澳元：要嘛早信，要嘛別信

這兩天全球金融市場的Popular Trade Unwind給投資者上了一堂生動的金融實踐課。一個交易譬如一條賽道，參與擁擠的賽道，就要做好一兩天跌掉全月收益的準備。類似的事情過去也曾發生在日圓等市場……

太陽底下無新鮮事，屢次血淋淋的Unwind案例告訴我們一個道理——對於賽道投資（賽道交易），要麼趁早信、要麼根本別信，最好不要半路相信。

一個衍生的問題是：對於當下的G7匯率市場，哪個部位最擁擠？顯然是澳元，無論你多麼看多澳元的基本面，一個問題不容忽視——澳元多頭很擁擠。

比如CME的外匯期貨持倉數據顯示，目前AUDUSD淨多頭持倉佔比4%，處於近一年來較高位置。與此同時，AUDUSD的25D RR隱含波動率也處於歷史較高位置，這反映出外匯市場對澳元看多情緒濃郁。

為什麼外匯市場對澳元如此看多？除了有「商品貨幣」的原因，一個重要因素是：澳元有很強的加息預期。BBG數據顯示，市場定價的2月3日澳央行加息25bp的機率達到70%，而且下半年還有一次25bp加息（8月前後）。與此同時，2Y澳債與政策利率的利差達到60bp，創2022年以來最高，這顯然蘊含了明顯的加息預期。

不過，澳央行（RBA）真的能快速加息嗎？目前澳央行官員的表態整體上是排除降息，但不預設加息路徑。RBA的決策框架比較像聯準會「數據依賴+風險管理」。筆者傾向於認為，在上半年G7央行都處於審慎觀望狀態的背景下，RBA可能不會在即將到來的議息會議上給出太明確的政策信號，「鴿派加息」或「鷹派暫停」是更大概率情形。

所以，怎麼看待澳元？還是那句話，要麼早信、要麼別信，最好不要半路相信。

總結今天的分享：

1、當下的G7匯率市場，哪個部位最擁擠？顯然是澳元。從外匯期貨持倉、外匯期權隱含波動率等維度看，澳元多頭情緒較為擁擠；

2、為什麼外匯市場對澳元如此看多？除了有「商品貨幣」的原因，一個重要因素是：澳元有很強的加息預期。2Y澳債與政策利率的利差達到60bp，市場預期2月和8月兩次加息。不過，在上半年G7央行都處於審慎觀望的背景下，澳央行可能不會在即將到來的議息會議上給出太明確的政策信號，更大概率「鴿派加息」或「鷹派暫停」；

3、怎麼看澳元？還是那句話，對於賽道投資（賽道交易），要麼早信、要麼別信，最好不要半路相信。