Về El Niño và đầu tư sản phẩm nông nghiệp 260521

Lưu ý: Bài viết này được đăng gốc vào Sổ tay chiến lược hành tinh ngày 260521, nội dung bài viết này chỉ trích dẫnmột phần nội dung,bản đầy đủ có thể lấy ở cuối bài viết.

Có ba chủ đề chính trong thị trường nông sản:

1) Chi phí phân bón tăng, 2) Nhu cầu pha trộn nhiên liệu sinh học tăng, 3) El Niño gây biến động nguồn cung.

Chủ đề đầu tiên, phân bón:

Sau sự kiện xáo trộn ở eo biển Hormuz, giá phân đạm đã tăng khoảng 50%-60% so với trước khi xảy ra xung đột, ngay cả khi eo biển có thể khôi phục bình thường vào ngày mai, giá phân bón cũng chưa chắc sẽ nhanh chóng hạ nhiệt. Giá phân cao quan trọng ở chỗ không chỉ gây áp lực lên lợi nhuận mà còn làm thay đổi hành vi canh tác.

Phân bón chiếm khoảng 60% chi phí biến đổi của nông dân Mỹ, ở Brazil và Ấn Độ tỷ lệ này thậm chí còn cao hơn bởi chi phí lao động tại các khu vực này thấp, khiến tỷ trọng phân bón trong cơ cấu chi phí càng lớn, vì vậy nông dân ở Brazil và Ấn Độ sẽ dễ cắt giảm phân bón hơn so với nông dân Mỹ khi giá cả tăng cao. 

Rủi ro thực sự là khi giảm sử dụng phân bón cộng thêm gặp thời tiết xấu. Nếu thời tiết thuận lợi, giảm phân có thể chưa dẫn đến giảm sản lượng ngay lập tức; tuy nhiên nếu giảm phân lại gặp hiện tượng thời tiết bất thường do El Niño, sẽ tạo ra tình huống “bão hoàn hảo” rất điển hình. Đây cũng là điểm mà thị trường hiện tại đang đánh giá thấp đáng kể về mặt rủi ro.

Ở Mỹ, rủi ro chủ yếu thể hiện ở sự chuyển đổi giữa các loại cây trồng hơn là giảm sản lượng. Hiện nay, vụ xuân Mỹ đang được tiến hành, ngô và đậu nành đã trồng được khoảng 2/3 diện tích, trong đó ngô phụ thuộc vào phân đạm nhiều hơn đậu nành. Hai tuần tới cần chú ý xem nông dân có thực sự chuyển một phần diện tích trồng ngô sang đậu nành do giá phân đạm quá cao không.

Năm nay, phần lớn phân bón đạm của Mỹ cho vụ hiện tại đã được mua từ trước, nên xung đột Trung Đông lúc này ảnh hưởng trực tiếp đến diện tích và năng suất của vụ mùa Bắc Mỹ năm nay là ít, điều lo ngại hơn là giai đoạn 26-27 tới.

Hình: ZS/ZC (biểu đồ ngày, đến ngày 260521)

Ở Brazil, khung thời gian rủi ro nghiêng về mùa vụ tiếp theo. Mùa trồng đậu nành chính bắt đầu từ khoảng tháng 9, nông dân hiện giờ đã chuẩn bị nhập phân bón cho vụ tới; ngô, bông,... cũng đối mặt với các quyết định đầu tư tiếp theo.

Hiện tại, nông dân Brazil vẫn chưa hoàn toàn bỏ lỡ cửa sổ mua phân bón, nhưng nếu tình trạng bất ổn ở Trung Đông kéo dài, không chỉ là vấn đề chi phí mà còn là nguy cơ khan hiếm nguồn cung và không đủ lượng sử dụng.

Hình: Sự khác biệt giữa ngành trồng trọt ở Mỹ và Brazil

... 

Chủ đề thứ hai, nhu cầu nhiên liệu sinh học:

Ở Mỹ, nếu E15 được triển khai cả năm, sẽ có lợi cho nhu cầu ngô. Ở Brazil, xu hướng E32 cũng tích cực cho cả đường và ngô bởi cả hai đều có thể dùng cho sản xuất ethanol. Việt Nam và một số nước khác cũng được nhắc đến là đang xem xét các chính sách tương tự.

Hình: Trong một thị trường do đường và ngô chi phối, một số dự án mới ở Brazil đang thử sử dụng lúa mì, đậu nành làm nguyên liệu sản xuất ethanol (

Ở mức độ nhất định, mâu thuẫn cốt lõi của chuỗi đường và ethanol Brazil không nằm ở xu hướng giá đường mà nằm ở việc lợi nhuận ethanol suy giảm mạnh. Điều này là góc nhìn tích cực cho giá đường nhưng không đồng bộ lạc quan cho cổ phiếu ngành đường-ethanol. Đầu mùa ép hiện tại, giá ethanol nội địa Brazil giảm sâu, tiếp tục chèn ép lợi nhuận doanh nghiệp hiện thực hóa.

Áp lực ngắn hạn lên ethanol Brazil đến từ hai nguyên nhân. Thứ nhất, giá xăng không tăng, hạn chế dư địa tăng giá ethanol ở khâu bán lẻ. Thứ hai, đồng real mạnh lên. Đối với nông nghiệp, doanh nghiệp đường-ethanol Brazil hướng xuất khẩu, doanh thu quy đổi về USD, real mạnh thường là tiêu cực chứ không phải tích cực.

Do đó, doanh nghiệp đường Brazil đối diện với tình trạng logic hàng hóa nghiêng về tích cực nhưng cổ phiếu lại khó hiện thực hóa lợi nhuận.Ngay cả khi giá đường có tiềm năng tăng trung hạn, nếu giá ethanol tiếp tục yếu, tỷ giá không thuận lợi, công ty lại sử dụng đòn bẩy tài chính cao thì cổ phiếu chưa chắc đã hưởng lợi tương ứng.

Hình: TTEN3 (biểu đồ ngày, đến ngày 260521) Các doanh nghiệp tích hợp sâu đa ngành, đa chuỗi như thế này sẽ có hiệu quả vượt trội ngành trung bình nhờ có vòng tròn nông nghiệp, thương mại, công nghiệp... thay vì chỉ phơi bày rủi ro vào giá cây trồng hay đầu vào đơn lẻ, đồng thời chiến lược mở rộng và bảng cân đối tài sản lành mạnh hơn. Ngược lại, doanh nghiệp thuần canh tác hoặc đòn bẩy cao sẽ đối diện bất ổn lớn hơn ở mùa vụ tới.

Hình: SLC Agricola (biểu đồ ngày, đến ngày 260521) SLC Những vấn đề của các nhà sản xuất nông nghiệp lớn như SLC tại Brazil là nhiều loại cây trồng đã được gieo xong trong mùa này, đầu tư mùa tới, mua phân bón, tỷ giá và đòn bẩy tài chính đều là yếu tố bất định, khó tạo ra biên lợi nhuận vượt trội liên tục

Còn Ấn Độ thì do có hệ thống trợ cấp, mức độ nhạy cảm của nông dân với giá phân bón cao thấp hơn ở Brazil, không thể chỉ dựa vào giá để suy đoán diện tích trồng và lượng phân sẽ giảm. Bất định lớn hơn ở Ấn Độ là thời tiết. Dù có trợ cấp, nếu năng suất bị ảnh hưởng do thời tiết xấu, nguồn cung đường vẫn sẽ căng thẳng. Mùa đường năm nay ở Ấn Độ thấp hơn rõ rệt so với kỳ vọng lạc quan trước đó là một ví dụ.

...