新美聯儲通訊社：從「降不降息」到「加息條件」，美聯儲內部討論重心轉向

聯準會的政策討論重心正在發生根本性轉變。

據素有「新聯準會通訊社」之稱的記者Nick Timiraos報導，在持續數月爭論降息時機後，聯準會官員已開始探討何種條件下需要升息。三位地區聯準銀行主席的異議票，將這一內部轉變公開化。

週五，三位聯準銀行行長發表聲明，解釋其為何在週三會議上反對保留暗示下一步行動為降息的政策措辭。達拉斯聯準銀行主席洛里·洛根表示，視經濟走勢而定，「下一次利率變動無論是升息還是降息，都有其合理性」。明尼阿波利斯聯準銀行主席尼爾·卡什卡利則進一步勾勒出需要「連續升息」的具體情景。

即將卸任的主席鮑威爾承認，委員會內部正朝更中性的立場靠攏。他明確闡述了政策訊號的演進路徑：先從寬鬆偏向轉向中性，再從中性轉向升息偏向。這場辯論的最終走向，將由候任主席凱文·沃什接手處理。

對市場而言，這一轉向具有直接影響。聯準會的訊號正從傾向寬鬆轉向中性，並可能進一步轉向緊縮。此前押注降息的投資者，其預期面臨重新評估。

罕見異議：三名行長公開反對降息暗示

會議上，三位聯準銀行行長對政策聲明中的關鍵措辭提出異議，這在聯準會歷史上屬於罕見事件。自1994年聯準會開始發布政策聲明以來，針對利率路徑表述而非實際利率變動的異議票極為少見，上一次此類異議出現在2020年9月。

爭議焦點在於聲明中關於「額外利率調整的幅度與時機」的表述——該措辭自2024年聯準會開始降息以來出現在每一份政策聲明中，被市場解讀為進一步降息的訊號。克里夫蘭聯準銀行主席Beth Hammack與Logan均在聲明中指出，這一沿用自去年秋季三次降息時期的措辭已不再符合當前經濟前景。

鮑威爾承認，委員會就是否刪除該措辭進行了「激烈討論」，最終保留的決定比3月份「更為接近」。他還暗示，部分支持異議立場的官員因感受不夠強烈或不具投票資格而未正式表態——在聯準會19名政策會議參與者中，僅12人擁有投票權。值得注意的是，鮑威爾本人對保留寬鬆偏向措辭的辯護更多出於程序考量，而非實質立場，並明確承認對方的論點「完全合理」。

霍爾木茲海峽成為政策轉向核心變數

推動聯準會內部討論轉向的關鍵背景，是霍爾木茲海峽的持續受阻。由於中東地區產出的石油及其他大宗商品無法透過替代路線順暢抵達全球市場，且部分供應基礎設施可能受損、即便航運恢復後也需時間修復，能源價格上漲的持續性遠超此前預期。

與一次性價格衝擊不同，持續封閉意味著能源成本高企可能延續數月，足以滲透至更廣泛的價格體系，並影響家庭和企業對未來的通膨預期。明尼阿波利斯聯準銀行主席卡什卡利在聲明中明確區分了兩種情境：若海峽迅速重開，延長暫停後逐步恢復降息或屬適宜；但若封閉持續，則可能需要「連續升息」，「即便以勞動力市場進一步走弱為代價」。

據《華爾街日報》報導，前聯準會高級經濟學家、耶魯大學教授威廉·英格利希指出，問題在於機制層面：聯準會去年以降息75個基點押注關稅通膨會消退。如今海灣衝擊疊加而來，通膨上行而利率不動，等於被動放寬了貨幣政策。

「如果海灣局勢持續成為問題，他們可能需要在今年晚些時候收緊政策——不是為了給經濟降溫、壓低通膨，而是為了避免刺激經濟、推高通膨，」英格利希表示。

政策交接為不確定性再添變數

這場政策辯論的走向，將由即將接任的聯準會主席凱文·沃什承接。這位由川普提名、前總統小布希時期擔任過聯準會理事的候選人，預計將於當地時間5月11日當週獲得參議院確認。鮑威爾的主席任期於當地時間5月15日屆滿，而聯準會下次政策會議約在約一個月後召開。

鴿派官員的立場也已悄然轉變。三個月前，他們還在論證為何需要更多降息；如今，其重心已轉向解釋升息為何在當前弊大於利。這一轉變本身，足以說明委員會內部共識的移動方向。

鮑威爾將當前局面概括為三階段轉變的中間節點：從暗示降息，到中性立場，再到釋放升息訊號。本次會議完成了從第一階段向第二階段的過渡。對市場而言，第三階段是否到來，以及何時到來，將在很大程度上取決於霍爾木茲海峽局勢的演變，以及沃什上任後對政策框架的定調。