Кремнієва інфляція та вуглецева криза: вирощується сірий носоріг

01 Два розділених світи

Найнебезпечніша помилка нинішнього американського ринку капіталу – вірити, що революція AI приносить лише процвітання.

Цього тижня Goldman Sachs підвищила цільову позначку S&P 500 до кінця року до 8000 пунктів, обґрунтовуючи це підвищенням очікувань щодо EPS у 2026 та 2027 роках до 340 та 385 доларів відповідно, а також тим, що близько половини зростання прибутку буде забезпечено завдяки хвилі інвестицій у AI. Дисперсія прибутковості на ринку вже знаходиться на історично високому рівні: нечисленні переможці серед напівпровідникових, технологічних хардверних, індустріальних та енергетичних компаній притягують більшість капіталу.

(Вищенаведена діаграма показує, що дисперсія прибутковості S&P 500 перебуває на історично високому рівні, вказуючи на надзвичайно концентроване зростання ринку)

У той же час дані щодо споживчої впевненості у США показують зовсім інший напрямок. Індекс впевненості Conference Board у травні впав до 93.1, а індекс Мічиганського університету знизився до 44.8 — це найнижчий рівень за всю історію спостережень. Опитування засвідчили, що згадка про “ціни, нафту і газ” зростає вже другий місяць поспіль, а занепокоєння “війнами, геополітикою та конфліктами” продовжує залишатися на високому рівні.

Розрив між цими двома групами даних і є точкою початку для “сірої носорога”. Цей “сірий носоріг” — не подія, яка одного дня раптово вибухне на біржі; він поступово формується через потрійну структуру: AI викривлює сигнали інфляції (сіліконова інфляція) → ризик хибних рішень політиків → реальний споживач (вуглецевий) втрачає впевненість і купівельну спроможність.

Ринок святкує лише перший з ланцюжка, ігноруючи два інших.

02 Сіліконова інфляція: як AI викривлює PCE

Перший етап створення “сірого носорога” — технічна проблема, яку часто ігнорують: AI у протиріччі з інтуїцією викривлює основний показник інфляції у США.

Згідно з новітніми дослідженнями члена Ради керуючих ФРС, що завершує каденцію, Miran та його колег, через відмінності у статистичних методах вага цін на товари, пов’язані з AI — особливо на комп’ютерну флеш-пам’ять — у базовому PCE приблизно у 40 разів вища за таку у CPI. Останні кілька місяців CPI на основні товари практично не виріс, тоді як PCE на основні товари зафіксував місячне зростання на 0,3%. Висновок Miran та інших: PCE “неправомірно переобтяжує ці ціни”, а насправді використовує ціни на комп’ютерну пам’ять для дефляції ширшої категорії споживчих витрат, яка не повинна бути з нею пов’язана.

……