Bir yil davomida qisqa muddatli pasayishdan so'ng, JPMorgan e'lon qildi: Taktik ravishda dollarni ko'tarishga o‘tdi!

Hormuz bo‘g‘ozi yopilishi natijasida neft narxining keskin oshishi, “stagflatsiya” atamasini yana treyderlarning ekranlariga qaytardi, dollar bozorida ko‘plab long signallari paydo bo‘ldi. JPMorgan uch haftadan kamroq vaqt ichida ikki bor pozitsiyasini o‘zgartirdi: 2 martda bearishdan neutralga o‘tgan bo‘lsa, hozir esa taktik ravishda longga o‘tdi, bir yil davomida saqlab kelgan bearish dollar pozitsiyasini to‘liq tark etdi.

Chasing Wind Trading Desk ma’lumotlariga ko‘ra, bu safar o‘zgarishning asosiy mantiqini JPMorgan valyuta strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Meera Chandan oxirgi hisobotida juda to‘g‘ri izoh berdi: bu geosiyosiy mojarolarning rivojiga asoslanmagan, balki “ehiyotkorlik sug‘urta”dek yondashuv. Agar energiya zarbasi va stagflatsiya bosimi davom etsa, aksiyalar va obligatsiyalar bir vaqtning o‘zida bosim ostida qolsa, dollar eng samarali hedj portfeli vositasiga aylanadi. Shu bilan birga, agar bozor kayfiyati yomonlashishda davom etsa, “Amerika istisno holati” ssenariysi yana kuchayishi mumkin, bu esa dollarga qo‘shimcha yordam beradi.

Energiya zarbasining valyuta bozoridagi o‘tishi, “import qiluvchi/eksport qiluvchi” valyuta ajralishini aniq ko‘rsatadi. Dollar, Australian dollar, Canadian dollar va Norvegiya kronasi kabi energiya eksport qiluvchi valyutalar foyda oladi; Euro hududi valyutalari real ta’sir jihatidan Osiyodagidan ko‘ra ko‘proq bosimga tushadi, lekin yapon yenesining relativ tushishi eng kuchli. Euro hududining savdo shartlari buzildi, tabiiy gaz zahiralari odatdagi mavsumdan past, EUR/USD ning adolatli bahosi 1.10-1.13 gacha pasaydi, bu 2025 yil iyulidan beri eng past daraja.

Lekin JPMorgan bu safar o‘zgarishning chegarasini ham ochiq belgiladi: bu taktik o‘zgarish, doimiy pozitsiya emas. Ko‘pchilik valyutalar uchun o‘rta muddatli prognozlar o‘zgarishsiz, faqat xavf dollarning kimmatlashish tomonga biroz ko‘proq siljidi. Yangi makro portfel savdo strategiyasi — dollardan euro, Swedish krona, GBP va New Zealand dollariga qarshi teng vaznli savdo savati.

2 martda Hormuz bo‘g‘ozi yopilishi haqidagi xabar chiqqanida, JPMorgan bearishdan neutralga o‘tdi. Bu safar yanada kuchliroq o‘zgarish sabab - stagflatsiya bosimi obligatsiyalar va aksiyalarning hedj vositasi sifatida ishlamasligiga olib keladi, bu rolni dollar egallaydi.

Tarixiy ma’lumotlar bu fikrni tasdiqlaydi: risk paritet portfeli yutqazgan davrlar dollarning kuchayishi bilan mos keladi. JPMorgan TEAM kvant modeli hozir dollarning ballini eng yuqori deb baholadi — real rentabellik, nominal rentabellik va nisbiy aksiyalar momentum signallari to‘liq o‘zgarib, faqat baholash omili biroz past. Bundan tashqari, dollar korrelyatsiyasi hozir 60 darajasida, bu tarixiy jihatdan yuqori, bu esa keyingi de-korrelyatsiya savdolari uchun chegirma yaratadi.

JPMorgan hisobotida to‘rt ssenariyni sarhisob qiladi:

Ssenariy 1: Ekstremal kuchayish (kam ehtimol) Geosiyosiy vaziyat kuchli yomonlashadi, Ozarbayjon gaz ta’minoti uziladi, bozor xavfidan qochish to‘liq boshlanadi. Dollar katta kuchayadi, DXY 4.6%ga oshib 103.7ga yetadi, euro-dollar 1.10ga tushadi; energiya eksport qiluvchi valyutalar (Canadian dollar, Norvegiya kronasi) ustun, energiya importsiz valyutalar (Swedish krona, GBP) kuchli bosimda. Energiya narxi tez oshib, TTF 80 EUR/MWhga chiqadi, Brent nefti 100–120+ USD/barrelga ko‘tariladi.

Ssenariy 2: Hormuz uzilishi (o‘rtacha ehtimol) Hormuz bo‘g‘ozi suvidan tashish yoz tugaguncha to‘xtaydi, bozor yo‘nalishi ekstremal ssenariyga o‘xshaydi, lekin zarba biroz yumshoqroq. Dollar kuchayadi, DXY 3.4%ga oshib 102.6ga yetadi, euro-dollar 1.10–1.13 intervalda; TTF 60–70 EUR/MWhga ko‘tariladi, Brent nefti 100–120 USD/barrelga chiqadi.

Ssenariy 3: Qisman normallashuv (yuqori ehtimol) Tashish uch hafta ichida qisman tiklanadi, o‘tish hajmi 70%gacha ko‘tariladi, bu hozirgi bozor standart prognozi. Dollar zaiflashadi, DXY 1.1%ga pasayib 98.1ga yetadi, euro-dollar 1.17gacha ko‘tariladi; energiya import qiluvchi valyutalar (GBP, euro, yen) kuchayadi, Canadian dollar “funding currency” roliga qaytadi. TTF 40–45 EUR/MWhgacha pasayadi, Brent nefti 70–80 USD/barrelgacha tushadi.

Ssenariy 4: To‘liq normallashuv (o‘rtacha ehtimol) Tashish to‘liq tiklanadi, Eron sanksiyasi olib tashlanadi, xavfli pristaj butunlay yo‘qoladi, bozor ssenariyi qisman normallashuvga o‘xshaydi, faqat kuchliroq. Dollar yaqqol zaiflashadi, DXY 3.5%ga tushib 95.8ga yetadi, euro-dollar 1.20gacha ko‘tariladi; TTF 30 EUR/MWhgacha pasayadi, Brent nefti 60 USD/barrelga tushib, yaqindagi pastlikka qaytadi.

Euro uchun, bu asosan kvant bosim. Eurozonaning savdo shartlari buzildi, gaz zahiralari mavsumiy normadan past, real stavkalar keskin yomonlashdi, bu omillar EUR/USD adolatli bahosini 1.10-1.13 intervalgacha tushirdi, bu 2025 iyuldan beri eng past daraja. Nominal stavkalar euroga moyil, lekin real stavka yomonlashuvini barta olmaydi. 2-chorak nishoni 1.17gacha pasaydi, yil oxiri 1.20 o‘zgarmay qoladi, JPMorgan bu yil oxiri nishoni “aniq ma’lumot emas, balki ko‘rinmaslik”, yaqqol pasayish xavfi borligini aytdi.

GBP esa yanada murakkab. JPMorgan taktik bullishdan bearishga o‘tib, GBP/USD nishoni 1.41dan 1.34gacha keskin pasaytirdi. Sababi ikki: Buyuk Britaniya ishlab chiqarish PMI bo‘yicha ko‘pchilik G10 iqtisodiyotidan ko‘proq zarba olgan; ikkinchidan, Britaniya obligatsiyalari rentabellikining stagflatsion o‘sishi GBP ni qo‘llamaydi, chunki stagflatsiya davrida yuqori stavkalar investitsiyalarni chetga suradi, jalb qilmaydi. 7 mayda mahalliy saylovlar (hukmron partiyani o‘zaro o‘zgartirishga sabab bo‘lishi mumkin) qo‘shimcha siyosiy risk, GBP energiya bog‘liqligi darajasiga qaraganda yuqori baholangan, pasayish uchun joy bor.

Yen bo‘yicha baholash aniq — bearish saqlanadi, USD/JPY 2-chorakda 158, yil oxiri 164. Energiya narxi oshishi Yaponiyaning savdo balansini bevosita yomonlashtiradi, bu asosiy kanal. Yana bir nozik jihati: Bu safar USD/JPY ning o‘sishini dollar umumiy kuchayishi olib kelgan, bu Yaponiyaning moliyaviy intervensiyasi mantiqini zaiflashtiradi — faqat yendagi bir tomonlama zaiflashuvga intervensiya qilish mantiqli, lekin dollar kuchayishiga aralashish esa asosli emas, natijada intervensiya chegarasi oldindan ko‘ra yuqoriroq bo‘ldi.

Xitoy bu global energiya zarbasidan eng kam ta’sirlangan asosiy iqtisodlardan biri. Neft va gaz importiga bog‘liqligi nisbatan past, ichki quvvat tuzilmasi diversifikatsiyalangan, shuningdek, xorijiy moliya Xitoy aktivlarida nisbatan kam, shu sababli renminbiga kapital chiqish bosimi kam. USD/CNY 2-chorak nishoni 6.85da saqlanadi, Har bir neft narxi o‘sish davrida renminbi savdo tortilgan kursi bilan bog‘liq munosabatlar shuni ko‘rsatadiki, CNY odatda energiya narxi oshishi bilan sezilarli zaiflashmaydi.