Чи продовжиться AI-бум, чи настав час змін? Сьогодні ввечері вирішиться все у звітах Mag 7

Як довго ще триватиме бум технологічних акцій, підкріплених AI? Відповідь, можливо, стане відомою вже цієї ночі.

29 квітня Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta оприлюднять квартальні фінансові звіти, а Apple приєднається до них у четвер. Чотири компанії разом складають 18% від ринкової капіталізації індексу S&P 500, а їхній прогноз капітальних витрат розглядається як ключовий індикатор інвестиційних настроїв у потужність AI. 

Напередодні публікації звітів, оптимістичні очікування щодо капітальних витрат у сфері AI вже були поставлені під сумнів. Як пише Wall Street Journal, доходи та зростання користувачів OpenAI не виправдали очікувань, а на ринку виникли сумніви щодо здатності реалізувати обіцяні інвестиції у потужність AI обсягом до 1,5 трильйона доларів. Ця інформація трохи охолодила ентузіазм до інвестицій у AI, і техногіганти США минулої ночі знизилися: технологічний індекс Nasdaq просів більш як на 1,3%.

В такому контексті увага Wall Street виходить за межі короткострокового прибутку. Ключове питання: як довго триватиме розширення капітальних витрат? Наскільки зростання виручки може трансформуватися у прибуток?

Після 600 млрд доларів капітальних витрат: AI-нарратив на роздоріжжі

Ринок очікує, що сукупні капітальні витрати Amazon, Microsoft, Meta та Alphabet сягнуть 600 млрд доларів у 2026 році, а у 2027 році зростуть до понад 800 млрд. За оцінками Goldman Sachs, на той час майже весь вільний грошовий потік “Семи технологічних гігантів” буде поглинутий капітальними витратами, а компанії на кшталт Meta взагалі перестануть генерувати позитивний кешфлоу.

Керівник напрямку торгівлі Goldman Sachs Річ Прівородскі висловив досить іронічну оцінку: у галузі, де попит на обчислювальні потужності вважається дефіцитним, справжній дисбаланс виникає саме з боку попиту. Він називає це явище “максимізація токенів” — інженерні команди намагаються спожити якомога більше обчислювальних ресурсів, адже недостатнє використання розглядається як професійний ризик.Така викривлена система мотивацій сприяє великій кількості неефективних інвестицій.

При цьому Прівородскі акцентує на структурному протиріччі: акції виробників напівпровідників є прямими вигодонабувачами зростання капітальних витрат, тому вони зацікавлені у подальшому підвищенні. Але для акціонерів гігантів хмарних обчислень (Amazon, Microsoft, Google, Meta) зростання інвестицій у попередні квартали не принесло очікуваного ринком прибутку, адже повернення інвестицій у AI досі складно виміряти. “Минулого тижня ми почули оптимізм від постачальників, а ось позиція тих, хто витрачає кошти — гігантів хмарних технологій — виглядає набагато туманніше.”

На його думку, суть проблеми не в силі попиту, а у здатності зберегти темпи зростання витрат. “Якщо капітальні витрати припинять зростати — це серйозна проблема для всього наративу. З огляду на постійне підвищення витрат, зупинка означає сповільнення сектора.”

На тлі насичених позицій: на що звернути увагу у звітах п’яти гігантів?

З технічної точки зору, акції великих технологічних компаній за кілька тижнів пережили стрімку переоцінку. Індекс RSI на технологічний кошик Goldman Sachs 30 березня впав нижче 30 (зона перепроданості), а вже 17 квітня сягнув 74 (зона перекупленості) — лише за три тижні сталася екстремальна зміна. Після зростання ступінь “переповненості” позицій значно зріс, і власні дані Goldman Sachs показують, що співвідношення “лонги/шорти” перебуває на 88-му перцентилі трирічного діапазону — історично високому рівні.

На фоні надмірної концентрації позицій Wall Street уважно стежить за звітами технологічних гігантів. Трейдер J.P. Morgan Брайан Хіві розставляє акції за ступенем переповненості: Amazon, Meta, Alphabet, Apple, Microsoft. У Goldman Sachs Alphabet взагалі перший у списку по переповненості довгих позицій.

Amazon (найбільш переповнена позиція): рейтинг J.P. Morgan — “додавати у портфель”, цільова ціна — 280 доларів. Ринок цікавить, чи зможе прогноз капітальних витрат підтримати попит на AI-потужності, а також чи залишиться темп зростання доходів AWS високим завдяки “переїзду” AI-навантаження. Минулого кварталу AWS зріс на 24%, річний дохід від послуг AI вже перевищив 15 млрд доларів, і сьогодні цей “рівень” треба утримати. Якщо темп впаде нижче 20% — це може стати переломним моментом сезону звітності.

Meta (друга за переповненістю): рейтинг J.P. Morgan — “додавати”, цільова ціна — 825 доларів. За оцінками Goldman Sachs, якщо дотримуватись поточної траєкторії капітальних витрат, Meta більше не матиме позитивного кешфлоу. Ринок звертає увагу на тиск капітальних витрат на грошовий потік і на те, як AI-алгоритми підвищують доходи від реклами. Річна програма капітальних витрат у 135 млрд доларів змушує Цукерберга пояснювати своє бачення щокварталу. Будь-які згадки на кшталт “буде проведена переоцінка” ринок сприйматиме як ознаку пом’якшення планів — і попередні квартали довели, що після таких формулювань акції реагують негативно.

Alphabet (третя в розподілі, але перша у Goldman Sachs щодо переповненості): рейтинг J.P. Morgan — “додавати”, цільова ціна — 395 доларів. Ринок стежить, чи не тиснуть AI-чат-інструменти на рекламний бізнес у пошуку, а також наскільки хмарний бізнес Alphabet виграє від попиту на AI-потужності. Google Cloud очікує темпу зростання у 49,6%, але щодо комерціалізації Gemini досі немає чітких фінансових даних. Якщо доходи Cloud перевищать очікування, але сигнал щодо монетизації буде нечітким, реакція ринку може виявитися “прохолодною”.

Apple (четверта за переповненістю): цільова ціна 325 доларів. Інвесторів турбують зростання витрат на пам’ять і зміни у керівництві. Другий фінансовий квартал 2026 року: виручка від iPhone зросла на 27% до 59,5 млрд, валова маржа 48,5%; прогноз на третій квартал — продажі iPhone 50,1 млрд та маржа 47,6%. Найбільша увага — стійкість валової маржі.

Microsoft (п’ята за переповненістю, найменш концентрована): рейтинг J.P. Morgan — “додавати”, цільова ціна — 550 доларів. Прівородскі вказує, що Microsoft, ймовірно, озвучить прогноз щодо капітальних витрат на 2027 фінрік, що стане важливим орієнтиром для довгострокових інвесторів у гігантів хмарних обчислень. Додатковий фокус — темп зростання Azure та внесок AI-сервісів у доходи. Консенсус щодо зростання Azure — 38%, але головна інтрига — чи зможе Copilot для корпоративних користувачів принести відчутні надходження. Прогноз на другий квартал нижче 36% — негатив, вище 40% — приємний сюрприз.

Ще одна інтрига в одночасному оприлюдненні звітів гігантів: радість буде “розділена” чи розчарування “пошириться”? AI-нарратив на роздоріжжі та чекає на tonight's direction.