亞馬遜2026年Q1財報亮點：營收同比增長17%超預期，AWS增速28%近四年最高，AI資本支出激增推高CapEx

核心觀點：

亞馬遜（AMZN）2026年Q1繳出強勁財報，營收與EPS雙雙大幅超預期，營收同比增長17%（剔除匯率影響15%），營業利潤同比增長30%至創紀錄利潤率13.1%。AWS雲端業務成為最大亮點，收入增速28%創近四年最高單季紀錄，貢獻近六成營業利潤。淨利潤因Anthropic投資收益顯著放大，但投資者關注點轉向高額資本支出（CapEx）與自由現金流劇減。Q2指引強勁，Prime Day提前至6月提供額外支撐，盤後股價波動後回升。

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具體拆解：

1. 整體營收與利潤表現
   • 總營收：1,815.19億美元，同比增長17%（剔除匯率正面影響29億美元後同比增長15%），高於Q4的14%增速。
   • 每股收益（EPS）：2.78美元，同比增長74%。
   • 營業利潤：238.52億美元（或23.9億美元，來源略有差異但一致為增長），同比增長約30%，營業利潤率從去年同期的11.8%提升至13.1%（歷史新高）。
   • 淨利潤：302.55億美元，同比增長77%，其中包含來自Anthropic投資的168億美元稅前非經營性收益（占淨利潤過半）。
   • 運營費用：1,576.67億美元，同比增長約15%，低於營收增速；銷售與行銷費用僅增6%，行政費用小幅下降。
   • 自由現金流：過去12個月同比劇減95%至12.32億美元，主要受AI基礎設施投入影響。
2. AWS雲端業務表現
   • 收入：375.87億美元（或37.6億美元），同比增長28%，創2022年Q2以來最高單季增速（此前從17%、20%、24%逐步加速），為15個季度以來最快。
   • 營業利潤：141.61億美元（或14.2億美元），同比增長23%；營業利潤率37.7%（較上季35.0%改善，但低於去年同期的39.5%）。
   • 關鍵驅動因素：AI需求強勁，企業雲支出回暖；自研晶片年化收入運行率超200億美元，三位數同比增長；過去12個月部署超210萬顆AI晶片（超半數為Trainium）；OpenAI承諾使用約2GW Trainium算力，Anthropic最高5GW。AWS貢獻一季度近六成公司營業利潤。
3. 其他業務部門表現
   • 北美零售：收入1,041.43億美元，同比增長12%；營業利潤82.67億美元，同比增長42%，利潤率從6.3%提升至7.9%。全球付費商品件數同比增長15%（新冠後最高）；線上商店收入642.54億美元（+12%），第三方賣家服務415.78億美元（+14%）。運輸成本257.09億美元（+14%）。
   • 國際業務：收入397.89億美元，同比增長19%（剔除匯率後11%）；營業利潤14.24億美元（去年同期10.17億美元），利潤率從3.0%升至3.6%（匯率貢獻約3.47億美元，剔除後增幅約6%）。
   • 廣告業務：收入172.43億美元，同比增長24%（剔除匯率22%），過去12個月超700億美元；受益於零售搜尋、Prime Video及AI工具如Rufus。
   • 訂閱服務：收入134.27億美元，同比增長15%（含Prime、視頻、音樂等）。服務收入整體1102.15億美元（+20%），快於產品銷售（+12%）。
4. 資本支出計劃
   • 一季度購置不動產和設備支出：442.03億美元，高於市場預期。
   • 過去12個月此類支出：1,510億美元，同比增長160%。
   • 主要投資領域：AI基礎設施擴張、數據中心、晶片等，導致資本密集度上升。投資者擔憂AI投入何時轉化為足夠現金回報。
5. Q2業績指引
   • 淨銷售額預期：1,940億-1,990億美元（中值1,965億美元），同比增長16%-19%（中值約17.2%），明顯高於市場預期（1,891.5億美元）。
   • 營業利潤指引：200億-240億美元（去年同期192億美元，中值220億美元）。
   • 其他：Prime Day提前至6月舉行，將支撐Q2收入；指引反映收入彈性強，但增量收入部分被AI/物流/折舊吸收。
6. 市場背景與投資者擔憂
   • 核心矛盾：強勁增長（AWS再加速、零售件數高增、廣告擴張）vs. 高CapEx擠壓自由現金流（劇減95%）及利潤率壓力（AI算力、折舊）。
   • 投資者反應：財報後盤後股價先跌近4%（關注現金流與CapEx），後轉漲超2%（認可AWS與Q2指引）。市場焦點從EPS（受投資收益抬升）轉向經營品質、AI回報週期及長期現金流轉換。

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