Trái phiếu Mỹ: Cây muốn lặng mà gió chẳng ngừng

Một bên là giá dầu tăng vọt, một bên là thị trường việc làm yếu ớt. Tình huống mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) không mong muốn nhất đã đến.

Kể từ đầu tháng 3, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng 20 điểm cơ bản từ đáy. Tuy nhiên, so với đà tăng dữ dội của giá dầu, mức tăng này của lợi suất không đáng kể. Nhìn vào biểu đồ dưới, kỳ vọng lạm phát của thị trường trái phiếu Mỹ (Breakeven) hồi phục khá chậm, biên độ tăng không tương xứng với giá dầu.

Tại sao trái phiếu Mỹ không thể phản ánh đầy đủ tác động từ giá dầu tăng cao? Theo ý kiến của tác giả, có hai lý do chính:

Thứ nhất, thị trường cho rằng xung đột Mỹ-Iran - đà tăng của giá dầu chỉ là xung lực nhất thời, rồi sẽ trở lại bình thường.Kỳ vọng này có thể nhận thấy ở các tài sản nhạy cảm thanh khoản như vàng - hiện đường cong biến động hoàn toàn bị méo mó. Kỳ hạn ngắn (1W) liên tục tăng biến động, nhưng trung-dài hạn (3M) gần như không biến động nhiều, thậm chí có xu hướng giảm biến động.Việc định giá của trái phiếu Mỹ cũng tương tự, thị trường vẫn nghiêng về đánh giá xung đột Mỹ-Iran là ngắn hạn.

Thứ hai, thị trường trái phiếu Mỹ bắt đầu hình thành kỳ vọng suy thoái trong tương lai xa.Tình huống tương tự đã từng xảy ra năm 2008, khi đó giá dầu thô lên tới 140 USD/thùng, nhưng lợi suất trái phiếu Mỹ cũng chỉ theo được tới trên 4.0%, sau đó thị trường bắt đầu kỳ vọng suy thoái.Áp dụng vào đợt này, giá dầu cao cũng chắc chắn sẽ thúc đẩy kỳ vọng suy thoái- một nghiên cứu của ngân hàng quốc tế cho thấy, giá dầu tăng 1% sẽ khiến chi tiêu tiêu dùng của người Mỹ giảm khoảng 0,06%. Thêm vào đó, với sự phân hóa của thị trường chứng khoán Mỹ và những thông tin tiêu cực từ Private Credit, kỳ vọng suy thoái là có căn cứ.

Phân tích trên tập trung vào hiện tại, vậy còn tương lai thì sao?Lưu ý rằng tình hình Trung Đông biến động không ngừng, kỳ vọng thị trường cũng liên tục thay đổi. Hiện theo định giá của các trang cá cược như Polymarket, thị trường dần nhận ra xung đột Mỹ-Iran đang bị kéo dài thành chiến tranh dai dẳng — dự đoán của dòng tiền là khả năng ngừng bắn Mỹ-Iran trước ngày 31 tháng 3 chỉ còn 20%, xác suất có ngừng bắn trước giữa tháng 5 cũng chỉ khoảng 60%.

Nhìn tổng thể, mục tiêu ban đầu của quân đội Mỹ (thắng nhanh trong 3-4 tuần) đã dần tan biến, cục diện hiện tại không còn là chuyện một tay "ông vua TACO" có thể giải quyết được nữa... Giá dầu cao có thể sẽ không phải là một đỉnh nhọn, mà sẽ là một mái vòm bám dính dai dẳng.

Vậy cơ hội nằm ở đâu nếu nhìn vào chiến lược tài sản? Theo ý kiến tác giả, có một số điểm đáng chú ý sau:

1, Trái phiếu Mỹ ưu tiên chiến lược làm phẳng đường cong lãi suất.Do kỳ vọng giảm lãi suất ở kỳ hạn ngắn có thể tiếp tục bị thu hẹp hoặc thậm chí bị loại bỏ; còn lãi suất kỳ hạn dài sẽ dao động giằng co;

2, Về ngoại hối, khuyến nghị mua vào đồng CAD và USD.Đây đều là các tài sản hưởng lợi điển hình khi giá dầu cao. USD thực tế có nền tảng cơ bản khá yếu, nhưng giá dầu cao lại gây thiệt hại lớn hơn cho EUR và JPY;

3, Với kim loại quý, hãy tận dụng cơ hội mua vào ở những đợt điều chỉnh giá.Thực tế, siết chặt thanh khoản là rủi ro lớn nhất hiện tại với đầu tư vàng, đặc biệt rõ rệt ở phiên giao dịch New York. Tuy vậy vẫn có rất nhiều dòng tiền mới vào thị trường này, và logic dài hạn rất vững chắc, nên mỗi đợt điều chỉnh giá là một cơ hội lên cấu hình danh mục rất tốt.

Tổng kết chia sẻ hôm nay:

1, Gần đây lợi suất trái phiếu Mỹ tuy có tăng nhẹ nhưng so với đà tăng dữ dội của giá dầu, định giá trái phiếu Mỹ vẫn chưa phản ánh đầy đủ. Có thể có hai nguyên nhân: một là thị trường đánh giá xung đột Mỹ-Iran - cú sốc giá dầu chỉ là ngắn hạn, hai là trái phiếu Mỹ bắt đầu nuôi dưỡng kỳ vọng suy thoái xa hơn;

2, Đặc biệt lưu ý tình hình Trung Đông liên tục biến động, kỳ vọng thị trường cũng điều chỉnh liên tục. Định giá từ Polymarket cho thấy, thị trường nhận thức xung đột Mỹ-Iran sẽ kéo dài thành chiến tranh dai dẳng, hiện tại không còn đơn giản như trước nữa...

3, Bài học rút ra với tài sản là gì?Tác giả cho rằng giá dầu cao sẽ không phải là đỉnh nhọn mà là mái vòm bám dính.Trái phiếu Mỹ sẽ có xu hướng làm phẳng đường cong lãi suất, ngoại hối khuyến nghị mua đồng CAD và USD, còn với kim loại quý hãy biết trân trọng cơ hội mua vào khi điều chỉnh.