Super IPO “sugando”, maldição das eleições de meio de mandato, aumento dos rendimentos... o mercado de ações dos EUA está cheio de crises neste verão

As ações dos EUA iniciaram o “prólogo informal do verão” de forma recorde, mas este verão é muito mais complexo do que aparenta.

Uma onda de IPOs gigantes drenando liquidez do mercado, preços do petróleo elevados corroendo a confiança do consumidor, o padrão histórico dos anos de eleições intermediárias pressionando as ações e os rendimentos de títulos permanecendo altos devido a forças estruturais — quatro riscos simultâneos se aproximam, levando especialistas de Wall Street a alertar sobre o comportamento do mercado nos próximos meses.

O índice S&P 500 fechou na última sexta apenas 0,4% abaixo do recorde histórico de 14 de maio, em sua oitava semana consecutiva de alta, marcando o maior período de ganhos desde 2023 e acumulando um aumento de 9,2% este ano. Apesar do conflito contínuo entre EUA e Irã bloquear o Estreito de Ormuz e do aumento significativo nos preços do petróleo impulsionando a inflação, o setor de tecnologia tem dominado o sentimento do mercado. O setor de tecnologia do S&P 500 subiu impressionantes 18,1% este ano, superando largamente o índice geral, com gigantes como Nvidia, Alphabet, Amazon e Apple sendo os principais motores dessa alta.

No entanto, o desempenho forte das ações de tecnologia está mascarando várias fissuras. O índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan despencou este mês para a mínima histórica de 44,8; o setor de consumo discricionário do S&P 500 subiu apenas 2,3% em 2024, muito atrás do índice principal; mesmo com sinais de trégua entre EUA e Irã derrubando futuros do petróleo neste domingo, estrategistas destacam que as forças impulsionando a alta dos rendimentos longos dos títulos já ultrapassaram o conflito geopolítico em si, e a pressão de taxas de juros estruturais não será revertida por uma simples declaração diplomática.

Está surgindo um consenso no mercado: a prosperidade atual das ações dos EUA está baseada em uma onda de lucros, posições concentradas em tecnologia e abundância de liquidez — mas estes três pilares serão testados simultaneamente no verão. Os investidores se preparam para uma temporada de riscos extraordinariamente densos.

Um dos riscos mais falados deste ano vem de uma série de IPOs superdimensionadas prestes a acontecer.

SpaceX divulgou oficialmente seu prospecto à SEC em 20 de maio, com uma captação de pelo menos US$ 80 bilhões, podendo ter uma avaliação superior a US$ 1,5 trilhão, e espera concluir seu IPO na segunda semana de junho, tornando-se a primeira das três grandes empresas de tecnologia a entrar no mercado público. OpenAI planeja abrir capital já em setembro deste ano, enquanto Anthropic pode seguir em outubro.

“A próxima onda de IPOs superdimensionadas pode extrair capital de outros mercados financeiros,” disse Bob Elliott, cofundador e CEO da Unlimited, em entrevista ao MarketWatch:

“Não vemos oferta tão grande há muito tempo, e isso impõe uma pressão adicional de baixa sobre o mercado de ações como um todo.”

Joe Mazzola, estrategista-chefe de negociação e derivativos da Charles Schwab, aponta que alguns investidores podem optar por vender suas ações com maiores ganhos para liberar recursos e participar desses IPOs. Brent Donnelly, presidente da Spectra Markets, escreveu em seu relatório de 21 de maio que este é um “fator potencial de baixa, mas ainda não justifica redução de posição ou venda a descoberto”, e enfatizou que “não é negociável isoladamente”.

Parag Thatte, estrategista da Deutsche Bank Securities, trouxe insights quantificáveis: no modelo de oferta e demanda, um IPO gigante colocado sozinho pode causar uma queda de ~1% no mercado; se o calendário de IPOs for concentrado, ou se novos papéis entrarem nos índices, pressionando outros componentes, o impacto real pode ser maior. Mas ele ressalta que, historicamente, ondas de IPO são mais sintoma de bull markets do que seus finais, pois ocorrem em momentos de grande demanda — três meses após uma onda de IPOs, a mediana de retorno do S&P 500 é de cerca de 8%.

Vale observar ainda que, Elliott alerta, esta onda de IPOs coincide com cortes no programa de recompra de ações de algumas grandes empresas de tecnologia— as gigantes estão transferindo recursos de recompra e dividendos para investimentos em inteligência artificial, enfraquecendo um importante suporte do lado da demanda. Dados de posição mostram que as ações de tecnologia de grande capitalização estão no percentil 93, o segmento mais “congestionado” do mercado, tornando-se vulnerável a um reequilíbrio de capital impulsionado pelos IPOs.

O preço elevado do petróleo é o fator mais direto desta onda de riscos de verão para o consumidor comum.

O preço do West Texas Intermediate está em US$ 92 por barril, enquanto a média nacional da gasolina já atinge US$ 4,552 por galão, em forte alta frente aos US$ 3,196 de um ano atrás. Fatih Birol, diretor da Agência Internacional de Energia, alertou recentemente que os estoques de petróleo dos EUA estão caindo em ritmo “muito rápido”, e Robert Yawger, especialista em commodities da Mizuho Securities, confirmou a tendência em seu relatório de 18 de maio, embora afirme que os estoques não devem se esgotar em breve.

A confiança do consumidor já está seriamente abalada. José Torres, economista sênior da Interactive Brokers, disse ao MarketWatch que o índice da Universidade de Michigan desabou para 44,8, e que o impacto do aumento da gasolina é determinante, especialmente para os grupos de renda média e baixa. “Este verão enfrentaremos uma inflação mais alta,” afirmou Torres.

No domingo, autoridades americanas disseram que EUA e Irã estão perto de um acordo para reabrir o canal, derrubando os futuros do petróleo e elevando levemente os futuros dos títulos. Trump, porém, declarou não estar apressado para assinar qualquer acordo, mantendo a incerteza sobre os rumos da situação. Kevin Gordon, chefe de estratégia macro da Charles Schwab, acredita que o mercado “está refletindo algumas preocupações sobre o desempenho do consumidor e se a economia suportaria um longo bloqueio, mas estas preocupações estão sendo ofuscadas pelo forte desempenho do setor de tecnologia”.

O setor de consumo discricionário do S&P 500 subiu apenas 2,3% em 2024, contrastando com os 18,1% do setor tecnológico, mostrando claramente a fraqueza estrutural da demanda do consumidor.

Estrategistas técnicos alertam para outro fator: padrões históricos.

Segundo análise da Dow Jones Market Data, em anos de eleições intermediárias, o retorno médio do S&P 500 de abril a setembro é -2,8%. Nos casos históricos, houve quedas de mais de 25% em 1930, 29,6% em 1974 e 24,3% em 2002. Mesmo excluindo esses anos extremos, o retorno médio dos restantes é ligeiramente positivo, apenas 0,006%.

Jeffrey Hirsch, CEO da Hirsch Holdings e editor do “Stock Trader’s Almanac”, explicou por telefone que em anos de eleições intermediárias, “disputas políticas eventualmente sobrepõem o foco nos lucros corporativos e no desempenho econômico”, com disputas pelo controle do Congresso gerando incerteza e o partido no poder normalmente perdendo cadeiras. Essa instabilidade política, somada à fraqueza sazonal do verão, impõe uma pressão sistêmica sobre as ações. Jay Hatfield, CEO da Infrastructure Capital Advisors, acrescenta que “durante a temporada de resultados, há ganância, depois, medo” — fora do período de balanços, o foco dos investidores se volta aos riscos macro, ao quadro político e ao conflito geopolítico.

Ainda assim, Hatfield ressalta que um possível resultado desta eleição seria um Congresso dividido — os democratas têm um caminho mais claro para retomar a Câmara, enquanto o Senado está sob o controle republicano com maioria de 53 contra 47. Ele afirma: “Um governo dividido geralmente beneficia as ações,” pois dificulta aumentos importantes de impostos ou mudanças de política, mantendo a taxa corporativa estável.

Importante notar: o S&P 500 está se desviando da fraqueza histórica dos anos de eleições intermediárias — desde maio o índice subiu 3,7%. Simultaneamente, o índice de volatilidade VIX da Cboe permanece em 16,7%, alta para um cenário de forte alta nas ações. Charlie McElligott, estrategista da Nomura, sugere que há preocupações ocultas por trás da aparente calma.

A pressão do mercado de títulos vai além da narrativa de “inflação de guerra”.

Pesquisas de ING, Goldman Sachs, Barclays e outros apontam para uma conclusão: o recente salto nos rendimentos dos títulos longos dos EUA é impulsionado principalmente pelo “rendimento real”, descontando a inflação, e não por expectativas inflacionárias. Na semana passada, os rendimentos dos títulos de 10 anos chegaram perto de 4,70%; mesmo com a leve queda motivada por possíveis acordos entre EUA e Irã, estrategistas creem que a pressão estrutural das taxas altas não será dissipada.

Jonathan Hill, chefe de estratégia de inflação da Barclays nos EUA, explica que “atribuir as vendas globais de longo prazo à preocupação com a inflação não condiz com os preços de mercado”, sendo os verdadeiros motores o aumento da dívida, potencial alta da taxa neutra e demanda de capital por inteligência artificial. Hill observa que a taxa de inflação implícita das notas de 10 anos está abaixo dos níveis de 2022, e a taxa forward de 5 anos está em cerca de 2,2%, praticamente estável em relação a dezembro passado — confirmando que expectativa de inflação não é o principal fator.

Do lado fiscal, a pressão é igualmente relevante. Phillip Lee, chefe de vendas de taxa real da Goldman Sachs, afirma que “déficits fiscais persistentes, mais emissão de títulos e preocupações com a sustentabilidade da dívida estão cada vez mais explicando por que os investidores exigem maiores retornos ao segurar títulos longos”, e deixa claro que “as taxas ainda vão subir”. Além disso, o boom de investimentos em IA também entra na equação: companhias de tecnologia consomem semicondutores em massa, constroem data centers e emitem dívida, pressionando a inflação no curto prazo, enquanto os benefícios de produtividade da IA ainda levarão tempo para se concretizar.

Phil Camporeale, estrategista-chefe de investimentos da J.P. Morgan Wealth Management, permanece otimista com as ações dos EUA, dizendo que o múltiplo de avaliação do setor de tecnologia está abaixo do início de 2026, não há excesso de otimismo dos investidores, e espera que o Fed mantenha a taxa inalterada, com os rendimentos e inflação provavelmente atingindo o pico no segundo trimestre.

Já Mark Malek, CIO da Muriel Siebert & Co., é mais cauteloso: “O mercado de títulos não está reagindo a uma notícia específica, mas está precificando um problema estrutural que não pode ser resolvido por comunicados ou pausas diplomáticas.”