A primeira coisa que faço ao acordar todo dia é olhar o preço das ações da SK Hynix! Sócios do Goldman Sachs comentam: As pessoas só pensam em alavancagem, não sentem medo
Um sócio da Goldman Sachs alerta que o sentimento do mercado entrou em um estado de extrema ganância, com a exposição de negociações de momentum atingindo um recorde histórico, enquanto múltiplos sinais indicam que o cenário dominado por uma narrativa única de AI pode estar próximo de um ponto de inflexão.
Mark Wilson, sócio da Goldman Sachs, escreveu em seu mais recente relatório semanal que seus hábitos matinais mudaram: antes, ao acordar, olhava imediatamente as manchetes do Oriente Médio, agora, a primeira coisa que faz é verificar o preço das ações da SK Hynix, da Coreia do Sul.
Esse detalhe reflete a migração coletiva da atenção do mercado: a onda de investimentos em poder computacional de AI superou totalmente os riscos geopolíticos, tornando-se a principal narrativa que impulsiona a precificação de ativos globais.
Wilson afirma em seu relatório que o estado atual do mercado é "só ganância, quase nenhum medo" (All Greed, No Fear).
Indicadores de ganância do mercado estão no auge, negociações de momentum batem recorde
Wilson apontou três características técnicas marcantes do mercado atual, indicando risco de superaquecimento.
Primeiro, os indicadores de sentimento estão fortemente inclinados à ganância. O índice de opções de compra/venda do mercado de ações dos EUA está em uma faixa de valores extremos históricos.

A diferença de retração de cinco dias das grandes ações de tecnologia em relação ao "cesta de techs não lucrativas" da Goldman Sachs já atingiu, ou até superou, o nível do período mais frenético de 2021.

Segundo, grande influxo de recursos alavancados. O volume administrado por ETFs alavancados (2x ou mais) de ações individuais cresceu significativamente, especialmente no setor de chips de memória.

Wilson escreveu de forma meio humorada:
Não sou o único que verifica o preço das ações da Hynix logo ao acordar.

Terceiro, o fator momentum tornou-se a força mais dominante atualmente. A exposição das estratégias de momentum nos livros da corretora principal global da Goldman Sachs chegou a um novo recorde.

Crescimento de EPS dá sustentação à alta, mas fora da AI quase tudo está parado
Além do extremo entusiasmo dos indicadores de sentimento, o fundamento ainda oferece suporte considerável.
Desde o início do ano, o índice S&P 500 subiu cerca de 10%, enquanto a previsão de EPS aumentou cerca de 15%, com o P/L encolhendo 4%.
Na opinião de Wilson, fora dos segmentos mais especulativos, o crescimento de lucros pode justificar razoavelmente a alta dos preços das ações. Wilson enfatiza:
Surpreendentemente, apesar da forte aceleração dos lucros no primeiro trimestre, as expectativas para os próximos dois trimestres ainda estão em aceleração.
No nível nominal de precificação, as mudanças nos preços dos produtos semicondutores também merecem atenção.
Desde meados dos anos 90, o índice PPI de semicondutores e hardware dos EUA esteve em uma trajetória de deflação, até inverter nos últimos 12 meses.
O salto anual nos preços de exportação de semicondutores da Coreia do Sul nos últimos nove meses foi descrito por Wilson como "de tirar o fôlego".
No entanto, Wilson destaca um argumento contrário crucial: Se excluirmos infraestrutura de AI e o setor de energia, o EPS previsto do S&P 500 quase não cresceu desde o início do ano.
Em outras palavras, a lógica de crescimento de lucros está extremamente concentrada, com o mercado apostando, na verdade, em um único tema.
O mercado começa a gestar uma "segunda narrativa"
Wilson acredita que há cada vez mais indícios de que o mercado está acumulando condições para gradativamente sair do cenário de negociação focado em um único tema.
No âmbito político, o novo presidente do Federal Reserve, Walsh, acaba de iniciar sua primeira semana no cargo.
Wilson cita dados históricos: desde 1970, entre os seis presidentes do Federal Reserve, Bernanke e Yellen tiveram quedas de mercado de cerca de 10% no primeiro ano, enquanto os outros quatro enfrentaram retrações de 20% a 36%.
No ritmo de lucros, a derivada de segundo grau da taxa de crescimento do EPS deve desacelerar a partir do verão, somada ao efeito de antecipação do "grande plano de beleza" sobre o investimento de capital, que tende a se dissipar após o verão, levando a uma provável queda significativa nos investimentos.
No âmbito geopolítico, o quadro de negociação do acordo de cessar-fogo do Irã já está sendo delineado, incluindo extensão de 60 dias de cessar-fogo, reabertura do estreito, desminagem e gradativa suspensão de bloqueios ou sanções.
Wilson e Michael Ball, estrategista macro da Bloomberg, enfatizam que, caso esse quadro seja concretizado, representará uma verdadeira distensão da situação.
Se o acordo com o Irã se concretizar, a estratégia de AI-energia em barra pode ser desafiada
Michael Ball, estrategista macro da Bloomberg, analisou os possíveis desdobramentos de mercado após um eventual acordo entre EUA e Irã.
A principal negociação de mercado hoje é a combinação de ações de poder computacional de AI, cuja capacidade está limitada, com ações de energia que fornecem eletricidade para elas, formando uma estrutura de "capex de AI + energia" em barra.
Com um acordo confiável com o Irã, a queda do preço do petróleo traria um arrefecimento das expectativas de inflação, reduzindo os rendimentos e o dólar e tornando as condições financeiras globais mais flexíveis, beneficiando principalmente os países importadores de energia.
Michael Ball enfatiza que isso favorece principalmente mercados emergentes e ações europeias, além de ações de valor e cíclicas de maneira mais ampla.
Especial atenção deve ser dada ao mercado europeu. Por não possuir independência energética, a Europa pode ser o maior beneficiado do fim da tensão iraniana; o ciclo próprio de investimentos europeus está subestimado e os dados de gastos fiscais da Alemanha corroboram isso.

Tecnicamente, a volatilidade das ações individuais nos EUA é cerca de 3,5 vezes a do índice, enquanto na Europa é apenas 50% superior, indicando uma melhor relação custo-benefício na busca por oportunidades específicas em ações europeias.
(Comparação da volatilidade entre ações individuais e índices, o primeiro gráfico refere-se aos EUA, o segundo à Europa)
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