AI serverlarini yangilash to‘lqini boshlanmoqda, Goldman Sachs: yuqori darajadagi mis folga ta’minotida jiddiy yetishmovchilik bor, ta’minotda uzilishlar yaqin uch yilda “yangi norma” bo‘lishi mumkin

AI serverlarining tezlashgan iteratsiyasi PCB mis folga sanoatining tarkibini tubdan o‘zgartirmoqda. Goldman Sachsning so‘nggi tadqiqot hisobotida qayd etilishicha, yuqori darajadagi HVLP mis folga talabi 2026 yil ikkinchi yarmidan boshlab keng ko‘lamda qo‘llanila boshlanganda, so‘nggi uch yil ichida taklif va talab muvozanati doimiy ravishda o‘sib boradi, sohada yetkazib berish yetishmovchiligi esa struktural “yangi normal”ga aylanadi va bu ommaviy ishlab chiqarish quvvatiga ega bo‘lgan bir nechta ta’minotchilar uchun sezilarli narx belgilash kuchi va daromad kengayishi imkoniyatini yaratadi.

Chasing Trading Platform (Tezkor Savdo Platformasi) ma’lumotlariga ko‘ra, Goldman Sachs so‘nggi hisobotida yuqori darajadagi mis folga (HVLP3 va yuqoriroq spetsifikatsiyalar) uchun mavjud bozor hajmi yillik 122% tarkibiy o‘sish sur’ati bilan kengayib, 2025 yildagi 216 million dollar miqdoridan 2028 yilda 2,4 milliard dollarga oshishi va bu 2028 yilga kelib global PCB mis folga bozorining 33% ini tashkil qilishi kutilmoqda. Taklif va talab nuqtai nazaridan, asosiy ta’minotchilarning HVLP3+ mahsulotlarida yaxshi chiqim faqat 70% dan 80% gacha ushlab turilayotganini hisobga olib, Goldman Sachs sanoatning haqiqiy samarali quvvat yetishmovchiligi 2026-2028 yillarda mos ravishda 28%, 39% va 38% gacha yetishini kutmoqda — bu esa nomidan ko‘ra yanada keskin muvozanatsizlikni bildiradi.

Goldman Sachsning fikricha, yetkazib berishdagi qisqichlik yuqori darajadagi mis folga ta’minotchilari uchun narx oshirish imkoniyatini ochib beradi va mis folga sanoati biznes modelini xarajatlar asosidan qiymatga asoslangan modelga o‘tkazadi. Yuqori darajadagi HVLP mis folganing o‘rtacha narxi an’anaviy HTE mis folyadan ikki baravardan ko‘proq baland, yalpi foyda marjasi esa odatda 40% dan 60% gacha bo‘lib, HTE mis folgada bu ko‘rsatkich faqat 0% dan 10% gachadir.

Talab tomoni: AI serverlarining yangilanishi HVLP mis folga talabini portlatmoqda

AI serverlari va yuqori darajadagi Ethernet switchlarida signal yaxlitligining yuqori talabi — bu yuqori darajadagi mis folga talabining portlash omilidir. Goldman Sachs hisobotiga ko‘ra, HVLP3+ mis folga talabi yillik 97% tarkibiy o‘sish sur’ati bilan, 2025 yilda oylik 679 tonnadan 2028 yilda oylik 5 206 tonnagacha o‘sadi.

Qo‘llash sohalari bo‘yicha, AI serverlari uchun HVLP3+ mis folga talabi 2025 yildan 2028 yilgacha 6 barobardan ortiq o‘sishi kutilmoqda. Shu bilan birga, Ethernet switchlarining yangilanishi ham sezilarli talab o‘sishini olib keladi — 400G switchlar 2023 yildan HVLP3 o‘rnatilgan M7 darajadagi mis folga qoplamali PCB ni qabul qildi, 800G switchlar esa 2024 yil ikkinchi yarmidan boshlab HVLP3 va HVLP4 bilan jihozlangan M8 darajadagi PCB ni, 2026 yil ikkinchi yarmidan ommaviy ishlab chiqarilishi kutilayotgan 1.6T switchlar esa HVLP4 va HVLP5 mis folgali M9 darajasidagi PCB ni qabul qiladi.

Mahsulot spetsifikatsiyasi ko‘chishi borasida, HVLP4 hozirgi eng ilg‘or AI serverlari uchun asosiy andazaga tezlik bilan aylanmoqda. Goldman Sachs kutadi: Nvidia VR200 ning ichki (44 qatlamli) va switch (24 qatlamli) platasi HVLP4 mis folga o‘rnatilgan M9 darajadagi PCB ni qabul qiladi va Amazon AWS Trainium 3 UBB (28-30 qatlamli) ham HVLP4 mis folga bilan yuqori darajadagi PCB ga yangilanadi. Goldman Sachs kanallaridan so‘rovga ko‘ra, 2026 yil ikkinchi yarmida HVLP4 mis folga talabi birinchi yarmiga nisbatan kamida 100% ko‘payib, oylik kamida 560 tonnaga yetadi, bu esa asosiy ta’minotchi Mitsui Kinzoku ning oylik 490 tonnalik ishlab chiqarish yuqori chegarasidan ortiqdir.

Mahsulot tarkibi nuqtai nazaridan, HVLP3 yuqori darajadagi mis folga umumiy talabidagi ulushi 2025 yilgi 76% dan boshlab 2028 yilgacha 30% gacha pasayadi, HVLP4 ulushi esa 2025 yilda 24% dan 2028 yilda 46% gacha o‘sadi; HVLP5 esa 2027 yildan boshlab talabni shakllantira boshlaydi.

Taklif tomoni: Samaradorlik pastligi real ishlab chiqarish quvvatini jiddiy cheklaydi

Sanoatning nominal ishlab chiqarish hajmi juda yuksak o‘sayotgan bo‘lsa-da, samaradorlik yo‘qotishlari va ishlab chiqarish liniyalari almashinish yo‘qotishlari haqiqiy samarali taklifni hisob ishg‘ol qilingandan ancha past darajada qoldiradi.

Goldman Sachs hisob-kitoblariga ko‘ra, HVLP3+ sanoatining nominal ishlab chiqarish quvvati 2025 yilda oylik 1 057 tonnadan 2028 yilda oylik 4 977 tonnagacha, yillik tarkibiy o‘sish 68% gacha o‘sadi; biroq, 70%-80% samaradorlik yo‘qotishlarini va ishlab chiqarish liniyasi almashganda 10%-20% mahsulot yo‘qotilishini chegirgan holda, samarali ishlab chiqarish oylik faqat 803 tonnadan 3 759 tonnagacha yetadi va yillik tarkibiy o‘sish 67% gacha pasayadi.

Asosiy ta’minotchilar nuqtai nazaridan, Mitsui Kinzoku sanoat peshqadami bo‘lib, uning HVLP3+ samarali ishlab chiqarish quvvati 2026 yildan 2028 yilgacha mos ravishda oylik 718 tonna, 870 tonna va 1 140 tonnadan iborat bo‘lib, yillik tarkibiy o‘sish 35% atrofida bo‘ladi. Goldman Sachsning so‘rovi shuni ko‘rsatadiki, mijozlar odatda buyurtmalarni birinchi navbatda Mitsui Kinzoku ga joylashtiradilar, lekin kompaniya to‘liq ishlab chiqarishda ham barcha mijoz talabi uchun yetarli emas, bu esa ikkinchi ta’minotchi uchun struktural imkoniyatlar yaratadi.

Goldman Sachs jamiyat yana ta’kidlaydiki, soha 2027-2028 yillarda HVLP3 ishlab chiqarish liniyalarini bosqichma-bosqich HVLP4/5 ga o‘tkazganda, har bir liniya almashinuvi 10%-20% ishlab chiqarish yo‘qotilishini keltirib chiqaradi, bu esa umumiy HVLP3+ sohasidagi ta’minot yetishmovchiligini yanada kuchaytiradi. Hattoki Mitsui Kinzoku va ikkinchi ta’minotchining samarali ishlab chiqarish hajmini birga hisoblaganda ham, ular yaqin uch yil ichida umumiy soha talabining faqat 50% - 60% ini qondira oladi.

Narxlash mantiqi: Biznes model xarajatlardan qiymatga o‘tmoqda

Yuqori darajadagi mis folga bozorining taklif va talab tuzilmasida tub o‘zgarishlar sanoat narxlash mantiqini o‘zgartirmoqda. Goldman Sachs hisobotida past darajadagi mis folga (shu jumladan, HTE va RTF) uzoq vaqtdan beri mis narxining ishlovchi xizmat haqi modeli boyicha narxlanib, mis narxi ishlab chiqarish xarajatining 80% dan ortig‘ini tashkil etadi va rentabellik asosan xizmat haqqining misdan boshqa xarajatlarga yetishiga bog‘liq bo‘ladi, Xitoy ta’minotchilari esa ushbu segmentda yetakchi o‘rinni egallaydi va 2021 yildagi soha yuqori nuqtasidan boshlab doimiy narx bosimiga duch kelmoqda.

Solishtirganda esa, HVLP3 va undan yuqori spesifikatsiyadagi yuqori darajadagi mis folga to‘liq qiymatga asoslangan narxlash modeliga o‘tdi. Ommaviy ishlab chiqarish quvvatiga ega bo‘lgan ta’minotchilar juda kam bo‘lgani uchun, xizmat haqqi asosan taklif va talab dinamikasiga qarab belgilanadi, oddiy mis narxiga qo‘shilmaydi. Goldman Sachs kutilishicha, 2026 yil ikkinchi yarmidan boshlab ta’minot qisqichligi 2027-2028 yillargacha davom etadi va yuqori darajadagi mis folga ta’minotchilarining narx belgilash qudrati o‘rta muddatda samarali himoyalanadi.

E’tiborga molik jihat shuki, M9 darajadagi PCB materiallar ro‘yxatida mis folfa xizmat haqi ulushi atigi 14% ni tashkil etadi, bu M6/M7/M8 darajasining 19% – 21% dan pastroq, bu esa oxirgi mijozlar yangi avlod PCB dagi mis folga xizmat haqi o‘sishiga nisbatan kamroq sezuvchanligini anglatadi va bu yuqori oqimdagi ta’minotchilar uchun narx oshirish uchun qulay shartlar yaratadi.

Goldman Sachs birinchi bor Jinju Development uchun “buyurtma olish” reytingi berdi, maqsad narxi 900 Tayvan dollari

Yuqoridagi soha sharoitida, Goldman Sachs birinchi bor Tayvan provinsiyasining mis folga ishlab chiqaruvchisi Jinju Development ni qamrab olib, "buyurtma olish" reytingini, 12 oylik maqsad narxini 900 Tayvan dollari sifatida belgiladi, bu esa joriy qiymatidan (429 dollar) 110% ga oshadi.

Goldman Sachsning fikriga ko‘ra, Jinju Development hozirda mijoz tomonidan tasdiqlangan ikkinchi HVLP4 ta’minotchisi bo‘lib, yuqori darajadagi mis folga talabining kengayishidan eng katta foyda ko‘ruvchi hisoblanadi. Goldman Sachs prognoz qiladiki, Jinju Development HVLP3+ ta’minot zanjiridagi bozor ulushi 2025 yildagi 5% dan 2028 yilda 53% gacha o‘sadi, HVLP3+ mahsulotlari kompaniyaning yalpi daromadiga qo‘shgan hissasi 2025 yildagi 8% dan 2028 yilda taxminan 77% gacha o‘sadi.