Inflação baseada em silício e colapso baseado em carbono: um rinoceronte cinza está sendo criado

01 Dois mundos divididos

O maior equívoco atualmente no mercado de capitais dos Estados Unidos é acreditar que a revolução da AI trará apenas prosperidade.

Nesta semana, a Goldman Sachs elevou o preço-alvo do S&P 500 para 8.000 pontos até o final do ano, justificando com as expectativas de EPS para 2026 e 2027 respectivamente em US$340 e US$385. Os beneficiários da onda de investimentos em AI devem contribuir com cerca de metade do crescimento de lucros. O grau de dispersão dos retornos do mercado chegou a um nível historicamente alto, com poucos vencedores nos setores de semicondutores, hardware de tecnologia, indústria e serviços públicos atraindo a maior parte dos recursos.

(O gráfico acima mostra que a dispersão dos retornos do S&P 500 está em um patamar historicamente elevado, indicando alta concentração na valorização do mercado)

Ao mesmo tempo, os dados de confiança do consumidor nos EUA apontam para outra direção. O índice de confiança do Conference Board caiu para 93,1 em maio, enquanto o índice da Universidade de Michigan recuou para 44,8 — o nível mais baixo já registrado. As pesquisas mostram aumentos consecutivos nas menções a "preços, petróleo e gás" e as menções a "guerras, geopolítica e conflitos" continuam em alta.

Essa lacuna entre os dois conjuntos de dados marca o início do chamado “rinoceronte cinza”. Esse rinoceronte não invade abruptamente o salão de negociações — ele está sendo formado lentamente por uma estrutura tripla: AI distorce os sinais de inflação (inflação baseada em silício) → formuladores de políticas enfrentam risco de equívocos → consumidores reais (baseados em carbono) têm sua confiança e poder de compra destruídos.

O mercado celebrou apenas o primeiro elo, ignorando os dois seguintes.

02 Inflação baseada em silício: Como a AI distorce o PCE

O primeiro estágio de formação desse rinoceronte cinza é um problema técnico amplamente negligenciado: AI está distorcendo de forma contraintuitiva um dos principais indicadores de inflação dos Estados Unidos.

De acordo com a mais recente pesquisa do diretor do Federal Reserve prestes a deixar o cargo, Miran, e seus colaboradores, devido às diferenças metodológicas, os preços relacionados à AI — especialmente memória flash de computadores — têm um peso cerca de 40 vezes maior no PCE central do que no CPI. Nos últimos meses, os bens essenciais do CPI tiveram crescimento quase nulo, mas os bens essenciais do PCE registraram alta de 0,3% mês a mês. Miran e seus pares concluíram que o PCE “pesou excessivamente e de maneira inadequada esses preços”, ou seja, utiliza o preço de armazenamento de computadores para deflacionar uma categoria de despesas de consumo maior, que não deveria estar vinculada a isso.

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