Subversive Bitcoin SPAC подала заявку в SEC на выход на биржу

Subversive Bitcoin Acquisition Corp подала регистрационное заявление по форме S-1 в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) о намерении провести первичное публичное размещение акций (IPO) на сумму 100 миллионов долларов, став одной из немногих компаний на базе Bitcoin, которые стремятся выйти на биржу на фоне экстремального страха на рынке и общего упадка жизнеспособности крипто-SPAC.

В заявке, поданной 13 ноября 2025 года, описывается новая структура: 90% средств от IPO направляются в стандартный денежный трастовый счет, а 10% (примерно 10 миллионов долларов) выделяются на отдельный счет, предназначенный для покупки Bitcoin или связанных с ним продуктов. Проценты, получаемые от денежных средств на трастовом счету, также могут быть использованы для дополнительной покупки Bitcoin.

Предложение состоит из 10 миллионов единиц по цене 10,00 долларов каждая. В каждую единицу входит одна обыкновенная акция и половина подлежащего выкупу варранта, который можно реализовать по цене 11,50 долларов за акцию. Jefferies и Canaccord Genuity выступают соведущими букраннерами, а Galaxy Digital — содиректором.

Что раскрывает регистрация в SEC о Subversive Bitcoin SPAC

SPAC, или компания специального назначения для приобретения, — это пустая компания, которая собирает капитал через IPO с единственной целью — объединиться с существующей частной компанией или приобрести её. Подача формы S-1 в SEC — первый официальный шаг к выходу на биржу, но она не гарантирует листинг. SEC должна рассмотреть заявку, выдать замечания и в конечном итоге признать её действительной, прежде чем начнутся торги акциями.

Генеральный директор и председатель совета директоров Михаэль Ауэрбах основал Subversive Capital и ранее возглавлял два канадских SPAC. Одна из них объединилась с InterCure в 2021 году, а другая создала Gold Flora, ставшую крупнейшим SPAC-слиянием в каннабис-индустрии того же года. Его переход от сектора каннабиса к криптовалюте происходит на фоне строгого регулирования обеих сфер.

SPAC нацелен на широкий спектр компаний в сфере криптовалют и блокчейна: биржи, кастодиальные сервисы, маркет-мейкеры и блокчейн-платформы. Компания имеет 24 месяца с момента закрытия IPO на завершение сделки слияния с целевой компанией.

Почему эта заявка важна для публичного доступа к инструментам, связанным с Bitcoin

Время подачи заявки символично. На момент обзора заявки курс Bitcoin составлял $71 183, что на 43,5% ниже исторического максимума в октябре 2025 года — $126 080. Индекс страха и жадности зафиксировался на уровне 14 — в зоне «Экстремального страха».

Общий рынок SPAC, нацеленных на Bitcoin, сильно ухудшился. Лишь 11% из 144 SPAC, ставших публичными в 2025 году, были связаны с Bitcoin, что значительно меньше, чем в предыдущие периоды. Высокопрофильные крипто-SPAC пострадали: Cantor Equity Partners упала с летнего пика в $49 до менее чем $6, а ProCap Financial снизилась с $10 на IPO до $2,39 к концу 2025 года.

Основатель SPACInsider Кристи Марвин откровенно говорит о перспективах сектора.

«Я не думаю, что компании с Bitcoin-трезорами работают сегодня»

— Кристи Марвин, основатель SPACInsider, via Institutional Investor

Её мнение основано на том, что спотовые ETF на Bitcoin теперь предоставляют аналогичный криптоэкспозиции доступ через регулируемые и ликвидные инструменты, снижая привлекательность стратегии SPAC с трезорами Bitcoin. Волна запусков Bitcoin ETF от крупных институтов изменила способы доступа инвесторов к Bitcoin.

Гибридная структура Subversive, при которой только 10% средств выделяется под Bitcoin, а 90% остаётся в традиционном денежном трасте, может быть попыткой избежать проблем, которые подорвали SPAC, полностью ориентированные на Bitcoin. Такая структура сохраняет защиту акционеров от снижения стоимости (они могут погасить долю примерно по справедливой стоимости актива), при этом оставляя возможность роста за счёт Bitcoin.

Участие Galaxy Digital наряду с традиционными андеррайтерами с Уолл-стрит, такими как Jefferies, свидетельствует о том, что институциональный интерес к криптосделкам сохраняется, несмотря на страх на розничном рынке. Это противоречие между позицией институционалов и более широким страхом на рынке стало отличительной чертой текущего цикла.

Медианная цена акции криптокомпаний, завершивших слияние через de-SPAC, составляет лишь $1,73, что указывает на высокий риск исполнения даже в случае успешного выхода Subversive на биржу и нахождения цели для слияния.

Что дальше: сроки, одобрения и ключевые даты

SEC, как правило, следует структурированному процессу рассмотрения после получения документа S-1. Вот вероятная последовательность этапов:

• Период рассмотрения SEC: Комиссия изучает заявку и направляет вопросы или запросы на изменения обычно в течение 30–60 дней после подачи.
• Дополненные заявки (S-1/A): Subversive отвечает на замечания SEC и подаёт обновлённые регистрационные формы. Несколько раундов внесения изменений — обычное дело.
• Вступление в силу: После удовлетворения всех вопросов SEC заявка признается действительной, и акции могут начать торговлю на Nasdaq.
• IPO-ценообразование и начало торгов: Единицы начинают торговаться, запускается 24-месячный срок для поиска цели слияния.

Сроки могут значительно варьироваться в зависимости от сложности рассмотрения SEC. Новаторский подход с выделением части средств на траст Bitcoin может вызвать дополнительное внимание, особенно с учетом недавнего акцента регулятора на ценные бумаги, связанные с криптовалютой. Руководство SEC от марта 2026 года, в котором Bitcoin уточнён как цифровой товар, а не ценная бумага, может облегчить рассмотрение, однако у регулятора нет аналогичных прецедентов для сравнения с двойной трастовой структурой.

Самыми значимыми обновлениями, за которыми стоит следить, являются дополненные заявки S-1 на сайте SEC EDGAR (CIK: 0001869699), любые объявления о вступлении в силу, а также подтверждение тикера листинга на Nasdaq. Пока регистрация не будет признана действительной, ни одна акция не начнет торговаться и никакие трастовые средства не будут вложены в Bitcoin.