Qimmatli qog'ozlar bozori: Konfiguratsiya harakati yana paydo bo'ldi

Joriy yilning 7-yanvarida biz obligatsiya bozorining yo'nalishini o'zgartirish ehtimoli haqida muhokama qilgan edik (batafsil uchun "Yil boshidagi obligatsiya bozorini muhokama qilamiz" maqolasini ko'ring), orqaga qaraganda, bu yaxshi sotib olish imkoniyati edi. E'tibor berish lozimki, uzun muddatli foiz stavkalari oshishi bilan yaqinda bank va sug'urta kompaniyalarining joylashtirish harakati yana kuzatildi.Joylashtirish harakatining qayta paydo bo'lishi foiz stavkalarining bosqichiy yuqori nuqtasiga yaqinlashayotganini anglatadimi?

Ushbu masalani yechish uchun, birinchi navbatda, bu safar obligatsiya bozoridagi o'zgarishning sababini tushunish kerak.Martdan boshlab, uzun muddatli foiz stavkalarining oshishi asosan inflyatsiya kutilmalari narxida aks etmoqda.I-Eran to'qnashuvi boshlab neft narxining keskin oshishi ta'siri asta-sekin ko'rinmoqda, sanoat mahsulotlari narxlarining yanada oshish ehtimoli bor va PPI yil taqqoslashda 4-5 oyda musbat bo'lishi kutilmoqda.

Biroq, o'rta muddatda, "import qilinadigan inflyatsiya" iste'mol mahsulotlari narxini oshirishga olib kelmadi, shu sababli pul-kredit siyosati orqali foiz stavkasiga ta'sir qilish qiyin.Aholi sektoridan qaraganda, hozirgi daromad, bandlik, chakana savdo, ko'chmas mulk savdosi, kreditlar kabi indikatorlar neytral yoki biroz zaif, yordamchi pul-kredit siyosati davom etishi zarur, umumiy yumshoq siyosat faqat vaqt masalasi.

Pul-kredit siyosati yo'nalishi o'zgarmaganidan so'ng, obligatsiya foiz stavkalari asosan diapazonda harakat qiladi, joylashtirish harakatining qayta paydo bo'lishi muhim signal bo'lib qoladi.Narx taqqoslash nuqtai nazaridan, 1.8%-1.9% 10 yillik davlat obligatsiya stavkasi kreditdan real daromadga yaqin, joylashtirish qiymati ortmoqda. Albatta, mavsumiy ta'sir ostida, joylashtirish harakatining davomiyligini kuzatish zarur, lekin hozirgi uzun muddatli narxlar ma'lum bir jozibaga ega.

Ritmdan kelib chiqib, keyingi davrda davlat moliyaviy kuchi e'tiborga loyiq, ayniqsa, eng uzoq muddatli maxsus obligatsiyalar chiqarila boshlagach, fiskal kuch taxminan may oyida cho'qqiga yetadi.2025 va 2026 yillardagi fiskal harakat oldindan rejalashtirilgan, chiqarish rejasi, muddat tugashi kabi faktorlarga ko'ra, ikkinchi chorakda hukumat obligatsiyalarining sof moliyaviy resurslari (taxminan 4.2 trillion yuan) yilning eng yuqori darajasiga yetadi.

Umumiy nuqtai nazardan, biz inflyatsiya va fiskal faktorlari o'rta muddatda yuqori muddatli foizlar farqini qo'llab-quvvatlashini, ammo ritm jihatidan, aprel oyida obligatsiya bozori umuman pesimist emas deb hisoblaymiz.Pul-kredit siyosati o'zgarmagan, o'rta muddatli (masalan, 5-7Y davlat banki) foizlarni yoza olish yaxshi variant.

Bugungi ulashgan fikrlarimizni qisqacha:

1. Uzun muddatli foizlar oshishi bilan yaqinda institutlarning joylashtirish harakati yana paydo bo'ldi. Pul-kredit siyosati yo'nalishi o'zgarmaganidan so'ng, obligatsiya foizlari diapazonda harakat qiladigan bo'lsa, joylashtirish harakati muhim signal bo'lib qoladi;

2. Biz 4-5 oyda PPI yil taqqoslashda musbat bo'lishini kutamiz, fiskal kuch esa taxminan may oyida cho'qqiga yetadi, bu tuzilma jihatidan muddat foizlari farqini qo'llab-quvvatlaydi; hozirda 30-10, 10-5 muddat foizlari farqi oxirgi yillardagi eng yuqori ko'rsatkichda;

3. Ritm nuqtai nazardan, aprel oyida obligatsiya bozori pesimist emas. Pul-kredit siyosati o'zgarmagan, o'rta muddatli (masalan, 5-7Y davlat banki) foizlarni yoza olish yaxshi tanlov.