Cổ phiếu Tsuruya là gì?

Giới thiệu Doanh nghiệp Công ty Tsuruya, Ltd.

Công ty Tsuruya, Ltd. (Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo: 5386) là một nhà sản xuất hàng đầu Nhật Bản chuyên về sản xuất và kinh doanh ngói lợp bằng gốm sứ. Trụ sở chính đặt tại Handa, tỉnh Aichi — trung tâm của vùng sản xuất "Ngói Sanshu" truyền thống của Nhật Bản — Tsuruya đã khẳng định vị thế dẫn đầu thị trường trong ngành ngói đất sét thông qua sự kết hợp giữa nghề thủ công truyền thống và sản xuất tự động hiện đại.

Tóm tắt Hoạt động Kinh doanh

Hoạt động chính của công ty xoay quanh Ngói Sanshu (Sanshu-gawara), một trong ba loại ngói lợp nổi tiếng nhất tại Nhật Bản. Tsuruya tập trung vào các sản phẩm ngói gốm chất lượng cao, có khả năng chống chịu thiên tai, phục vụ cho xây dựng nhà ở và thương mại. Mô hình kinh doanh tích hợp toàn bộ chuỗi giá trị từ khai thác đất sét, ép ngói, nung trong lò đến logistics.

Các Mô-đun Kinh doanh Chi tiết

1. Ngói Chống Thiên Tai (Sản phẩm chính): Sản phẩm chủ lực là dòng "Super-Loc". Các viên ngói này có cơ chế liên kết khóa chặt giúp chịu được bão lớn và động đất, điều kiện thiết yếu trong bối cảnh địa lý Nhật Bản.
2. Thiết kế Chuyên biệt (Loại F và Loại J): Tsuruya sản xuất ngói "Loại F" (phẳng) dành cho nhà phong cách phương Tây hiện đại và ngói "Loại J" (Nhật Bản) cho thẩm mỹ truyền thống. Sự đa dạng này giúp họ tiếp cận các phân khúc thị trường nhà ở khác nhau.
3. Tích hợp Môi trường và Năng lượng Mặt trời: Gần đây, công ty mở rộng sang các giải pháp lợp thân thiện môi trường, bao gồm ngói tương thích với hệ thống lắp đặt pin mặt trời, tối ưu hóa sự cân bằng giữa thẩm mỹ truyền thống và nhu cầu năng lượng tái tạo hiện đại.
4. Vật liệu Ngoại thất và Phụ kiện Liên quan: Ngoài ngói chính, Tsuruya còn sản xuất ngói nóc, ngói đầu hồi và các linh kiện chuyên dụng đảm bảo hệ thống mái nhà hoàn chỉnh, chống thấm nước.

Đặc điểm Mô hình Kinh doanh

Tsuruya vận hành mô hình sản xuất tự động hóa cao, sử dụng nhiều vốn. Bằng việc sử dụng lò nung liên tục quy mô lớn và dây chuyền ép bằng robot, họ đạt được sự đồng nhất cao và hiệu quả chi phí. Chiến lược bán hàng dựa trên mạng lưới phân phối khu vực vững chắc, các công ty xây dựng và nhà thầu xây dựng trên toàn Nhật Bản, đảm bảo dòng dự án ổn định cả trong xây dựng mới và cải tạo.

Hào Kiếm Cạnh tranh Cốt lõi

· Khả năng Chống Thiên tai Ưu việt: Cấu trúc liên kết được cấp bằng sáng chế của Tsuruya cung cấp khả năng chống nâng vượt trội so với ngói đất sét tiêu chuẩn, khiến sản phẩm được ưa chuộng tại các vùng ven biển chịu gió mạnh.
· Di sản Thương hiệu & Thống trị Khu vực: Là nhà lãnh đạo tại vùng Sanshu, Tsuruya hưởng lợi từ uy tín thương hiệu "Sanshu", đồng nghĩa với độ bền và chất lượng tại Nhật Bản.
· Hiệu quả & Quy mô: Cơ sở sản xuất tiên tiến cho phép họ có biên lợi nhuận cao hơn các đối thủ nhỏ, tạo đệm chống lại biến động giá nguyên liệu hoặc năng lượng.

Chiến lược Mới nhất

Tsuruya hiện tập trung vào "Nhà Ở Kiểu Tồn Kho" — thị trường cải tạo và bảo trì — khi số lượng nhà mới giảm do biến động dân số tại Nhật. Họ cũng đầu tư vào công nghệ sản xuất tiết kiệm năng lượng nhằm giảm lượng khí thải carbon trong quá trình nung, phù hợp với xu hướng ESG (Môi trường, Xã hội và Quản trị) toàn cầu.

Lịch sử Phát triển Công ty Tsuruya, Ltd.

Lịch sử Tsuruya là câu chuyện về việc công nghiệp hóa một nghề thủ công truyền thống thành một nhà máy sản xuất hiện đại, dựa trên lợi thế địa chất của tỉnh Aichi.

Các Giai đoạn Phát triển

1. Giai đoạn Cơ sở (Đầu những năm 1800 - 1887): Nguồn gốc công ty bắt đầu từ cuối thời Edo. Mỏ đất sét phong phú tại khu vực Handa cung cấp nguyên liệu hoàn hảo cho sản xuất ngói. Tsuruya chính thức thành lập dưới hình thức doanh nghiệp vào năm 1887.
2. Cơ giới hóa và Mở rộng (1940s - 1970s): Giai đoạn tái thiết sau Thế chiến II dẫn đến nhu cầu lớn về vật liệu lợp chống cháy. Tsuruya chuyển từ lao động thủ công sang ép cơ khí và lò nung hầm, tăng đáng kể sản lượng.
3. Hiện đại hóa và Niêm yết Công khai (1980s - 2000): Công ty tập trung vào đổi mới kỹ thuật, phát triển ngói liên kết chống thiên tai. Năm 1994, Tsuruya lên sàn Nagoya, sau đó là Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo (Phần hai), nâng cao hồ sơ doanh nghiệp và khả năng huy động vốn.
4. Đổi mới trong Bối cảnh Suy giảm (2010 - Nay): Đối mặt với thị trường nhà ở nội địa thu hẹp, công ty chuyển hướng sang sản phẩm giá trị gia tăng cao như "防災瓦" (Ngói Phòng chống Thiên tai), đồng thời đa dạng hóa danh mục sản phẩm phù hợp xu hướng kiến trúc hiện đại.

Phân tích Yếu tố Thành công

· Thích ứng với Thiên tai: Sự phát triển của Tsuruya được thúc đẩy bởi khả năng đổi mới để ứng phó với động đất và bão thường xuyên tại Nhật. Bằng cách tạo ra ngói khó bị thổi bay hoặc vỡ, họ đã xây dựng được niềm tin từ các nhà thầu xây dựng quy mô lớn.
· Vị trí Chiến lược: Việc đặt trụ sở tại vùng Sanshu tạo ra một cụm chuyên môn, nguyên liệu và logistics chuyên biệt khó có thể sao chép ở nơi khác.

Giới thiệu Ngành

Ngành ngói lợp Nhật Bản là thị trường trưởng thành với tiêu chuẩn chất lượng cao và nhấn mạnh mạnh mẽ vào khả năng chống chịu thiên tai. Mặc dù ngói đất sét truyền thống cạnh tranh với ngói nhựa đường và mái kim loại, chúng vẫn là lựa chọn ưu tiên cho độ bền cao cấp trong nhà ở.

Xu hướng và Động lực Ngành

· Biến động Dân số: Thách thức chính là dân số Nhật giảm, dẫn đến xu hướng giảm dài hạn trong số lượng nhà mới. Theo Bộ Đất đai, Hạ tầng, Giao thông và Du lịch (MLIT), số nhà mới dao động khoảng 800.000 đến 900.000 căn mỗi năm, với xu hướng hạ nhiệt dần.
· Thị trường Cải tạo (Reform): Động lực lớn là chuyển dịch sang "kinh tế tuần hoàn", khi chủ nhà chọn lợp lại mái bằng ngói gốm bền vững để tăng giá trị và an toàn tài sản.
· ZEH (Nhà Năng lượng Ròng Bằng 0): Các chính sách ưu đãi của chính phủ cho nhà tiết kiệm năng lượng thúc đẩy tích hợp giải pháp mái thân thiện với pin mặt trời.

Cạnh tranh trong Ngành

Ngành được thống trị bởi một số ít doanh nghiệp lớn tại vùng Sanshu. Tsuruya cạnh tranh chủ yếu với các nhà sản xuất Sanshu khác như Maruei Ceramic và Shinto.

Tổng quan Dữ liệu Ngành (Bối cảnh Thị trường)

Vị thế Tsuruya trong Ngành

Tsuruya được công nhận là đơn vị dẫn đầu ngành về đổi mới kỹ thuật. Trong khi các đối thủ thường cạnh tranh về giá, Tsuruya duy trì hình ảnh thương hiệu cao cấp nhờ tập trung vào cơ chế "Super-Loc" và hoàn thiện thẩm mỹ cao. Tình hình tài chính vững chắc với tỷ lệ vốn chủ sở hữu ổn định và cổ tức đều đặn khiến họ trở thành đại diện ổn định cho ngành "monozukuri" (nghề thủ công) công nghiệp Nhật Bản.

Điểm Sức Khỏe Tài Chính của Tsuruya Co., Ltd.

Tsuruya Co., Ltd. thể hiện vị thế tài chính ổn định với cấu trúc vốn rất thận trọng và tài sản đảm bảo mạnh mẽ, mặc dù công ty đang đối mặt với thách thức về lợi nhuận tăng trưởng cao. Công ty duy trì bảng cân đối kế toán lành mạnh với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu thấp.

*Nguồn dữ liệu: Investing.com & Stockopedia. Năm tài chính kết thúc vào ngày 31 tháng 3. Doanh thu gần đây cho năm tài chính 2025 được báo cáo khoảng 6,82 tỷ yên.

Tiềm năng Phát triển của Tsuruya Co., Ltd.

Lãnh đạo Thị trường và Quy mô

Tsuruya là nhà sản xuất hàng đầu Nhật Bản về "Kawara" (ngói đất sét), chiếm khoảng 30% thị phần. Vị thế thống lĩnh này cho phép công ty tận dụng quy mô kinh tế mà các đối thủ nhỏ hơn không thể sánh kịp. Dây chuyền sản xuất số 3 tại Nhà máy Agui vẫn là một trong những dây chuyền tiên tiến nhất trong ngành, có khả năng sản xuất 1,5 triệu viên ngói "Super Try 110" mỗi tháng.

Đổi mới trong Vật liệu Xây dựng Bền vững và Khả năng Chống chịu Thiên tai

Lộ trình phát triển của công ty ngày càng tập trung vào vật liệu xây dựng hiệu suất cao. Dòng sản phẩm "Super Try 110" được thiết kế để chống chịu thiên tai, cung cấp khả năng chống gió và động đất vượt trội, đây là điểm bán hàng quan trọng trong thị trường xây dựng Nhật Bản. Hơn nữa, Tsuruya đang đầu tư vào sản xuất tinh gọn và công nghệ tái chế nước để phù hợp với các tiêu chuẩn ESG (Môi trường, Xã hội và Quản trị) toàn cầu.

Chất xúc tác Kinh doanh Mới: "Tầm nhìn TRY130"

Trong chiến lược dài hạn, Tsuruya đang đa dạng hóa sang các hợp đồng thi công mái nhà, phát triển vật liệu xây dựng và vật liệu tường gốm. Bằng cách mở rộng từ sản xuất đơn thuần sang hợp đồng xây dựng hướng dịch vụ, công ty nhằm mục tiêu khai thác giá trị nhiều hơn từ các phân khúc cải tạo và nhà ở cao cấp.

Nỗ lực Tăng Hiệu quả Vốn

Ban lãnh đạo gần đây đã khởi xướng mua lại cổ phiếu quỹ (ví dụ, thông báo mua lại 385.000 cổ phiếu, tương đương khoảng 5,12% cổ phiếu lưu hành). Điều này cho thấy sự chuyển hướng chiến lược nhằm cải thiện ROE và trả giá trị cho cổ đông, có thể là chất xúc tác cho việc định giá lại cổ phiếu.

Ưu điểm và Rủi ro của Tsuruya Co., Ltd.

Ưu điểm (Tiềm năng Tăng trưởng)

1. Định giá Giá trị Sâu: Cổ phiếu giao dịch với tỷ lệ Giá trên Sổ sách (P/B) khoảng 0,25x, thấp hơn đáng kể so với giá trị tài sản ròng, tạo ra "biên an toàn" lớn cho nhà đầu tư dài hạn.
2. Thanh khoản Mạnh: Với tiền mặt và đầu tư ngắn hạn khoảng 1,86 tỷ yên và tổng nợ thấp (1,30 tỷ yên), công ty đang ở vị thế "Tiền mặt ròng", giúp rất bền vững trước suy thoái kinh tế.
3. Cổ tức Đáng tin cậy: Mặc dù có biến động theo chu kỳ, công ty duy trì chi trả cổ tức đều đặn, với lợi suất cổ tức thường vượt 1,5% - 3% tùy theo điểm mua cổ phiếu.

Rủi ro (Yếu tố Giảm giá)

1. Áp lực Dân số: Dân số Nhật Bản giảm và số lượng nhà mới xây dựng giảm tạo ra mối đe dọa cấu trúc đối với thị trường ngói đất sét truyền thống.
2. Chi phí Nguyên vật liệu: Biến động giá năng lượng (khí tự nhiên/điện cho lò nung) và chi phí lao động có thể làm thu hẹp biên lợi nhuận, như đã thấy trong những năm gần đây khi lợi nhuận hoạt động biến động.
3. Thanh khoản Thấp: Là cổ phiếu vốn hóa nhỏ trên Sở Giao dịch Chứng khoán Tokyo, khối lượng giao dịch thấp có thể dẫn đến biến động giá cao và khó khăn khi mua hoặc bán các vị thế lớn.

1. Quan điểm cốt lõi của các tổ chức về công ty

Vị thế ngành và thị phần: Các nhà phân tích đồng thuận rằng Tsuruya có sức thống trị tuyệt đối trong lĩnh vực sản xuất ngói. Hiện tại, công ty chiếm khoảng 30% thị phần trong tổng sản lượng của ba khu vực sản xuất lớn nhất Nhật Bản. Với hơn 130 năm lịch sử và năng lực sản xuất hàng năm, các tổ chức cho rằng hiệu ứng quy mô là hàng rào bảo vệ cốt lõi giúp chống chịu biến động ngành.
Giá trị tài sản bị đánh giá thấp rõ rệt: Phần lớn các nhà phân tích theo trường phái giá trị chỉ ra rằng tỷ lệ giá trên giá trị sổ sách (P/B) của cổ phiếu 5386 duy trì ở mức 0,22 đến 0,25 trong thời gian dài, cho thấy giá cổ phiếu thấp hơn nhiều so với giá trị thanh lý của công ty. Mức định giá cực thấp này, trong bối cảnh cải cách quản trị thị trường chứng khoán Nhật Bản hiện nay, được một số tổ chức xem là có tính phòng thủ mạnh mẽ.
Chuyển hướng tích cực trong chiến lược phân bổ vốn: Đầu năm 2026, Tsuruya công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu lưu hành khoảng 5,12%, tổng giá trị khoảng 170 triệu yên. Các nhà phân tích cho rằng động thái này phát đi tín hiệu tích cực từ ban lãnh đạo trong việc cải thiện hiệu quả vốn và tăng cường lợi tức cho cổ đông, giúp giảm bớt lo ngại của thị trường về hiệu quả quản lý thấp (ROE khoảng 1,29%-2,27%).

2. Xếp hạng cổ phiếu và hiệu quả tài chính

Dựa trên dữ liệu mới nhất cuối tháng 4 năm 2026, đánh giá đồng thuận thị trường đối với cổ phiếu 5386 là “Trung lập (Neutral)”：

Tổng quan kết quả kinh doanh mới nhất: Trong báo cáo điều chỉnh lợi nhuận công bố ngày 30 tháng 4 năm 2026, Tsuruya đã hạ dự báo cả năm tài chính kết thúc ngày 31 tháng 3 năm 2026.
Doanh thu thuần: Điều chỉnh xuống còn 6,505 tỷ yên (giảm 2,9% so với dự báo ban đầu).
Lợi nhuận hoạt động: Điều chỉnh xuống còn 146 triệu yên (giảm mạnh 45,6% so với dự báo ban đầu).
Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ: Điều chỉnh lên 373 triệu yên (bao gồm lợi nhuận từ thanh lý tài sản).

Chính sách cổ tức: Mặc dù cổ tức thường bị điều chỉnh giảm do áp lực kết quả kinh doanh, công ty đã chi trả cổ tức đặc biệt 6 yên (phát sinh từ lợi nhuận chuyển nhượng tài sản cố định), nâng tổng dự báo cổ tức hàng năm lên 14,50 yên, với tỷ suất cổ tức hiện dao động khoảng 1,77% đến 3,2% tùy theo biến động giá cổ phiếu.

3. Các điểm rủi ro theo góc nhìn của nhà phân tích (lý do tiêu cực)

Dù có nền tảng tài sản vững chắc, các nhà phân tích cũng cảnh báo nhà đầu tư về những rủi ro cấu trúc sau:
Lượng khởi công nhà mới liên tục giảm: Do cơ cấu dân số và các yếu tố kinh tế vĩ mô tại Nhật Bản, số lượng nhà mới khởi công thấp hơn kỳ vọng, ảnh hưởng trực tiếp đến nhu cầu ngói. Các nhà phân tích cho rằng đây là rủi ro suy giảm dài hạn về phía cầu, không phải chu kỳ ngắn hạn.
Áp lực chi phí bóp méo lợi nhuận: Giá năng lượng và chi phí nguyên vật liệu tăng gây áp lực liên tục lên ngành sản xuất. Việc giảm mạnh lợi nhuận hoạt động trong năm tài chính 2026 chủ yếu do tác động kép của doanh số giảm và chi phí tăng.
Thiếu hụt phần thưởng tăng trưởng: Là cổ phiếu nhỏ truyền thống (vốn hóa khoảng 3 tỷ yên), Tsuruya đối mặt với vấn đề thiếu thanh khoản và động lực tăng trưởng yếu. Tỷ lệ tăng trưởng doanh thu bình quân hàng năm trong 5 năm qua là -3,87%, trạng thái tăng trưởng âm này hạn chế không gian phục hồi hệ số định giá.

Tổng kết

Đồng thuận từ Phố Wall và các tổ chức nghiên cứu nội địa Nhật Bản là: Tsuruya Co., Ltd. là cổ phiếu điển hình thuộc loại “giá trị sâu”. Giá trị của công ty nằm ở biên an toàn tài sản rất cao và ý thức cải thiện lợi tức cổ đông đang được nâng cao (mua lại cổ phiếu và cổ tức đặc biệt). Tuy nhiên, bị hạn chế bởi thị trường nhà ở Nhật Bản ảm đạm, công ty vẫn đang trong giai đoạn phục hồi cơ bản năm 2026. Đối với nhà đầu tư thận trọng tìm kiếm lợi tức cổ tức dài hạn và an toàn tài sản, mức P/B thấp hiện tại có sức hấp dẫn; nhưng với nhà đầu tư tấn công theo đuổi lợi nhuận vốn, cần cảnh giác với rủi ro biến động giảm sút kết quả kinh doanh.

Công ty Tsuruya Co., Ltd. (5386) Các câu hỏi thường gặp

Những điểm nổi bật chính trong đầu tư vào Tsuruya Co., Ltd. là gì và ai là đối thủ cạnh tranh chính của công ty?

Tsuruya Co., Ltd. (5386) là nhà sản xuất ngói đất sét hàng đầu tại Nhật Bản, chiếm thị phần áp đảo trong ngành. Những điểm nổi bật chính trong đầu tư bao gồm nhận diện thương hiệu mạnh mẽ, sản phẩm chất lượng cao "San-Gawara" và mạng lưới phân phối vững chắc trên toàn Nhật Bản. Ngoài ra, công ty còn đa dạng hóa sang vật liệu lợp chống thiên tai, đang có nhu cầu cao do điều kiện khí hậu tại Nhật Bản.
Đối thủ chính trong lĩnh vực vật liệu xây dựng và lợp mái bao gồm Maruei Kawara và EIDAI Co., Ltd., cùng với các nhà sản xuất vật liệu nhà ở đa dạng lớn hơn như LIXIL Corporation.

Dữ liệu tài chính mới nhất của Tsuruya Co., Ltd. có khỏe mạnh không? Doanh thu, lợi nhuận ròng và mức nợ của công ty ra sao?

Theo kết quả tài chính cho năm tài chính kết thúc ngày 31 tháng 3 năm 2024, Tsuruya báo cáo doanh thu thuần khoảng 8,39 tỷ yên. Công ty đã phục hồi lợi nhuận với thu nhập hoạt động đạt 206 triệu yên và lợi nhuận ròng thuộc về chủ sở hữu công ty mẹ là 276 triệu yên.
Bảng cân đối kế toán duy trì ổn định với tỷ lệ vốn chủ sở hữu khoảng 78,5%, cho thấy mức độ phụ thuộc vào nợ bên ngoài rất thấp. Tổng tài sản đạt 14,3 tỷ yên, phản ánh nền tảng tài chính vững chắc với tính thanh khoản cao.

Giá trị định giá hiện tại của cổ phiếu 5386 có cao không? PER và PBR so với ngành như thế nào?

Tính đến giữa năm 2024, cổ phiếu Tsuruya (5386) giao dịch với hệ số Giá trên Lợi nhuận (PER) khoảng 25 đến 27 lần, cao hơn một chút so với mức trung bình lịch sử của ngành vật liệu xây dựng nhưng phản ánh kỳ vọng lợi nhuận đã phục hồi.
Hệ số Giá trên Sổ sách (PBR) vẫn duy trì ở mức thấp đáng chú ý, khoảng 0,35 đến 0,40 lần. Điều này cho thấy cổ phiếu đang giao dịch thấp hơn đáng kể so với giá trị thanh lý, một đặc điểm phổ biến của nhiều cổ phiếu giá trị vốn hóa nhỏ tại Nhật Bản, có thể mang lại biên an toàn cho nhà đầu tư dài hạn.

Giá cổ phiếu 5386 đã diễn biến thế nào trong ba tháng và một năm qua so với các đối thủ?

Trong năm qua, giá cổ phiếu Tsuruya đã có sự tăng trưởng vừa phải, phục hồi từ mức thấp đầu năm 2023. Mặc dù theo sát xu hướng tăng chung của chỉ số Nikkei 225, cổ phiếu này có phần kém hiệu quả hơn so với các đối thủ vốn hóa lớn trong ngành xây dựng do thanh khoản giao dịch thấp hơn.
Trong ba tháng gần đây, cổ phiếu duy trì sự ổn định tương đối, tích lũy quanh vùng giá 2.400 - 2.600 yên. So với Chỉ số TOPIX Glass & Ceramics Products, Tsuruya giữ được hồ sơ phòng thủ với biến động thấp hơn.

Có những xu hướng thuận lợi hay khó khăn nào gần đây ảnh hưởng đến Tsuruya Co., Ltd. không?

Xu hướng thuận lợi: Tần suất các hiện tượng thời tiết cực đoan tại Nhật Bản gia tăng đã thúc đẩy nhu cầu về ngói lợp chống thiên tai (chống bão và động đất). Hơn nữa, chính phủ Nhật Bản tập trung vào việc cải tạo nhà ở cũ, tạo ra dòng cầu thay thế ổn định.
Xu hướng khó khăn: Ngành đang đối mặt với thách thức từ chi phí nguyên vật liệu và năng lượng tăng cao, đặc biệt là khí đốt sử dụng trong lò nung. Bên cạnh đó, sự suy giảm dài hạn trong số lượng nhà mới xây dựng tại Nhật do biến động dân số vẫn là mối lo cấu trúc đối với ngành lợp mái.

Có tổ chức lớn nào gần đây mua hoặc bán cổ phiếu 5386 không?

Tsuruya chủ yếu được nắm giữ bởi các tổ chức trong nước Nhật Bản và các nhà đầu tư cá nhân. Các cổ đông lớn bao gồm Ngân hàng Juroku và nhiều đối tác kinh doanh địa phương, phản ánh mô hình "nắm giữ chéo" ổn định.
Các hồ sơ gần đây cho thấy hoạt động của các tổ chức vẫn ở mức thấp, điều này điển hình với công ty có vốn hóa thị trường khoảng 1,8 đến 2 tỷ yên. Không có báo cáo về sự tham gia của các nhà đầu tư "tháo chạy" lớn hay các đợt thanh lý quy mô lớn từ các nhà quản lý tài sản toàn cầu trong quý gần đây.