Що таке акції BNY Mellon (BNY)?

Корпорація The Bank of New York Mellon (BNY) – Вступ до бізнесу

Огляд бізнесу

Корпорація The Bank of New York Mellon, відома як BNY (перейменована з BNY Mellon у 2024 році), є глобальною фінансовою компанією та найбільшим у світі кастодіальним банком. Штаб-квартира розташована в Нью-Йорку, BNY виступає системним гравцем у глобальній фінансовій інфраструктурі. На відміну від традиційних роздрібних банків, які орієнтовані на споживчі депозити та кредитування, BNY є передусім сервісно-орієнтованою фінансовою установою, що управляє та обслуговує інвестиційні активи для інституційних клієнтів, включно з корпораціями, центральними банками та управляючими активами.

Деталізація бізнес-сегментів

Станом на фінансовий період 2024-2025 років операції BNY організовані у три основні бізнес-сегменти:

1. Сервіси цінних паперів: це найбільше джерело доходів компанії. Включає обслуговування активів та послуги емітентам. BNY надає послуги кастодіального зберігання, бухгалтерського обліку та адміністрування інвестиційних портфелів. Також виступає провідним депозитарним банком і провайдером корпоративних трастових послуг, керуючи обслуговуванням боргу для корпоративних та муніципальних емітентів. За звітом про прибутки за 4-й квартал 2024 року, BNY утримує понад 50 трильйонів доларів США в активах під кастодіальним зберіганням та/або адмініструванням (AUC/A).

2. Ринкові та приватні послуги: цей сегмент включає Pershing, казначейські послуги та кліринг і управління заставами. Pershing надає послуги виконання операцій, кастодіального зберігання та платформні рішення для брокерів-дилерів і приватних управляючих активами. Бізнес клірингу та управління заставами є критично важливою складовою фінансової системи США, оскільки BNY є основним кліринговим центром для цінних паперів уряду США.

3. Інвестиційне та приватне управління: BNY є одним із найбільших у світі управляючих активами. Працює за моделлю мульти-бутікових компаній, пропонуючи широкий спектр інвестиційних стратегій у акціях, фіксованому доході та альтернативних інвестиціях. Станом на кінець 2024 року компанія управляє приблизно 2,1 трильйона доларів США в активах під управлінням (AUM).

Характеристики бізнес-моделі

Доходи на основі комісій: бізнес-модель BNY значною мірою орієнтована на доходи від комісій, а не на чистий процентний дохід. Понад 70% доходів зазвичай надходить від повторюваних сервісних зборів, що робить компанію більш стійкою до коливань процентних ставок у порівнянні з традиційними комерційними банками.
Глобальна взаємозв’язність: працюючи у понад 35 країнах і обслуговуючи більше 100 ринків, BNY виступає як «інфраструктура» глобальної фінансової системи, сприяючи транснаціональному руху капіталу.

Основні конкурентні переваги

Неперевершений масштаб: з понад 50 трильйонами доларів у AUC/A, BNY отримує вигоду від величезної економії на масштабі. Вартість створення технологічної інфраструктури для обслуговування такого обсягу активів створює майже непереборний бар’єр для входу.
Системна важливість: як Глобально системно важливий банк (G-SIB), BNY глибоко інтегрований у розрахунки за казначейськими облігаціями США та світовими ринками застав, що робить його незамінним інструментом для глобальної економіки.
Стабільна клієнтська база: зміна кастодіального банку є надзвичайно складним, ризикованим і дорогим процесом для інституційних клієнтів, що забезпечує надзвичайно високі показники утримання клієнтів.

Останні стратегічні напрямки

Інновації у цифрових активах: BNY став першим великим глобальним банком, який запустив мультиактивну платформу цифрового кастодіального зберігання, що дозволяє клієнтам зберігати та передавати Bitcoin і Ethereum поряд із традиційними активами.
Дані та штучний інтелект (BNY Ascend): компанія активно переходить до моделі «Дані як послуга» (DaaS). Через платформу BNY Ascend вона надає інституційним клієнтам аналітику на основі ШІ та дані в реальному часі для оптимізації інвестиційних циклів.
Ребрендинг і модернізація: у середині 2024 року компанія спростила свій бренд до BNY, щоб відобразити свій розвиток у сучасну, технологічно орієнтовану фінансову компанію.

Історія розвитку Корпорації The Bank of New York Mellon

Характеристики розвитку

Історія BNY – це оповідь про довговічність, інституційну стабільність та стратегічну консолідацію. Це найстаріша банківська корпорація у США з історією понад 240 років, що відзначається здатністю адаптуватися до кожної великої економічної кризи Америки.

Етапи розвитку

1. Заснування та рання республіка (1784 – 1800-ті): The Bank of New York був заснований у 1784 році Олександром Гамільтоном. Це була перша компанія, що була зареєстрована на Нью-Йоркській фондовій біржі (NYSE) при її відкритті у 1792 році. Банк відіграв ключову роль у фінансуванні раннього уряду США та перших інфраструктурних проєктів молодої нації.

2. Спадщина Меллона (1869 – 1900-ті): Окремо банк T. Mellon & Sons був заснований у Піттсбурзі у 1869 році Томасом Меллоном. Під керівництвом Ендрю Меллона та Річарда Меллона він став потужним центром промислового фінансування, підтримуючи таких гігантів, як Alcoa, Gulf Oil та Westinghouse.

3. Модернізація та спеціалізація (1900-ті – 2006): Протягом XX століття обидва банки розвивалися. The Bank of New York все більше зосереджувався на трастових та інвестиційних послугах, тоді як Mellon Financial став лідером у сфері обслуговування активів та технологічно орієнтованої фінансової обробки.

4. Велике злиття (2007): Сучасна структура була створена у липні 2007 року шляхом злиття на суму 16,5 мільярдів доларів The Bank of New York Company, Inc. та Mellon Financial Corporation. Це створило найбільшу у світі компанію з обслуговування цінних паперів та провідного глобального управляючого активами, що стало вчасно для забезпечення стабільності перед фінансовою кризою 2008 року.

5. Технологічна трансформація (2010 – теперішній час): Після кризи банк посилив свою роль як постачальника технологій. Він придбав компанії, такі як Eagle Investment Systems, та значно інвестував у хмарні технології та цифрові активи, що завершилося ребрендингом у 2024 році на «BNY» для підкреслення своєї орієнтації на майбутнє.

Фактори успіху

Консервативне управління ризиками: Історично BNY підтримував високоякісний баланс із нижчим кредитним ризиком у порівнянні з конкурентами, що дозволило йому пережити століття ринкових циклів.
Фокус на інфраструктурі: Домінуючи у «бек-офісі» фінансів (кастодіальне зберігання та кліринг), банк став незамінним для інших фінансових установ, забезпечуючи стабільний попит незалежно від ринкових умов.

Огляд галузі

Огляд індустрії

BNY працює у сфері фінансової інфраструктури та управління активами. Цей сектор характеризується високим рівнем регулювання, значними бар’єрами для входу та переходом до цифровізації. Галузь кастодіальних банків особливо є олігополією, де домінують кілька великих гравців.

Ринкові дані та конкуренти

Наступна таблиця ілюструє позиції BNY відносно основних глобальних конкурентів за оцінками на кінець 2024 року:

Тенденції та каталізатори галузі

1. Цифровізація активів: Перехід до токенізованих цінних паперів та цифрових валют центральних банків (CBDC) є найважливішим каталізатором. Банки, які зможуть поєднати «традиційні фінанси» (TradFi) та «децентралізовані фінанси» (DeFi), захоплять наступне покоління потоків активів.

2. Консолідація постачальників послуг: Інституційні клієнти прагнуть зменшити кількість постачальників. Це сприяє провайдерам «все в одному», як BNY, які можуть запропонувати кастодіальне зберігання, кліринг та аналітику даних на одній платформі.

3. Тренд аутсорсингу: Більше управляючих активами передають свої операції середнього та бек-офісу кастодіальним банкам для зниження витрат, створюючи стабільний канал зростання для сегменту Securities Services BNY.

Позиція в галузі

BNY займає першу позицію у світі за обсягом активів під кастодіальним зберіганням та адмініструванням. Також є домінуючим гравцем у клірингу цінних паперів уряду США. Хоча J.P. Morgan та Citigroup більші за загальними активами та ринковою капіталізацією, спеціалізований фокус BNY на механізмах фінансових ринків надає йому унікальний статус «інфраструктурної служби», що не має аналогів серед більш диверсифікованих конкурентів.

Оцінка фінансового стану The Bank of New York Mellon Corporation

The Bank of New York Mellon Corporation (BK) підтримує міцний фінансовий профіль, що характеризується домінуючою позицією як найбільшого у світі кастодіального банку та стійкою моделлю доходів на основі комісійних. Його фінансове здоров’я базується на сильних капітальних показниках та стабільних метриках прибутковості.

Потенціал розвитку The Bank of New York Mellon Corporation

Стратегічна трансформація платформи

Генеральний директор Робін Вінс веде компанію до «моделі на основі платформи». Станом на 2024 рік BNY Mellon значно збільшив частку доходів, отриманих від інтегрованих платформ, яка тепер становить приблизно 65% прибутку до оподаткування. Цей зсув має на меті зменшити операційні силоси та надати клієнтам безшовні рішення «front-to-back», підвищуючи лояльність клієнтів та операційну ефективність.

Цифрові активи та інновації в блокчейні

BNY Mellon активно розширюється в екосистемі цифрових активів. Наприкінці 2024 року банк придбав Archer за 1,2 мільярда доларів для посилення своїх послуг з управління рахунками. Крім того, банк запустив власний інструмент бухгалтерського обліку на основі блокчейну (який використовують такі гіганти галузі, як BlackRock) і став першим великим глобальним банком, який отримав регуляторне звільнення для надання кастодіальних послуг для біржових цифрових продуктів без штрафних класифікацій у балансі.

Розширення на приватні ринки та AI

Компанія орієнтується на швидкозростаючий сектор «альтернативних інвестицій» через платформу Alts Bridge, інтегруючи приватні інвестиції у свої інструменти управління багатством. Крім того, BNY Mellon розгорнув свою AI-платформу «Eliza» з понад 40 активними рішеннями, що є частиною ширшої стратегії автоматизації 80% робочих процесів у співпраці з Microsoft та OpenAI.

Переваги та ризики The Bank of New York Mellon Corporation

Переваги компанії (каталізатори зростання)

1. Домінування на ринку: Як найбільший у світі кастодіальний банк з активами під опікою/адмініструванням (AUC/A) на суму 48,8 трильйона доларів станом на 1 квартал 2024 року, BK користується величезним масштабом і конкурентною перевагою, яку важко подолати.
2. Стійкість на основі комісій: На відміну від традиційних комерційних банків, BK отримує більшість доходів від повторюваних комісійних, а не від процентних марж, що робить його прибутки більш стабільними під час волатильності процентних ставок.
3. Сильні повернення акціонерам: Банк повернув 102% свого прибутку за 2024 рік акціонерам. На початку 2024 року він оголосив про масштабну нову програму викупу акцій на суму 10 мільярдів доларів, що свідчить про впевненість у майбутніх грошових потоках.

Ризики компанії (негативні фактори)

1. Чутливість до процентних ставок: Хоча модель базується на комісіях, банк все ще відчуває тиск на чистий процентний дохід (NII). У 1 кварталі 2024 року NII знизився на 8% у річному вимірі через зміни в структурі депозитів і зростання вартості фінансування, оскільки клієнти переводили кошти у продукти з вищою доходністю.
2. Вразливість до ринкової волатильності: Значна частина доходів від комісій пов’язана з ринковою оцінкою AUC/A. Тривалий ведмежий ринок акцій або облігацій може призвести до скорочення доходів від комісій.
3. Регуляторні та операційні ризики: Перехід до компанії «на основі платформи» пов’язаний з високим ризиком виконання. Крім того, триваючий глобальний регуляторний нагляд за системними банками та капітальними вимогами (наприклад, Basel III Endgame) може вплинути на гнучкість капіталу.

Як аналітики оцінюють The Bank of New York Mellon Corporation та акції BK?

Станом на середину 2024 року аналітики Уолл-стріт зберігають конструктивний та дедалі більш оптимістичний погляд на The Bank of New York Mellon Corporation (BK). Після сильних результатів у першій половині року консенсус відображає сценарій «Золушки» для найбільшого у світі кастодіального банку: він виграє від стійких ринків акцій, одночасно успішно проходячи перехід у циклах процентних ставок. Аналітики розглядають BK не просто як традиційний банк, а як ключового постачальника фінансової технологічної та сервісної інфраструктури.

1. Інституційні погляди на основну бізнес-стратегію

Зсув у бік доходів на основі комісій: Аналітики з Goldman Sachs та J.P. Morgan відзначили успішний поворот BK до послуг із вищою маржею комісій. На відміну від традиційних роздрібних банків, BNY Mellon отримує більшість своїх доходів від управління інвестиціями та інвестиційних послуг. Аналітики цінують цю «капітал-легку» модель, яка забезпечує більшу стабільність у порівнянні з кредитно-орієнтованими конкурентами.
Операційна ефективність та модернізація: Під керівництвом CEO Робіна Вінса компанія зосередилася на «Ефективності та зростанні». Аналітики відзначають, що зусилля компанії щодо оптимізації операцій та інвестицій в автоматизацію бек-офісу на основі штучного інтелекту починають відображатися у фінансових результатах. Evercore ISI нещодавно підкреслив, що позитивний операційний важіль BK — коли зростання доходів перевищує зростання витрат — є ключовою відмінністю в поточному макроекономічному середовищі.
Технологічна домінанта у кастодіальних послугах: З активами під кастодіальним та/або адміністративним управлінням (AUC/A) понад 48 трильйонів доларів станом на перший квартал 2024 року, аналітики вважають, що масштаб BK створює «широкий рів», який майже неможливо відтворити конкурентам. Розширення у цифрові активи та системи платежів у реальному часі розглядається як довгостроковий каталізатор зростання.

2. Рейтинги акцій та цільові ціни

Ринковий сентимент щодо акцій BK значно покращився протягом 2024 року, змінившись з «Утримувати» на «Купувати» у кількох провідних дослідницьких підрозділах:
Розподіл рейтингів: З приблизно 21 аналітика, що покривають акції, близько 65% (14 аналітиків) оцінюють їх як «Купувати» або «Сильний купівля», тоді як решта утримують рейтинг «Утримувати». Рейтинги «Продавати» наразі відсутні серед основних інституційних аналітиків.
Оцінки цільових цін:
Середня цільова ціна: Аналітики мають консенсусну ціль приблизно 64,00–68,00 доларів США за акцію, що означає стабільний потенціал зростання від поточних рівнів торгів.
Оптимістичний прогноз: Провідні компанії, такі як Deutsche Bank та Citi, підняли цілі до 72,00 доларів США, посилаючись на кращу за очікування стійкість чистого процентного доходу (NII) та агресивні програми викупу акцій.
Консервативний прогноз: Більш обережні аналітики (наприклад, Morningstar) оцінюють справедливу вартість ближче до 60,00 доларів США, припускаючи, що хоча компанія здорова, значна частина негайного зростання вже закладена у поточні мультиплікатори.

3. Ключові фактори ризику (ведмежий сценарій)

Незважаючи на переважаючий оптимізм, аналітики застерігають інвесторів щодо конкретних викликів, які можуть вплинути на результати BK:
Чутливість чистого процентного доходу (NII): Оскільки Федеральна резервна система розглядає можливість зниження ставок наприкінці 2024 та у 2025 році, аналітики турбуються про стиснення маржі депозитів. Якщо ставки впадуть швидше, ніж очікувалося, BK може зазнати зниження доходів від величезних грошових резервів.
Регуляторний контроль: Як і всі системно важливі фінансові установи (SIFI), BK стикається з еволюцією капітальних вимог (Basel III Endgame). Аналітики відзначають, що жорсткіші капітальні правила можуть потенційно обмежити обсяги капіталу, що повертаються акціонерам через дивіденди та викуп акцій.
Волатильність ринку: Оскільки доходи від комісій тісно пов’язані з оцінкою активів під управлінням, значне падіння на світових ринках акцій або облігацій безпосередньо вплине на доходи BK.

Підсумок

Переважаюча думка на Уолл-стріт полягає в тому, що The Bank of New York Mellon Corporation є «стабільним нарощувачем капіталу». Аналітики вважають BK основним бенефіціаром зростання світових цін на активи та тенденцій інституційного аутсорсингу. З міцним коефіцієнтом капіталу Tier 1 на рівні 11,4% (станом на Q1 2024) та зобов’язанням повертати майже всі прибутки акціонерам через викуп акцій і дивіденди, BK залишається улюбленою інвестицією в категоріях «Вартість» та «Фінансова інфраструктура» для інституційних портфелів, що входять у 2025 рік.

Корпорація Bank of New York Mellon (BK) – Часті запитання

Які основні інвестиційні переваги BNY Mellon (BK) і хто є її основними конкурентами?

Корпорація Bank of New York Mellon (BNY) є світовим лідером у сфері управління інвестиціями та інвестиційних послуг. Основні інвестиційні переваги включають статус найбільшого у світі кастодіального банку з 49,6 трильйона доларів активів під опікою та/або адмініструванням (AUC/A) станом на перший квартал 2024 року. Компанія має диверсифіковану модель доходів на основі комісій, яка менш чутлива до кредитних циклів, ніж традиційні комерційні банки.
Основними конкурентами є State Street Corporation (STT), JPMorgan Chase & Co. (JPM), Northern Trust (NTRS) та Citigroup (C) у сфері обслуговування активів та клірингу.

Чи є останні фінансові результати BNY Mellon здоровими? Які тенденції щодо доходів, чистого прибутку та боргу?

Згідно з звітом про прибутки за 1 квартал 2024 року, BNY Mellon продемонстрував міцне фінансове здоров’я. Компанія повідомила про загальний дохід у розмірі 4,53 млрд доларів, що на 3% більше у порівнянні з минулим роком. Чистий прибуток, що належить звичайним акціонерам, склав 953 млн доларів, або 1,25 долара на розведену акцію.
Банк підтримує сильну капітальну позицію з коефіцієнтом Common Equity Tier 1 (CET1) на рівні 10,8%, що значно перевищує регуляторні вимоги. Хоча банк має значні депозити, його «борг» переважно складається з довгострокового старшого боргу, який використовується для управління ліквідністю, і залишається стабільним та високо оціненим агентствами Moody's та S&P.

Чи є поточна оцінка акцій BK високою? Як співвідносяться її коефіцієнти P/E та P/B з галузевими?

Станом на середину 2024 року оцінка BK часто вважається привабливою у порівнянні з ширшим фінансовим сектором. Зазвичай вона торгується з прогнозним коефіцієнтом P/E приблизно від 10x до 11x, що зазвичай нижче середнього показника S&P 500, але відповідає основним трастовим банкам. Коефіцієнт ціна до балансової вартості (P/B) зазвичай коливається в межах 1,1x до 1,3x. У порівнянні з конкурентами, такими як State Street, BNY Mellon часто торгується з невеликою премією через більший масштаб і диверсифікований спектр послуг у сегменті «Markets and Wealth Services».

Як акції BK показали себе за останні три місяці та рік у порівнянні з конкурентами?

За останній рік (до кінця 1 кварталу 2024 року) акції BK демонстрували сильний імпульс, значно випереджаючи багатьох регіональних банківських конкурентів, які постраждали від банківської кризи 2023 року. BK отримав вигоду від зростання чистого процентного доходу (NII) та міцного зростання комісійних доходів. Хоча акції рухалися близько до індексу KBW Bank, іноді вони перевищували показники State Street (STT) завдяки кращому управлінню витратами та програмам викупу акцій.

Чи є останні галузеві сприятливі чи несприятливі фактори для BNY Mellon?

Сприятливі фактори: Стабілізація процентних ставок дозволила BNY Mellon підтримувати здорові чисті процентні маржі. Крім того, відновлення світових фондових ринків підвищило доходи від активів. Фокус компанії на штучному інтелекті та кастоді цифрових активів також розглядається як довгостроковий драйвер зростання.
Несприятливі фактори: Регуляторний контроль щодо капітальних вимог «Basel III Endgame» залишається викликом для великих системних банків. Крім того, значне падіння світових торгових обсягів може вплинути на доходи від клірингових та виконавчих послуг.

Чи купували чи продавали великі інституційні інвестори акції BK останнім часом?

BNY Mellon підтримує високий рівень інституційної власності, що перевищує 80%. Останні звіти 13F свідчать, що провідні керуючі активами, такі як Vanguard Group, BlackRock та State Street Global Advisors, залишаються основними акціонерами. Варто зазначити, що Berkshire Hathaway Уоррена Баффета вийшла з позиції в BK у 2023 році в рамках ширшої стратегії виходу з певних банківських акцій, але інші інституційні фонди, орієнтовані на вартість, увійшли, посилаючись на агресивні програми викупу акцій та стабільне підвищення дивідендів (зараз приблизно 3%).