閃迪財報亮眼卻大跌！高盛：大幅上調目標價，股價終將走高

財報與指引雙雙爆棚，股價卻先跌為敬——這背後，藏著一個關於「預期已經過高」的市場邏輯。

據追風交易台消息，4月30日，閃迪發布了2026財年第一季度財報。當晚，華爾街的一份研究報告隨即出爐，對這份財報及公司前景作出詳細解讀。

高盛認為短期的下跌，更多是情緒和倉位的釋放，而非基本面問題。該行表示，「我們預計股價最終將走高」，並將12個月目標價從700美元大幅上調至1200美元，EPS預測平均上調約55%。

為什麼「爆棚財報」帶來下跌？

財報數據本身毫無懸念——全面超預期，且超出幅度相當驚人。

閃迪第一季度營收59.5億美元，比分析師預期的51.01億美元高出16.6%，比市場整體預期的47.81億美元高出24.5%。毛利率達到78.4%，比分析師預期的69.8%高出近9個百分點。非GAAP每股收益23.41美元，比分析師預期的17.00美元高出37.7%，比市場整體預期的15.11美元高出近55%。

然而，股價盤後一度下跌6%。

在財報發布前，閃迪股價已經經歷了一輪大幅上漲——NAND存儲供需偏緊、數據中心SSD需求爆發、行業定價預期持續走強，這些利好早已被市場提前消化。投資者的預期，在財報發布前已推至相當高的位置。

以報告原文來說：「我們認為，由於財報前股價大幅上漲，投資者預期已顯著提升。」

換句話說，財報再好，也需要超過「已經很高的預期」，才能推動股價進一步上行。短期的下跌，更多是情緒與倉位釋放，而非基本面問題。

報告明確表示：「雖然股價初期下跌6%，我們預計股價最終將走高。」

二季度指引：再度大幅超預期

如果說一季度財報是「超預期」，那麼二季度指引便是「再度超預期」。

閃迪給出的二季度營收指引中值為80億美元（區間77.5億至82.5億美元），比分析師預期的66.49億美元高出20.3%，比市場整體預期的69.68億美元高出14.8%。

毛利率指引為80%，比分析師預期的74.5%高出約5.5個百分點。

非GAAP每股收益指引區間為30至33美元，中值31.50美元，比分析師預期的24.21美元高出30.1%，比市場整體預期的25.96億美元高出21.3%。

環比來看，營收指引中值較一季度實際營收增長約34.5%，同比增幅高達372%。

這組數據，幾乎沒有留下任何可「失望」的空間。

420億美元供應協議：鎖定未來，但仍需觀察

財報中另一值得關注的信息，是閃迪披露的「新商業模式」（NBMs，New Business Models）進展。

簡單來說，閃迪正在與客戶簽訂長期供應協議——客戶提前鎖定供貨，閃迪獲得穩定可預期的收入。這類似「預售+長約」模式，對雙方皆有好處：客戶不用擔心供貨緊張，閃迪則能提前鎖定收入與利潤。

目前，閃迪已簽署五份此類協議，並與其他客戶積極談判。其中三份合同總價值達420億美元，包含110億美元保障性收入和4億美元預付款。這三份協議覆蓋閃迪FY27計劃產能約35%，管理層表示未來有望進一步提升此比例。

報告評價：「我們認為這些協議是積極的第一步，但在獲得更多關於協議細節和客戶範圍的信息前，現在宣布行業結構性轉變尚為時過早。」

NAND供需：持續偏緊，毛利率仍有上行空間

閃迪管理層在財報電話會上明確表示，NAND 行業在整個2026年及以後將持續處於供給偏緊狀態。公司目前未計劃改變約20%的年度比特供給增速。

與此同時，企業級市場需求正加速——2026年企業級比特需求增速預計達60%以上高位。

報告認為，在供給受限、需求加速雙重驅動下，閃迪毛利率仍有進一步提升空間，儘管在公司已給出約80%毛利率指引的背景下，後續預期上調幅度可能會趨於收窄。

企業級SSD：從小基數出發，份額提升空間大

閃迪的企業級SSD（eSSD）業務正在快速成長。目前，數據中心產品已佔公司總營收的25%。

在產品層面，閃迪已完成TLC企業級固態硬碟對多家超大規模雲計算客戶的認證，並計劃於今年6月季度開始出貨QLC企業級固態硬碟。

報告判斷：「我們認為，閃迪將在未來數個季度內，從相對較低的基數出發，在此市場獲得顯著份額提升。」

目標價大幅上調，EPS預測全面上修

基於上述判斷，報告將閃迪12個月目標價從700美元大幅上調至1200美元，上調幅度達71%。

目標價基於22倍市盈率（倍數不變），對應的歸一化EPS估算從32美元上調至55美元。

以報告發布時股價1096.51美元計算，目標價對應的潛在上漲空間約為9.4%至9.8%。

EPS預測方面，報告將各年度預測平均上調約55%：

• CY2026年EPS預測從101.90美元上調至155.00美元，上調52.1%

• CY2027年EPS預測從127.50美元上調至207.00美元，上調62.3%

• CY2028年EPS預測從120.00美元上調至177.00美元，上調47.5%

報告同時指出，對美光也預計會有正面反應，因美光同樣有NAND終端市場敞口。