Технологические акции упали до "золотого дна"? Goldman Sachs: появилась редкая за десятилетия возможность для покупки

Goldman Sachs считает, что в данный момент в технологических акциях американского рынка появляется редкая возможность для покупки.

В настоящее время технологические акции по сравнению с общим рынком переживают самый худший период за последние почти полвека.

Команда под руководством главного глобального стратега по акциям Goldman Sachs Питера Опенхаймера отмечает, что по мере того как импульс роста фондового рынка всё чаще приходит из секторов, стран и стилей вне технологического сектора, инвесторы сейчас, возможно, сталкиваются с лучшей за десятилетия возможностью купить сильно пострадавшие технологические акции.

Goldman Sachs заявляет: «Американский рынок акций с относительной перспективы уже не так дорог. Несмотря на корректировку, показатели прибыли всё ещё остаются сильными».

К примеру, команда отмечает, что разрыв PEG-оценки между американским рынком и остальным миром заметно сократился. PEG — это коэффициент цена/прибыль относительно ожидаемого роста прибыли на ближайшие годы. На протяжении многих лет, из-за постоянного влияния «американской исключительности», оценки американских акций были оторваны от глобальных рынков.

Теперь PEG-технологического сектора уже ниже, чем весь глобальный рынок, что Goldman Sachs считает новым «сигналом привлекательной оценки».

Стоит отметить, что уровень пессимизма по поводу технологического сектора в настоящий момент настолько высок, что текущий скользящий PEG подразумевает ожидания «заметного ослабления будущей прибыли», и этот уровень сопоставим с периодом спада после лопнувшего технологического пузыря 2003–2005 годов.

Факторы давления на технологические акции включают: обеспокоенность рынком по поводу продолжающегося роста капиталовложений сверхкрупных облачных компаний, а также пересмотр стоимости программных акций и других технологических компаний под влиянием технологий AI. Между тем, инвесторы вновь проявляют интерес к компаниям «старой экономики», долгие годы остававшимся без внимания, таким как энергетика, базовые ресурсы, химическая промышленность, здравоохранение и промышленный сектор.

Стратеги Goldman Sachs считают, что восстановление оценки этих секторов оправдано, но наказание технологических акций явно чрезмерно, особенно с учётом сохраняющегося сильного роста прибыли.

Так, оценки сверхкрупных технологических компаний, таких как Amazon и Alphabet, сейчас уже приближаются к среднему уровню остальных компонентов S&P 500.

Goldman Sachs отмечает: «С глобальной перспективы текущий уровень P/E технологического сектора уже ниже, чем у секторов потребительских товаров (необязательных и обязательных) и промышленного сектора. В отличие от большинства отраслей, премия за технологические акции относительно истории существенно снизилась».

Даже если рынок обеспокоен ростом капиталовложений и снижением будущей доходности, Return on Equity этих технологических компаний остаётся высоким, а ожидания прибыли скорректированы более оптимистично, чем у других отраслей. В результате, произошёл рекордный разрыв между динамикой цен акций технологического сектора и базовым ростом прибыли.

Goldman Sachs отмечает, что серьёзная угроза для этой волны капитальных затрат может возникнуть только если будет сильно нарушена кредитная среда или доходы сверхкрупных технологических компаний резко упадут. Однако на данный момент аналитики, наоборот, повысили оценку потенциального роста прибыли от таких инвестиций за последние недели.

Команда Goldman Sachs также подчёркивает, что не видит признаков технологического пузыря на текущем рынке. Они отмечают, что оценки технологических акций сейчас значительно ниже как по сравнению с пиком пузыря 2000 года, так и с уровнем, предшествовавшим кризису “Nifty Fifty” в 1970-х.

Кроме того, в отличие от прошлых периодов пузыря, сейчас рынок не наблюдает массового выхода технологических компаний на IPO. Напротив, новые технологические компании, которые собираются выйти на рынок, скорее предоставят инвесторам возможность сделать более детальный выбор внутри сектора.

Goldman Sachs также отмечает, что война с Ираном фактически предоставляет дополнительный аргумент для покупки технологических акций. По их мнению, чем дольше продолжается блокировка судоходства в проливе Хормуз, тем выше опасения рынка о замедлении экономического роста, а подобный «шок роста» может ограничить дальнейшее повышение ставок.

Опенхаймер и его команда отмечают, что учитывая низкую чувствительность денежных потоков технологических компаний к динамике экономического роста, а также потенциальную выгоду от снижения доходности облигаций, сектор может продемонстрировать даже более сильные защитные свойства, чем ожидает рынок, в ближайшие месяцы.