Фінансовий прогноз | Подвійний двигун AI ASIC і оптичного інтерконекту резонує: фінансовий звіт за перший квартал може закріпити потужне зростання Marvell Technology (MRVL.US)

За інформацією від Zhitong Finance, Marvell Technology (MRVL.US) оприлюднить фінансові результати за перший квартал 2027 фінансового року після закриття торгів на американському ринку 27 травня (середа). Як провідне підприємство у сфері спеціалізованих AI-чипів (AI ASIC) та оптичних інтерфейсів, акції компанії за рік зросли більш ніж на 130%, ринкова капіталізація перевищила 170 мільярдів доларів, і компанія стала однією з найсильніших серед складових Філадельфійського напівпровідникового індексу.

Ринкові очікування надзвичайно оптимістичні. Наразі між аналітиками з Wall Street поширена думка, що дохід Marvell Technology у першому кварталі зросте на 26% у річному вимірі і сягне 2,4 мільярда доларів, а скоригований прибуток на акцію виросте на 21% до 0,77 долара. Бізнес центрів обробки даних, як і раніше, ймовірно, залишиться головною рушійною силою зростання результатів за перший квартал. Компанія очікує, що виручка сегменту центрів обробки даних у першому кварталі зросте на близько 10% поквартально (UTC+8).

У попередньому звіті за четвертий квартал 2026 фінансового року Marvell Technology продемонструвала річний ріст виручки більш як на 20%, до рекордних приблизно 2,22 мільярда доларів, а скоригований прибуток на акцію склав 0,80 долара — обидва показники перевищили ринкові очікування. Зокрема, бізнес центрів обробки даних, тісно пов’язаний із суперсистемами для AI-навчання/інференсу, забезпечив Marvell Technology майже 1,65 мільярда доларів доходу — близько 74% від загального обсягу, із річним зростанням приблизно 21%. Компанія підкреслила у заяві, що обсяги замовлень у цьому бізнесі зростають «рекордними темпами».

Очікування ринку від майбутнього фінзвіту Marvell Technology значно перевищують «виконання плану». Аналітики Goldman Sachs чітко відзначають, що ключові питання для обговорення на телефонній конференції стосуються: останнього прогресу у потенційній співпраці з Google, оновлених прогнозів на 2027-2028 фінансові роки та впливу короткострокових коливань валової маржі. Аналітики RBC Capital підкреслюють потужний тренд налаштування XPU (процесорів прискорення), проте дефіцит постачання пластин може обмежити зростання у короткостроковій перспективі. За нинішньої ціни акцій, що вже включає оптимістичні очікування, релевантність звіту за перший квартал безпосередньо вплине на те, чи продовжить Marvell Technology нинішню тенденцію зростання.

Драйвери результатів: синергія «подвійних рушіїв» AI ASIC та оптичних інтерфейсів

AI ASIC безсумнівно є першою основною опорою для зростання оцінки та фундаментальних показників Marvell Technology. Світовий бум генеративного AI прискорив розробку AI-чипів у хмарних обчисленнях і серед виробників мікросхем, які змагаються у створенні найшвидших і найенергоефективніших інфраструктур AI обчислювальної потужності для передових великих центрів обробки даних AI.

Завдяки тому, що такі гіганти як Google, Amazon і Microsoft ініціюють «революцію вартості AI-потужностей» для прискорення масштабування впровадження AI ASIC, у добу інференсу ключовим стає не лише «пікова потужність», а й вартість на token, енергоспоживання, пропускна здатність пам'яті, ефективність взаємодії та загальна вартість володіння після синергії програмного та апаратного забезпечення. Щодо цих ключових показників, індивідуально оптимізовані під певні робочі навантаження AI ASIC із власною потоковою архітектурою, компіляторами та інтерфейсами, природно мають вищу вартість/ефективність, аніж універсальні GPU.

Завдяки цьому, у фінансовому році, який завершився в лютому, бізнес Marvell у сегменті центрів обробки даних досяг рекордних 6,1 мільярда доларів; дохід від бізнесу індивідуальних чипів склав близько 1,5 мільярда доларів на рік — вже зафіксовано 18 замовлень від хмарних провайдерів, опрацьовано чипи для Amazon (Trainium-процесор), Microsoft (Maia AI-прискорювач), Meta (нова обчислювальна компонента даних), а також поточний дизайн для CPU Axion ARM від Google.

Минулого місяця кілька ЗМІ повідомили, що Google веде переговори з Marvell щодо спільної розробки двох нових AI-чипів — один для блоку обробки пам'яті, що має працювати у зв'язці з фірмовим TPU Google; інший призначений для AI-інференсу як новий TPU. Інформовані джерела кажуть, що сторони планують завершити розробку блоку обробки пам'яті і розпочати тестове виробництво до 2027 року, а на початковому етапі Google планує випустити близько 2 млн таких процесорів — це доповнить нинішній річний обсяг у близько 6 млн TPU. Слід відзначити, що Google не планує замінити поточного партнера Broadcom, а вносить у ланцюг постачання сторонню силу для диверсифікації ризиків.

Невдовзі після цього, 20 квітня Amazon оголосила про розширення співпраці з Anthropic. Anthropic взяла на себе зобов'язання інвестувати понад 100 мільярдів доларів у AWS упродовж наступних 10 років, а ключовим компонентом угоди є чип Trainium, розроблений за участю Marvell. За даними Wells Fargo, Anthropic вже розгорнула понад 1 мільйон чипів Trainium на AWS, і зі стартом масового виробництва Trainium 3 у другій половині 2026 року прогнозується потужність у 2 ГВт. Аналітик J.P. Morgan зазначає у звіті: «Marvell Technology — довгостроковий партнер Amazon для індивідуальної розробки чипів у проекті Trainium, компанія пришвидшує масове виробництво Trainium 3 і має всі шанси далі збільшити свою долю у Trainium 4».

У міру переходу масштабних хмарних клієнтів від універсальних GPU до індивідуалізованих рішень, AI ASIC стає стійким рушієм зростання виручки Marvell. Зараз на ринку прогнозують, що дохід Marvell у 2027 фінансовому році зросте більш ніж на 30% — до приблизно 11 мільярдів доларів, з очікуваним річним зростанням бізнесу центрів обробки даних на 40%.

Оптичні інтерфейси — друга ключова опора для позитивного погляду Wall Street на акції Marvell Technology і логіку масштабного розширення бізнесу, а також причина, чому Nvidia інвестувала 2 мільярди доларів у компанію у березні цього року. Коли відстань підключення перевищує близько 10 метрів, кабельний інтерфейс вже не може забезпечити необхідну пропускну здатність і відстань у великих AI-центрах обробки даних — у цей момент необхідні системи оптичного підключення, й Marvell спеціалізується на серії optical DSP та продуктах оптичного інтерфейсу.

Оптичний інтерфейс виконує функцію високошвидкісних з'єднань між серверами, між світчами, між стійками, а також між центрами обробки даних. Якщо заглибитися ще далі, технологія кремнієвої фотоніки Marvell беззаперечно лідирує, що і формує основний позитивний настрій ринку. Кремнієва фотоніка — не паралельна чи замінна технологія для оптичного інтерфейсу, а радше ключ до інтеграції світла у серверні/системні/корпусні рішення. Точніше, кремнієва фотоніка допомагає перенести оптичну передачу ближче до чипа/корпусу/I/O, що пояснює покупку Marvell компанії Celestial за великі гроші і нещодавнє оголошення про покупку швейцарської компанії Polariton Technologies, яка спеціалізується на високошвидкісних оптичних чипах.

Інвестиційний банк Oppenheimer у звіті від 22 травня зазначає, що компаундований ріст бізнесу оптичних інтерфейсів Marvell за останні п’ять років досяг приблизно 50%, а цього року очікується прискорення до понад 60%. Керівництво компанії вже підвищило очікування зростання цього напрямку у 2027 фінансовому році з 30% до 50%.

Крім того, аналітики все більше позитивно дивляться на перспективи отримання доходу Marvell у бізнесі контролерів SSDчипів пам'яті. У системах навчання/інференсу великих моделей пропускна здатність I/O, ефективність доступу до постійної пам’яті і оптимальна взаємодія з пам’яттю також обмежують загальну вартість і ефективність, а SSD-контролери, контролери кешування NVMe/CXL і продукти з високою пропускною здатністю — важлива частина різкого попиту на зберігання. Хоч ці спеціалізовані контролери ASIC не такі помітні, як вибуховий бізнес AI ASIC, вони мають вирішальне значення для обробки даних у великих AI-моделях і безпосередньо впливають на ефективність і якість роботи центрів обробки даних.

Останні коментарі з Wall Street свідчать, що ринок вже не сприймає Marvell Technology просто як AI-чипову компанію для центрів обробки даних, а починає бачити її як актив, який одночасно задовольняє потужний попит хмарних гігантів на індивідуальні XPU/ASIC та першим отримує вигоду від вибухового росту пропускної здатності AI-кластера через масштабоване оновлення інфраструктури на основі оптичних інтерфейсів і розвитку кремнієвої фотоніки.

Інвестиційні банки масово підвищують цільову ціну

Перед публікацією звіту Marvell Technology кілька великих банків підвищили цільову ціну акцій. Citi зберіг рейтинг «купувати» і підняв ціль з 118 до 215 доларів (+82%). Stifel також зберіг «купувати», підвищивши ціль з 140 до 210 доларів, очікуючи, що перший квартал перевершить очікування і буде підвищено прогноз. BofA Securities залишає рейтинг «купувати», ціль піднята зі 125 до 200 доларів, акція включена до списку «top picks». Wells Fargo підвищив цільову ціну з 135 до 195 доларів.

Потенційні ризики

Слід зазначити, що поряд з оптимізмом, інвесторам Marvell Technology варто остерігатися певних ризиків.

По-перше, це ризик високої оцінки. Поточний P/E для Marvell Technology складає близько 64 разів, суттєво вище середнього по галузі — це означає, що ринком уже закладено високий ступінь «ідеальних очікувань». Якщо керівництво й надалі підвищуватиме прогноз на рік, тоді довгострокова логіка зростання AI-інфраструктури буде й далі посилюватися; але якщо орієнтири покажуть уповільнення зростання в дата-центрах, то нинішнє високе оцінювання може знову потрапити під приціл ринку. До того ж, уповільнення капіталовкладень у AI або похибки у виконанні стануть загрозою для нинішньої оцінки.

По-друге, це ризики виконання і постачання. Marvell Technology нещодавно поспіль придбала такі компанії, як Celestial, Polariton тощо — ризики інтеграції значні. Переговори з Google «ще не привели до офіційного контракту», фінальний результат не визначений. До того ж триває дефіцит потужностей передових пластин, що може стримати темпи розширення індивідуального бізнесу чипів. Керівництво зазначає, що дефіцит у виробництві пластин, упаковці та постачанні підкладок все ще існує в галузі загалом. Проте компанія вважає, що вже забезпечила достатню потужність постачань для підтримки потужного зростання протягом багатьох років.

Ще один ризик — концентрація клієнтів і конкуренція. Amazon є найбільшим замовником індивідуальних чипів Marvell: хоч і існує 5-річний договір, але стратегічні зміни цього клієнта можуть суттєво вплинути на компанію. Тим часом Broadcom (AVGO.US) агресивно нарощує доходи від AI-чипів, ставлячи амбітну планку у більш ніж 100 мільярдів доларів щорічно; MediaTek вже входить у ланцюг постачання Google TPU, а AMD (AMD.US) і Astera Labs (ALAB.US) створюють конкуренцію. Крім того, сам підхід із налаштовуваними ASIC зіткнеться з сильною конкуренцією від майбутньої платформи GPU від Nvidia; якщо співвідношення ціна/ефективність у GPU буде зростати, частина хмарних клієнтів може скоротити масштаби впровадження ASIC.

Насамкінець, макроекономічна та геополітична невизначеність також залишаються суттєвим фактором ризику для Marvell Technology у короткостроковій перспективі. Глобальні торгові відносини, змінні правила експорту мікросхем зі США і тарифна політика можуть впливати як на операційний, так і на ринковий попит, особливо враховуючи значну залежність Marvell Technology від масштабних хмарних провайдерів і глобального ланцюга постачання.