Tình hình chiến sự dịu lại, Fed trở lại vị trí trung tâm, vàng khởi động lại xu hướng dẫn chuyện

　　Trong bối cảnh xung đột khu vực Trung Đông có khả năng lắng dịu, làn sóng đầu tư AI và sự đan xen của các yếu tố bất ổn kinh tế, chính sách của Federal Reserve

　　Logic quyết định lãi suất, ảnh hưởng gián tiếp tới ngành AI và chiến lược phân bổ tài sản phát sinh từ đó, cùng tạo nên khung giao dịch cốt lõi của thị trường hiện tại.

　　Chính sách lãi suất Federal Reserve: Quan sát, trì hoãn nới lỏng, tuyệt đối không chuyển sang thắt chặt

　　Chủ tịch Federal Reserve Jerome Powell nhấn mạnh vào thứ Hai rằng, chính sách hiện tại “đang ở trạng thái phù hợp”, kỳ vọng lạm phát “vẫn được neo tốt”, đối với cú sốc cung hóa như tăng giá dầu, ngân hàng trung ương thường có thái độ giảm nhẹ—dù sao truyền dẫn chính sách tiền tệ có độ trễ, đến khi hiệu ứng thắt chặt phát huy, cú sốc năng lượng thường đã tan biến, mà dễ gây sức ép không cần thiết đối với kinh tế.

　　Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York John Williams bổ sung rằng, chính sách đã “chuẩn bị tốt”, có thể ứng phó áp lực lạm phát ngắn hạn và rủi ro suy giảm kinh tế do tăng giá năng lượng gây ra.

　　Lập trường này cho thấy Federal Reserve nghiêng về nới lỏng vẫn chưa đảo ngược, chỉ trì hoãn vì rủi ro khu vực. Kỳ vọng thị trường đã chuyển từ khả năng tăng lãi suất tháng 12 trước đây sang định giá giảm khoảng 3 điểm cơ bản tại kỳ họp cuối cùng năm 2026;

　　Dù thời điểm giảm lãi bị kéo dài, nhưng đến hết năm vẫn có cơ hội giảm 50 điểm cơ bản.

　　Lý do cốt lõi là môi trường vĩ mô hiện tại đã khác biệt rõ với năm 2022: tăng trưởng kinh tế giảm tốc, thị trường lao động yếu đi, lãi suất chính sách đã gần mức trung lập, và lạm phát cao chủ yếu do cú sốc cung chứ không phải cầu quá nóng, chỉ tăng giá năng lượng có khi còn hạn chế tiêu dùng, thúc đẩy Federal Reserve tiếp tục nới lỏng.

　　Ngoài ra, chức năng tín hiệu thị trường lãi suất dài hạn cũng bị bóp méo vì chính sách nới lỏng định lượng (Federal Reserve từng mở rộng bảng cân đối mua trái phiếu khiến lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn thấp hơn thực tế), tương lai Federal Reserve cần dần rút lui khỏi can thiệp lãi suất dài hạn mà không gây biến động thị trường, điều này hạn chế thêm sự linh hoạt trong thay đổi chính sách (tức quá trình thu nhỏ bảng cân đối không thể quá nhanh, sợ bên mua giảm khiến lợi suất trái phiếu dài hạn tăng kéo theo thị trường cổ phiếu sụp đổ).

　　Quan điểm của Federal Reserve đối với AI: Tác động vĩ mô hạn chế, cảnh báo rủi ro mất cân bằng thị trường

　　Federal Reserve chưa ban hành chính sách chuyên biệt cho ngành AI, nhưng theo logic chính sách tiền tệ và quan sát thị trường, AI chưa phải yếu tố cốt lõi ảnh hưởng quyết định lãi suất, đồng thời rủi ro mất cân bằng ngành đã được giới quản lý và các nhà làm chính sách cảnh báo.

　　Báo cáo của Bank of America chỉ rõ, tác động của AI lên kinh tế vĩ mô mang tính dần dần, trong ngắn hạn có thể đóng góp khoảng 0,4 điểm phần trăm vào tăng trưởng GDP Mỹ, nhưng so với thị trường lao động, chính sách tài khóa, giá năng lượng, ảnh hưởng tới chính sách tiền tệ vẫn khá hạn chế.

　　Tác động lạm phát từ AI hiện cũng khá yếu, chủ yếu thể hiện ở nhu cầu năng lượng tăng từ xây dựng trung tâm dữ liệu, và hiệu ứng giàu có từ thị trường chứng khoán tăng trưởng, nhưng những áp lực này vẫn chưa đủ để Federal Reserve phải điều chỉnh lập trường.

　　Tuy nhiên, các nhân sự liên quan và chuyên gia thị trường đều lên tiếng cảnh báo về đầu tư mất cân bằng vào AI.

　　Cựu Chủ tịch SEC Gary Gensler nhấn mạnh, vốn đầu tư cơ sở hạ tầng AI năm 2025 đã lên tới 400 tỷ USD, dự kiến 2026 sẽ tăng lên mức 500-600 tỷ USD, trong khi doanh thu trực tiếp từ AI chỉ khoảng 50 tỷ USD, tình trạng "đầu tư lớn, thu về nhỏ" này sẽ sớm được cơ chế thị trường điều chỉnh, rủi ro giảm giá cao hơn khả năng tăng, kinh nghiệm lịch sử cho thấy khi cơn sốt qua đi thường kèm theo tái cơ cấu ngành và định giá.

　　Fisher cũng bổ sung, AI mở rộng quy mô chi phí cố định dễ gây rối loạn chuỗi cung và vấn đề kiểm soát chất lượng, nhà đầu tư cần thận trọng đánh giá chu kỳ thu hồi vốn.

　　Đáng chú ý hơn, bất ổn chính sách khiến vốn tập trung quá mức vào AI và các ngành sản xuất nội địa được hỗ trợ bởi chính phủ, điều này có thể kìm hãm nâng cao năng suất chung trong 3-5 năm tới, và mất cân bằng cấu trúc đó sẽ gián tiếp ảnh hưởng tới cơ sở tăng trưởng và lạm phát mà Federal Reserve dựa vào khi ra quyết sách.

　　Vàng một lần nữa trở thành công cụ phòng hộ nổi bật về giá trị phân bổ

　　Logic định giá của vàng đã dịch chuyển từ chủ đạo phòng hộ ngắn hạn sang tranh đấu dự báo giảm lãi suất trung và dài hạn của Federal Reserve.

　　Khi tín hiệu dịu đi của xung đột khu vực xuất hiện, giá dầu quay đầu giảm có thể giúp giảm áp lực lạm phát, tạo điều kiện cho Federal Reserve giảm lãi suất, còn vàng rất nhạy cảm với lãi suất thực, dự báo lãi suất giảm sẽ giảm sức ép định giá vàng đáng kể.

　　Bên cạnh đó, xu hướng suy yếu trung và dài hạn của USD cùng quá trình de-dollar hóa tiếp tục củng cố điểm tựa nền tảng của vàng.

Biên tập viên phụ trách: Zhu Henan