Даже при рыночной капитализации в 5 триллионов долларов Nvidia всё ещё недооценена.

Источник: Глобальный рыночный обзор

Конкуренция усиливается, но акции этого гиганта AI-чипов демонстрируют слабую динамику, а рынок не признаёт в полной мере его доминирующее положение в отрасли

Сегодня рынок AI-чипов уже далеко не монополия Nvidia, однако компания по-прежнему является абсолютным лидером отрасли, и, скорее всего, в обозримом будущем эта ситуация не изменится. Это конкурентное преимущество заслуживает большего внимания со стороны рынка.

Тем не менее, в последнее время отношение рынка кардинально противоположное. Несмотря на блестящие финансовые показатели и растущие капитальные расходы ключевых клиентов, в этом году акции Nvidia в секторе чипов продолжают отставать.

Nvidia опубликовала последнюю финансовую отчетность в среду после закрытия торгов, однако даже сильные результаты не смогли изменить текущую негативную динамику. Согласно данным FactSet, это уже 14-й квартал подряд, когда выручка и операционная прибыль Nvidia превзошли ожидания Уолл-Стрит, но после публикации отчёта её акции после торгов снизились более чем на 1%.

Аналитик UBS Тим Аркури считает, что рынок явно проявляет прохладное отношение к этому гиганту AI, и причины этого весьма сложны.

До публикации отчёта рыночная капитализация Nvidia составляла уже 5,4 триллиона долларов, твёрдо удерживая первое место в мире и существенно опережая Alphabet (материнская компания Google), разрыв превышает 700 миллиардов долларов. При этом Alphabet располагает масштабным и быстрорастущим бизнесом в сфере облачных вычислений, сильными собственными AI-моделями и быстро развивающимся AI-чиповым направлением.

В этом году акции Intel выросли более чем на 200%, а производитель памяти Micron Technology — более чем на 150%, при этом его капитализация также приближается к отметке в один триллион долларов.

Тем не менее, уникальные перспективы развития Nvidia и относительно справедливая оценка по-прежнему заслуживают того, чтобы инвесторы пересмотрели своё отношение к компании.

Среди компаний подобного масштаба ни одна не может сравниться с Nvidia по темпам роста, который к тому же продолжает ускоряться. Ожидается, что доход компании в текущем финансовом квартале, заканчивающемся в июле, достигнет 91 миллиарда долларов — почти вдвое больше по сравнению с прошлым годом. По данным S&P Global Market Intelligence, средний квартальный темп роста дохода у компаний с выручкой более 50 миллиардов долларов составляет всего 14%.

Основной бизнес Nvidia действительно сталкивается с нарастающей конкуренцией.

Потребности в AI вычислительной мощности теперь не зависят исключительно от флагманских GPU-чипов Nvidia — хорошие возможности для входа на рынок получают чипы CPU от Intel, AMD, Arm и других компаний.

Nvidia также готовится к новым вызовам, представив собственные CPU-продукты, которые могут продаваться независимо от GPU-систем — для удовлетворения различных потребностей клиентов. По словам компании на телефонной конференции после отчётности, в этом финансовом году доход от CPU-бизнеса может приблизиться к 20 миллиардам долларов, что почти сопоставимо с ожидаемой выручкой Intel от бизнеса центров обработки данных в 22 миллиарда долларов за тот же период.

Однако в краткосрочной перспективе GPU по-прежнему останутся ядром искусственного интеллекта в области вычислительных мощностей.

Заявка на IPO, поданная в среду Space Exploration Technologies, только подтверждает этот факт. SpaceX особо отметила, что все её крупнейшие дата-центры оснащены передовой вычислительной системой Grace Blackwell от Nvidia, и эта GPU-кластер является сердцем вычислительных ресурсов для AI-бизнеса компании xAI. Ранее xAI уже заключила соглашение с компанией Anseidor по искусственному интеллекту, в рамках которого в течение следующих трёх лет последняя каждый месяц будет платить свыше 1 миллиарда долларов за использование вычислительных мощностей.

На рынке сохраняется серьёзный риск: с подачей заявки SpaceX на IPO и предстоящим выходом OpenAI на биржу, капиталы могут переключить внимание на новые AI-компании, что приведёт к снижению интереса к Nvidia.

Однако инвесторам стоит обратить внимание на реальные потоки капитала. В прошлом году только на xAI SpaceX потратила 124 миллиарда долларов — в три раза больше, чем на основной космический бизнес; даже несмотря на то, что это направление пока генерирует отрицательный свободный денежный поток, компания чётко заявляет о сохранении значительных инвестиций в будущем. Эта крупнейшая космическая компания Илона Маска лишь одна из нескольких ключевых клиентов, которые продолжают способствовать взрывному росту выручки Nvidia.