o peso filipino caiu 5% frente ao dólar desde o começo do conflito, desempenho apenas ligeiramente melhor que a rupia indonésia. Analistas acreditam que o banco central filipino deve adotar um aumento fora do padrão na próxima reunião, ou mesmo anunciar um aumento extraordinário. O governo de Manila já antecipou possíveis medidas extras neste mês.

Segundo Bloomberg Opinion, o grande dilema do giro de política monetária na região é que, antes, os bancos centrais preferiam "ignorar" o impacto do preço do petróleo, evitando apertos excessivos que poderiam prejudicar o crescimento. Mas com a expansão contínua da pressão inflacionária, essa estratégia perdeu espaço. O aumento expressivo da Indonésia sinaliza que os bancos centrais do Sudeste Asiático migraram do modo cauteloso de aguardar, usando "tempo para ganhar espaço", para uma postura ativa de defesa e aperto monetário.