"Foiz stavkalarini oshirish xavfi" yana kun tartibida

Foiz stavkalarini pasaytirish kechiktirildi, foizlarni oshirish yana kun tartibida

Uch oy avval, bozor Federal rezervning bu yil ikki marta foiz stavkalarini pasaytirishini kutayotgan edi. Hozir esa, obligatsiya bozori traderlari Federal rezerv keyingi yil martgacha foizlarni oshirishi ehtimoli yuqori deb hisoblamoqda, bu yil dekabrgacha foizlarni oshirish ehtimoli ham taxminan 50%. Ya'ni, obligatsiya bozori hozir narxlash yo‘nalishini foizlarni pasaytirishni kutishdan foizlarni oshirishni oldini olishga o‘zgardi, butun foiz stavkalarining logikasi o‘zgarishi mumkin.

Bloomberg xabariga ko‘ra, Eron urushi inflyatsiya xavotirlarini kuchaytirgani sababli, uzoq muddatli AQSh obligatsiyalari doimiy ravishda sotilmoqda, 30 yillik AQSh obligatsiyalari daromadlari 5% dan yuqori tomon harakatlanmoqda, bu deyarli 20 yillik eng yuqori daraja va global obligatsiya bozori ham o‘ziga cho‘zmoqda. Shu hafta Yetti OAV Moliya vazirlari yig‘ilishi, obligatsiyalar sotilishi muhokama markaziga aylanishi kutilmoqda.

JPMorgan aktivlarini boshqarish investitsiya portfeli menejeri Priya Misra shunday dedi: (obligatsiyalar) narxlari harakati hozir xavotirli, sabablari ikki: Birinchisi, global uzoq muddatli foizlar o‘smoqda va bir-birini kuchaytirmoqda, bir davlatning daromadi o‘ssa, tezda boshqa davlatga o‘tadi. Ikkinchisi, Federal rezerv foizlarni oshirish variantini bozorga qaytardi. Kanal to‘liq ochilmas ekan, foizlar butun hudud bo‘ylab yuqoriga ko‘tariladi.

Bilamizki, uzoq muddatli foizlar faqat obligatsiya investorlariga ta'sir qilmaydi, ular uy kreditlari, korporativ kreditlar, aksiya baholashlarining asosini tashkil qiladi. Masalan, 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadi bugun taxminan 4.61% ga ko‘tarildi - bir yillik yangi rekord. 2 yillik AQSh obligatsiyalari ham bir vaqtda 4.09% ga ko‘tarildi, bu Federal rezerv federatsiya fond foiz stavkalarining 3.5%–3.75% oralig‘idan anchada baland va bu ham 2023 yil fevralidan beri birinchi marta bunday darajaga yetdi. Demak, bozor faqat qisqa muddatli neft narxidan xavotirlanmayapti — bozor kelajakdagi bir necha yillik inflyatsiyani va foizlarni oldindan narxlashga harakat qilmoqda.

Bu safar obligatsiya bozori nega kutilmagan tarzda reaktsiya bildirdi? Sababi, so‘nggi ikki oy davomida obligatsiya investorlar neft narxi oshsa, avval iqtisodiy o‘sishni pastga tushirmasligini kuzatmoqda edi. Agar iqtisodiy o‘sish inflyatsiya riskidan ustun chiqsa, obligatsiyalar foyda oladi, bozor foizlarni pasaytirishni va Federal rezervning iqtisodiy pasayishni to‘xtatish uchun foizlarni pasaytirishini kutadi. Ammo hozir, bozor uzoq kutdi va iqtisodiy pasayish signali ko‘rinmadi, aksincha bir necha inflyatsiya ko‘rsatkichlari qizil chiroq yondi.

Federated Hermes qarz strategiyasi bo‘yicha mutaxassisi Karen Manna shunday dedi: Bozor hozir inflyatsiya qaytadan ko‘tarilgan dunyo bilan yuzlashmoqda. Bundan tashqari, AQSh moliyaviy tanqisligi baland, iqtisod urush zarbasiga qaramasdan bardavom, investorlar tabiiy ravishda yuqoriroq kompensatsiyani talab qiladi, faqat yuqori kompensatsiyada uzoq muddatli AQSh obligatsiyasini ushlab turishadi.

Bu kompensatsiyani ochiq aytganda, bu muddat uchun mukofot. Siz AQSh hukumatiga 3 oyga qarz berishni yoki 30 yilga berishni tanlasangiz, risk farq qiladi. Muddat uzaygan sari, mamlakat inflyatsiyasi, fiskal va siyosiy xatolik risklari oshadi. Investorlar deydi: Men uzoq muddatli AQSh obligatsiyalarini sotib olishim mumkin, lekin sen menga yuqoriroq daromad kompensatsiya berishing kerak!

O‘tgan haftadagi AQSh obligatsiyalari auktsioni bu muammoni yuzaga chiqardi. 30 yillik AQSh obligatsiyalari auktsionida, 2007 yildan beri birinchi marta, yuqoriga ko‘tarilib 5% daromad bilan sotildi, lekin bu darajada ham bozor talabi oddiygina. Bu shuni anglatadi: bozor uchun 5% yetarli emas, undan katta xavfsizlik yostig‘i kerak.

WisdomTree investitsiya strategiyasi rahbari Kevin Flanagan dedi: Obligatsiya bozori hozir ko‘proq imtiyoz talab qilmoqda, faqat yuqoriroq daromad yangi chiqarilgan AQSh obligatsiyalarini sotib olishga undaydi. Chunki inflyatsiya narativi bozorni boshqarmoqda, ayniqsa may oyidagii CPI, bu raqam yanada 4% ga ko‘tarilishi mumkin, shunda bu 2023 yildan beri eng yuqori bo‘ladi.

Albatta, har qanday bozor ikki tomonga ega, hatto institutlarga tayanadigan obligatsiya bozori ham.

Haverford Trust investitsiya strategiyasi rahbari Hank Smith dedi: Hozir 100% aniq emas, CPI va PPI o‘sishi vaqtinchalik mi yoki 2027 yilgacha davom etadimi. Boshqacha aytganda, asosiy savol inflyatsiya qaytganmi yo‘qmi emas, balki bu safar inflyatsiya yangi darajaga ko‘tarilib, yangi normaga aylanadimi yoki, bir ikki oydan so‘ng yana pasayadimi — tanib bo‘lmaydi.

Shu noaniqlik fonida, ko‘plab investorlar, avval uchuvchi pichoqni tutishni istamaydi. Bu yaqinda lavozimga kiradigan Federal rezerv yangi raisi Kevin Warsh uchun ham bosim testidir. Bozor avval Trump Warsh’ni Federal rezervga tayinlasa, tez foizlar pasayuvi bo‘ladi deb kutgan edi. Hozir esa, agar inflyatsiya kutishlari va uzoq muddatli foizlar ko‘tarilsa, Warsh ish boshlagan zahot foizlarni pasaytirsa, bu mustaqilligini yo‘qotgan va tartibsiz siyosiy signal beradi, bozor bunga ishonmaydi, aksincha, yanada yuqori inflyatsiya kompensatsiya talab qilishi mumkin (mustaqillik kompensasiyasi).

Jasonning fikricha, aslida muhit uncha o‘zgarmadi, muammolar ham o‘sha-o‘sha. Urush boshlanganidan boshlab, hamma inflyatsiya yuqori bo‘lishini, foizlar oshishini bilardi, shuning uchun obligatsiya bozor bu o‘zgarishlar uchun narx belgilagan edi. Faqat aprel oyidan keyin, aksiyalar va obligatsiyalar urush neft narxiga, inflyatsiyaga e'tibor bermadi, bozor korporatsiyalarning yaxshi natijasi va model firmalarning ARR'siga ko‘proq qaradi. Ammo bu davrda, geopolitik, neft narxi, inflyatsiyada yo‘nalish o‘zgarishi bo‘lmagan, yagona katta o‘zgarish – aktivlar narxi oshdi.

Shuning uchun menimcha, hozirgi obligatsiya bozori sotilishida odatiy bo‘lmagan hodisalar bor – masalan, 2 yil, 10 yil, 30 yil ham bosqichli eng yuqori darajadan oshib ketdi, 2 yillik va Federal fond foiz stavkasi o‘rtasidagi farq ham 30 dan ortiq baza punktiga yetdi, bu bozor kamida bir marta foizlarni oshirish uchun joy ajratishga yetarli. Lekin bu narxlashlar aslida oldingi muhitga asoslangan, u bir tartibsizlikni tuzatish, kechikkan qayta narxlash kabi, bitta yangi voqeaga yangi narx belgilanmagan. Bu aksiyalar bozoriga va makroiqtisodga qanday ta'sir qiladi? Keling, Goldman Sachs bu safar obligatsiya bozoridagi o‘zgarishni qanday baholayapti — eshitamiz?