Долар, державні облігації США, нафта: потрійна загроза — чи зможе золото вирватися з "задушливої зони" на рівні 4500 доларів?

Huitong Finance 21 травня повідомляє—— У четвер, 21 травня, спотове золото торгується вище позначки 4500 доларів, під тиском протягом дня, червневі ф’ючерси на золото близько 4537,90 долара; щоденний графік показує, що поточна ціна знаходиться біля 4515 доларів, середня лінія Bollinger Bands – близько 4652,94 долара, верхня межа – близько 4848,95 долара, нижня межа – близько 4456,93 долара, і ціна вже наблизилась до зони нижньої межі.

У четвер, 21 травня, спотове золото торгується вище 4500 доларів, під тиском протягом дня, червневі ф’ючерси на золото близько 4537,90 долара; щоденний графік показує, що поточна ціна біля 4515 доларів, середня лінія Bollinger Bands – близько 4652,94 долара, верхня межа – близько 4848,95 долара, нижня межа – близько 4456,93 долара, і ціна вже наблизилась до зони нижньої межі.

На даний момент золото не тільки інструмент для хеджування ризиків, воно переоцінюється у зв’язку з високими цінами на нафту, високою прибутковістю облігацій, сильним доларом і очікуваннями яструбиної політики з боку Федеральної резервної системи. Дані показують, що Brent все ще вище 105 доларів, ціни на енергоносії впливають на інфляційні очікування, відновлення прибутковості 10-річних казначейських облігацій США знижує привабливість активів без доходу, а золото з кінця лютого – від ескалації конфлікту між США та Іраном – впало вже більш ніж на 14%.

Ключова суперечність для золота змістилася від хеджування ризиків до впливу реальної прибутковості

Ключове у поточній корекції золота полягає не у тому, що попит на безпечні активи зник, а у тому, що такі покупки не можуть компенсувати тиск з боку підвищених ставок. За традиційною логікою, зростання геополітичних ризиків сприяє зміцненню золота, але якщо ризикові події одночасно підвищують ціни на енергоносії і посилюють інфляцію, ринок буде переоцінювати ймовірність того, що ФРС утримає високі ставки або навіть продовжить підвищувати їх. У підсумку золото з «активу-хеджу від ризиків» перетворюється на «актив без доходу в середовищі високої реально прибутковості», що призводить до зниження його оцінки.

Протокол засідання ФРС у квітні був опублікований 20 травня, у заяві підтверджена довгострокова інфляційна ціль у 2% і зазначено, що ситуація на Близькому Сході додає невизначеності економічним перспективам. Політика повинна враховувати ризики для ринку праці та інфляції. У відкритих звітах також повідомляється, що більшість чиновників вважають подальше підвищення ставок доцільним, якщо інфляція залишатиметься вище 2%. Це означає, що золото стикається не з разовою жорсткою риторикою, а з етаповою зміною моделі реакції політики.

Для трейдерів основним фактором цінової гнучкості зараз є реальні ставки по 10-річних держоблігаціях, а не короткострокові новини про ризики. Зростання номінальної прибутковості безпосередньо підвищує альтернативні витрати володіння золотом; якщо ціни на нафту далі підігріватимуть інфляційні очікування, а короткострокові ставки також зростатимуть, золото може навіть рухатися у зворотному напрямку до нафти. Останнім часом ринок вже демонструє такі риси: подорожчання нафти не змусило золото міцно зростати, а навпаки – посилило зв’язок «інфляція важче знижується, ставки складніше знижувати».

Корекція долара не змогла змінити слабку структуру золота

Нещодавнє короткострокове падіння долара частково допомогло золотому стабілізуватися, але ця підтримка має тактичний, а не стратегічний характер. Це тому, що ослаблення долара не супроводжувалося тривалим зниженням прибутковості або помітною зміною очікувань щодо політики ФРС у бік пом’якшення. Інакше кажучи, золото отримало лише короткостроковий перепочинок з боку курсового чинника, а не новий поштовх для зростання вартості.

З точки зору крос-активної взаємодії, долар, прибутковість і ціни на нафту чинять зараз комплексний тиск на золото. Зміцнення долара підвищує витрати для покупців не з доларової зони, зростання прибутковості зменшує привабливість золота, а високі ціни на нафту через інфляційні очікування стримують простір для зниження ставок. Якщо ці три чинники не послабляться одночасно, золоту буде важко позбутися тиску зверху.

Деякі аналітики вважають, що золото залишилось в межах 4500 доларів, оскільки долар зберіг більшу частину зростання після початку конфлікту, занепокоєння інфляцією досі тиснуть на світові ринки, а яструбина риторика останнього протоколу ФРС обмежує можливості для зростання ціни золота. Головний акцент цього бачення не на короткостроковому песимізмі, а у тому, що торгова логіка золота змінилась з фокусу на «наявність ризиків» на питання «чи ризики здатні переважити високі ставки».

Високі ціни на нафту знижують захисні властивості золота проти інфляції

Зазвичай золото вважається захистом від інфляції, але в поточному середовищі джерело інфляції – переважно енергетичний шок, який змушує ринок облігацій переоцінювати траєкторію ставок. Brent залишається вище 105 доларів, перебої постачання, зниження запасів і невизначеність переговорів постійно впливають на ринок. Публічні дані показують, що у травні світові запаси помітно зменшилися, окремі організації оцінюють, що скорочення складає до 8,7 млн барелів на день — буфер запасів швидко вичерпується.

Такий тип інфляції відрізняється від перегріву попиту, легше сформувати комбінацію «повільного зростання та не низької інфляції». Для золота це не найкраще середовище. Якщо зростання цін на нафту обумовлене геополітичним ризиком, золото матиме попит як захисний актив; але якщо здорожчання нафти піднімає інфляційні очікування і ставки, бездохідний статус золота буде переоцінений.

Переговори щодо Ірану залишаються спільним джерелом волатильності для нафти і золота. Якщо на переговорах з’являються ознаки полегшення, ціна на нафту може знизитись, інфляційний тиск впаде, але і попит на захист зменшиться; у разі ускладнень на переговорах ціна на нафту може знову зрости, а разом з нею – і ризикові настрої, що підвищуватиме ставки і долар. Отже, просте пояснення «геополітична напруга на користь золоту» вже не працює. Золоту дійсно потрібне пом’якшення тиску з боку ставок, а не лише зростання ризику.


З погляду технічної структури, щоденний графік показує, що ціна нижче середньої лінії Bollinger Bands, короткострокове відновлення досі не подолало цю межу, MACD залишається в слабкій зоні — це означає, що ринок ближче до низхідного діапазону після спаду, ніж до розвороту тренду. Регіон біля нижньої межі Bollinger Bands у 4456 доларів і психологічної позначки 4500 доларів формують короткострокову зону спостереження, а область 4650–4695 доларів навколо ковзаючої середньої і середньої лінії Bollinger створює зону опору згори. Технічні сигнали співпадають із макрологікою – для відновлення простору вгору золото має побачити падіння прибутковості або ослаблення долара.