Flying Tulip: Thí nghiệm “động cơ giảm phát 1 tỷ” của cha đẻ DeFi

Trong bối cảnh các ông lớn DeFi đang độc quyền thị trường và hiệu quả của các mô hình huy động vốn truyền thống ngày càng suy giảm, liệu hệ sinh thái giao dịch toàn diện này có thể phá vỡ thế cục nhờ đổi mới cơ chế không?

Tác giả: Griša Černe, Lemniscap

Biên dịch: Saoirse, Foresight News

Lời người biên tập: Ngày 30 tháng 9, Flying Tulip – dự án do “Cha đẻ DeFi” Andre Cronje sáng lập – đã công bố hoàn thành vòng gọi vốn riêng tư trị giá 200 triệu USD, đồng thời sẽ khởi động đợt mở bán token gốc FT với cùng mức định giá, dự kiến tổng huy động đạt 1 tỷ USD. Dự án sáng tạo khi đưa vào quyền mua lại token vĩnh viễn trên chuỗi, cho phép nhà đầu tư có thể mua lại token bất cứ lúc nào với giá gốc và đốt token đó, kết hợp với lợi nhuận thấp rủi ro 4% từ quỹ để hỗ trợ vận hành, cùng cơ chế mua lại lợi nhuận và giảm phát, xây dựng mô hình huy động vốn mới “bảo vệ vốn gốc + hoàn trả lợi nhuận + vòng lặp giảm phát”. Lemniscap – nơi tác giả bài viết này công tác – đã tham gia vòng seed 200 triệu USD của Flying Tulip, dưới đây là toàn văn bài viết:

Chúng tôi rất vui mừng thông báo đã tham gia vòng seed trị giá 200 triệu USD của Flying Tulip. Flying Tulip là dự án mới do Andre Cronje và đội ngũ của ông phát triển, với mục tiêu xây dựng từ đầu một “sàn giao dịch toàn diện” – phạm vi kinh doanh bao gồm giao dịch giao ngay, hợp đồng vĩnh cửu, giao dịch quyền chọn, mở rộng sang cho vay và các sản phẩm lợi nhuận cấu trúc. Mặc dù quy mô dự án rất lớn, bài viết này sẽ tập trung vào những đổi mới đột phá trong mô hình huy động vốn của họ.

Động lực và cơ hội

Cạnh tranh trực diện với các ông lớn trong lĩnh vực DeFi chắc chắn là một nhiệm vụ đầy thách thức. Những doanh nghiệp hàng đầu này có nguồn vốn dồi dào hơn, doanh thu định kỳ ổn định, năng lực vận hành của đội ngũ lớn vượt xa các startup tinh gọn; ngoài ra, họ còn sở hữu hiệu ứng mạng vững chắc, tích hợp hệ sinh thái sâu rộng và cộng đồng người dùng trung thành. Quan trọng hơn, ngành còn tồn tại thách thức về “quyền lực hệ sinh thái”: ảnh hưởng đến tiêu chuẩn ngành, kiểm soát nguồn lực hợp tác thường quan trọng ngang với chất lượng sản phẩm.

Do đó, ngay cả khi các startup nhỏ đạt được đổi mới công nghệ thực sự, việc đưa đổi mới đó ra thị trường vẫn phải vượt qua nhiều rào cản – không chỉ là thách thức về công nghệ mà còn là bài toán về nguồn vốn và sự công nhận của hệ sinh thái. Flying Tulip đã đối mặt với vấn đề này bằng cách tái định nghĩa logic hình thành vốn trong lĩnh vực crypto: không còn phụ thuộc vào dòng tiền đầu cơ ngắn hạn, cũng loại bỏ “cơ chế token hết hiệu lực sau khi huy động vốn ban đầu”, thay vào đó xây dựng một mô hình huy động vốn có thể hỗ trợ vận hành lâu dài, đảm bảo hệ sản phẩm đủ sức đứng vững trên thị trường.

Hạn chế của mô hình huy động vốn dựa trên token

Cho đến nay, ứng dụng thành công nhất của token crypto vẫn là gọi vốn cộng đồng: bán token để huy động vốn, từ đó khởi động dự án. Nhưng sau giai đoạn huy động vốn ban đầu, nhiều token dần mất giá trị – do đội ngũ khó tạo ra nhu cầu bền vững, giá token thường liên tục giảm và cuối cùng gần như về 0.

Mặc dù “chức năng tiện ích của token” vẫn là hướng thử nghiệm nóng hiện nay, nhưng trong phần lớn trường hợp, vai trò cốt lõi của token vẫn là “công cụ huy động vốn”. Vai trò này có thể hợp lý ở giai đoạn đầu phát triển dự án (khi chưa trở thành doanh nghiệp tự chủ), nhưng khó duy trì cho vận hành lâu dài. Flying Tulip đã nhìn nhận thực tế này và xây dựng một mô hình huy động vốn hoàn toàn mới xoay quanh điểm đau này.

Mô hình huy động vốn của Flying Tulip

Logic cốt lõi của mô hình này rất đơn giản, có thể tóm gọn trong “ba bước”:

1. Huy động lượng vốn lớn thông qua bán token;
2. Đầu tư số vốn huy động vào các chiến lược DeFi rủi ro thấp để thu lợi nhuận ổn định;
3. Dùng lợi nhuận này để hỗ trợ vận hành dự án cho đến khi hệ sản phẩm tạo ra doanh thu tự chủ (như phí giao dịch).

Trong thiết kế cụ thể, token Flying Tulip (FT) mà nhà đầu tư nhận được được bảo đảm bởi quyền chọn bán vĩnh viễn: miễn là còn giữ token, nhà đầu tư có thể mua lại bất cứ lúc nào để nhận lại vốn gốc, và quyền chọn này không bao giờ hết hạn. Xét về mặt lý trí, nhà đầu tư chỉ thực hiện quyền này khi “giá giao dịch token thấp hơn giá mua vào” – sau khi thực hiện quyền, token tương ứng sẽ bị đốt.

Trên thực tế, nhà đầu tư sẽ phải chịu “chi phí cơ hội lợi nhuận” khoảng 4%: nếu trực tiếp đầu tư vào DeFi, họ có thể nhận được phần lợi nhuận này; đổi lại, họ có cơ hội hưởng lợi từ việc FT token tăng giá, đồng thời toàn bộ cơ chế giúp giảm thiểu tối đa rủi ro giảm giá.

Theo kế hoạch, mục tiêu huy động vốn của Flying Tulip là 1 tỷ USD, không có thời gian khóa – khi phát hành token, 100% nguồn cung sẽ được phân phối trực tiếp cho nhà đầu tư. Với lợi suất hàng năm 4% từ quỹ, mỗi năm có thể tạo ra khoảng 40 triệu USD lợi nhuận, dùng để chi trả chi phí vận hành và khởi động sản phẩm, cho đến khi doanh thu phí giao dịch đủ để tự duy trì dự án.

Cơ chế mua lại và đốt token

Lợi nhuận từ quỹ sẽ được phân bổ theo tỷ lệ cho hai mục đích chính: “chi phí vận hành” và “mua lại token FT”; theo thời gian, doanh thu phí giao dịch từ hệ sản phẩm sẽ trở thành nguồn vốn mua lại lớn thứ hai.

Đặc biệt quan trọng: nếu nhà đầu tư bán token FT trên thị trường thứ cấp, “quyền chọn bán vĩnh viễn” mà họ nắm giữ sẽ ngay lập tức mất hiệu lực, số vốn gốc tương ứng sẽ chuyển sang quỹ của dự án – quỹ này có thể dùng số tiền đó để mua lại và đốt token FT. Điều này có nghĩa là, “bán token” không chỉ khiến nhà đầu tư mất quyền bảo vệ vốn gốc mà còn chủ động tăng cường “tính giảm phát” của token FT.

Với nhiều cơ chế phối hợp, token FT ngay từ khi phát hành đã là “tài sản giảm phát”, sở hữu nguồn cầu củng cố lẫn nhau và kênh giảm nguồn cung.

Phân tích tác động kinh tế

Vì 100% token FT do nhà đầu tư nắm giữ khi phát hành, biến động thị trường giai đoạn đầu có thể khá lớn: lượng lưu thông hạn chế kết hợp với kế hoạch mua lại liên tục sẽ khiến thị trường thể hiện rõ “tính phản xạ” mạnh (tức biến động giá sẽ tự khuếch đại xu hướng của chính nó).

Khác với mô hình huy động vốn truyền thống (đội ngũ và nhà đầu tư phân chia nguồn cung token theo tỷ lệ), Flying Tulip bắt đầu từ “phân phối toàn bộ cho nhà đầu tư”, sau đó nguồn cung token sẽ dần chuyển sang quỹ dự án, cuối cùng liên tục giảm thông qua đốt. Về lý thuyết, token FT có thể hoàn toàn rút khỏi lưu thông sau khi hoàn thành sứ mệnh.

Tại sao chúng tôi đầu tư vào Flying Tulip

Flying Tulip không phải là dự án không có rủi ro, mà là một thử nghiệm cực kỳ sáng tạo. Thành công của mô hình này phụ thuộc vào ba năng lực cốt lõi: khả năng quản lý quỹ hiệu quả của đội ngũ, khả năng duy trì lợi nhuận ổn định và sức cạnh tranh của hệ sản phẩm. “Chi phí” của mô hình này thể hiện ở hiệu quả sử dụng vốn – nhà đầu tư từ bỏ lợi nhuận DeFi trực tiếp, chỉ khi dự án thành công thì sự đánh đổi này mới hợp lý.

Chúng tôi cho rằng, để các mô hình huy động vốn sáng tạo như thế này thành công, cần đáp ứng hai điều kiện then chốt:

• Khả năng huy động vốn quy mô lớn: thường dựa vào uy tín, ảnh hưởng và sự bảo chứng của cá nhân hoặc đội ngũ chủ chốt;
• Nền tảng sản phẩm trưởng thành: hệ sản phẩm cần đủ tiềm năng để hấp thụ lượng vốn khởi động lớn.

Và Flying Tulip lại hội tụ đủ cả hai điều kiện này.

Andre là một trong những nhà phát triển hàng đầu trong lĩnh vực crypto – ông vừa có sức ảnh hưởng vừa gây tranh cãi, nhưng thành tích “phát triển giao thức nền tảng gốc” của ông đã được chứng minh (như Yearn Finance thời kỳ đầu). Flying Tulip tiếp tục phong cách này: vừa tái định nghĩa huy động vốn token bằng cơ chế phi truyền thống, vừa trực tiếp tung ra hệ sản phẩm hướng tới các ông lớn ngành.

Lý do cốt lõi chúng tôi chọn hỗ trợ đội ngũ Flying Tulip là: họ thực sự nỗ lực tái cấu trúc “cơ chế hình thành vốn dựa trên token” – chính cơ chế này là động lực phát triển cốt lõi của ngành crypto. Nếu mô hình thành công, nó sẽ thúc đẩy quá trình khởi động các dự án đổi mới đầy tham vọng, nâng cao sức cạnh tranh của toàn hệ sinh thái, cuối cùng mang lại lợi ích cho người dùng cuối.

Đây vẫn là một thử nghiệm đầy ẩn số, nhưng chính những thử nghiệm như vậy đã thúc đẩy ngành crypto không ngừng tiến về phía trước.