Thanh khoản, không phải sự mới lạ, quyết định giá trị của token hóa

Ý kiến bởi: Sebastián Serrano, nhà sáng lập và CEO của Ripio.

Trong phần lớn thập kỷ qua, ngành công nghiệp tiền mã hóa đã cố gắng mã hóa các tài sản ngách, nhằm mục đích tái tạo lại lĩnh vực tài chính. Mặc dù sáng tạo, cách tiếp cận này phần lớn đã bỏ lỡ một sự thật kinh tế cốt lõi về nơi mà mã hóa tài sản thực sự tạo ra giá trị.

Ở giai đoạn đầu của việc ứng dụng blockchain, việc mã hóa tài sản hiệu quả nhất không phải ở các lĩnh vực ngoài lề của nền kinh tế, mà là ở trung tâm của nó. Bản năng đầu tiên của ngành — mã hóa các tài sản kém thanh khoản — là một sự tính toán sai lầm. Nỗ lực mã hóa tài sản thành công nhất liên quan đến tài sản có tính thanh khoản cao nhất trên thế giới (đồng đô la Mỹ) dưới hình thức stablecoin được bảo chứng bằng USD.

Nguồn cung stablecoin liên tục tăng. Nguồn: .

Ngày nay, các công ty đang thử nghiệm các phiên bản mã hóa của những tài sản có tính thanh khoản cao khác như trái phiếu kho bạc, các loại tiền tệ nhỏ hơn và ngày càng nhiều cổ phiếu. Điều này không phải là ngẫu nhiên. Việc mã hóa tài sản phát huy hiệu quả mạnh mẽ nhất khi áp dụng cho các tài sản đã có nhu cầu lớn và các khung pháp lý, tài chính tiêu chuẩn hóa. Thanh khoản là điều kiện tiên quyết để mã hóa tài sản chuyển từ một ý tưởng mới lạ thành cơ sở hạ tầng.

Mã hóa những gì người dùng thực sự cần

Mã hóa tài sản nên bắt đầu từ những tài sản đã có nhu cầu rất lớn. Tiền, nợ chính phủ và các công cụ tài chính chủ chốt là tầng cơ sở của nền kinh tế toàn cầu. Chúng được sử dụng hàng ngày bởi các chính phủ, doanh nghiệp và cá nhân. Khi bạn mã hóa những tài sản này, bạn không cần phải tạo ra nhu cầu từ đầu. Thay vào đó, bạn đang nâng cấp đường dẫn mà hàng nghìn tỷ USD đã và đang di chuyển.

Nếu nhìn lại lịch sử, chúng ta sẽ thấy rằng điện rõ ràng không phải dùng lần đầu để thắp sáng các công trình nghệ thuật xa hoa mà là các nhà máy. Blockchain cũng tương tự. Chúng phát huy tiềm năng lớn khi mã hóa tiền và các nền tảng tài chính chủ chốt, chứ không phải các tài sản ở rìa. 

Stablecoin đã thành công. Chúng đáp ứng trực tiếp một trường hợp sử dụng hiện hữu, quy mô lớn. Stablecoin giúp chuyển tiền USD trên toàn cầu một cách nhanh chóng và tiết kiệm chi phí. Trái phiếu mã hóa đang thu hút sự chú ý vì lý do tương tự. Chúng đại diện cho tài sản thực sự, có nhu cầu lớn mà các tổ chức đã nắm giữ với quy mô lớn.

Mã hóa tài sản tạo ra giá trị lớn nhất tại nơi các giao dịch còn nhiều ma sát và chi phí đắt đỏ. Trái phiếu có khối lượng giao dịch hàng nghìn tỷ đô la nhưng vận hành thiếu hiệu quả. Mã hóa tài sản giảm thời gian thanh toán từ vài ngày xuống chỉ còn vài phút. Mã hóa tài sản cho phép tài sản và tiền mặt luân chuyển cùng nhau, theo thời gian thực và không phụ thuộc vào bên trung gian. Điều này thay đổi cấu trúc chi phí và mức độ rủi ro của các hoạt động tài chính.

Hiệu ứng mạng chỉ xuất hiện xung quanh các tài sản có nhu cầu cực kỳ lớn, như tiền và nợ chính phủ. Khi bạn mã hóa chúng, bạn tạo ra khả năng tương tác lập tức. Tất cả mọi người đều có thể xây dựng xoay quanh cùng một đơn vị tính. Đó là lý do tại sao stablecoin đã trở thành xương sống của tài chính on-chain.

Liên quan: Ngân hàng Trung ương Australia ủng hộ mã hóa tài sản khi thử nghiệm mang lại lợi ích 16,7 tỷ USD

NFT và các RWA được thiết kế đặc thù là điều ngược lại. Chúng vốn dĩ bị phân tán. Mỗi tài sản là duy nhất, pháp lý không rõ ràng và khó chuẩn hóa. Điều này khiến chúng không thể trở thành một lớp tài sản kinh tế chung. Chúng có thể mang giá trị văn hóa hoặc tính đầu cơ, nhưng không thể tạo nền tảng cho hiệu ứng mạng tài chính rộng lớn.

Hiệu ứng thị trường từ việc mã hóa các tài sản thanh khoản

Thêm tính lập trình vào tài sản kém thanh khoản, bạn có thể phân nhỏ quyền sở hữu hoặc tự động hóa quy trình vận hành. Tuy nhiên, bạn không mở ra các hình thức phối hợp kinh tế mới. Tài sản đó vẫn không giao dịch thường xuyên. Nó vẫn thiếu một thị trường sâu. 

Với các tài sản thanh khoản, mã hóa sẽ khai phá hoàn toàn các hành vi tài chính mới. Thanh toán liên tục, dòng tiền luân chuyển, quản lý tài sản thế chấp tự động hóa. Đó chỉ là vài điểm mới mà mã hóa tài sản có thể mang lại.

Còn có những lưu ý khác. Bạn có thể sử dụng tài sản mã hóa làm tài sản thế chấp không? Đây là điều quan trọng, câu trả lời chủ yếu phụ thuộc vào tính thanh khoản. Xét cho cùng, tài sản thanh khoản có thể được tích hợp an toàn như tài sản thế chấp cho các hệ thống tự động. Giá trị của chúng minh bạch và cập nhật theo thời gian thực. 

Khoảng 96 tỷ đô la tài sản thanh khoản đang được khóa và sử dụng trên các giao thức DeFi. Nguồn: .

Tuy nhiên, các tài sản kém thanh khoản có giao dịch thưa thớt, giá trị chủ quan và biên độ giá mua - bán rộng. Đặc điểm này khiến chúng rất khó sử dụng làm tài sản thế chấp. Mã hóa tài sản không giải quyết được vấn đề đó. Điều này làm giảm nhu cầu với loại tài sản này.

Hiệu quả sử dụng vốn cũng cải thiện đáng kể đối với tài sản thanh khoản. Các công cụ thanh khoản được mã hóa có thể được tái cấp vốn, phân phối một phần hoặc phân bổ theo chương trình, theo thời gian thực. Vốn di chuyển nhanh hơn trong toàn hệ thống. Tuy nhiên, mã hóa tài sản không giúp hình thành thị trường liên tục cho các tài sản kém thanh khoản. 

Giảm thiểu rủi ro nhờ tính minh bạch

Đô la Mỹ, trái phiếu chính phủ và nợ doanh nghiệp lớn đều có địa vị pháp lý rõ ràng, trách nhiệm của bên phát hành cũng như khung pháp lý chặt chẽ. Mã hóa tài sản có thể tích hợp vào luật tài chính hiện hành, làm cho việc ứng dụng của các tổ chức trở nên dễ dàng hơn rất nhiều.

Điều này lại khó với NFT. Các câu hỏi về quyền sở hữu, lưu ký, thực thi và bảo vệ nhà đầu tư nhiều khi lấn át lợi ích công nghệ. Trên thực tế, những điểm không chắc chắn này làm tăng rủi ro thay vì giảm thiểu. Do đó, các dự án mã hóa tài sản quy mô lớn, tổ chức thường tập trung vào tài sản thanh khoản trước. 

Tương lai của mã hóa tài sản sẽ được định hình bởi các tài sản có vai trò trung tâm về mặt kinh tế. Hiển nhiên, những thử nghiệm ban đầu của ngành crypto với NFT là cần thiết và dễ hiểu. Nhưng sẽ rất khó để NFT thành công trong dài hạn. Chúng đã tập trung vào sai loại tài sản.

Stablecoin đã chứng minh điều này bằng cách nâng cấp tài sản thanh khoản nhất trên thế giới. Trái phiếu chính phủ và cổ phiếu được mã hóa là bước phát triển logic tiếp theo. Đây là cách mà blockchain chuyển mình từ một công nghệ thử nghiệm thành cơ sở hạ tầng tài chính cốt lõi.

Ý kiến bởi: Sebastián Serrano, nhà sáng lập và CEO của Ripio.