全球監管機構拉響警報：私募信貸2萬億美元市場藏「系統風險」

全球金融監管機構正就私募信貸市場的系統性風險發出警告，要求各國加強對這一規模近2萬億美元行業的審查。

金融穩定委員會（FSB）在週三發布的深度研究報告中指出，私募信貸市場存在標準化數據缺乏、估值不透明、融資結構複雜等問題，正將脆弱性傳導至更廣泛的金融體系。FSB由二十國集團（G20）央行行長、監管機構及財政部長組成。報告警告，該行業與銀行、保險公司及資產管理機構之間的關聯日益緊密，一旦發生壓力事件，可能放大系統性衝擊。

與此同時，歐洲多家主要銀行的私募信貸曝險在本輪財報季受到市場高度關注。巴克萊披露曝險為200億美元，德意志銀行約300億美元，佔其貸款總額約2%；法國巴黎銀行則為250億美元，約佔貸款總額3%。歐洲央行與英格蘭銀行近期已分別就私募信貸的潛在系統性風險表達擔憂。

銀行與私募信貸深度關聯 FSB點名三類高風險渠道

FSB將銀行與私募信貸市場之間日益複雜的關聯列為核心風險來源之一。

據FSB統計，銀行向私募信貸行業提供的已提取及未提取信貸額度合計達2200億美元，但商業數據顯示實際規模可能翻倍。FSB指出，儘管這一規模相對於銀行一級普通股權益資本（CET1）總體佔比尚小，其他關聯渠道或進一步放大風險。

報告具體點名三類高風險關聯形式：銀行為投資組合提供較高風險的融資安排；銀行向同時從私募信貸基金借款的企業提供循環信貸額度；以及銀行與資管機構之間以私募信貸為核心的戰略合作夥伴關係日趨普遍。

信用品質隱憂：實物支付貸款比例上升

FSB報告對私募信貸市場的底層資產品質表達明確擔憂。

報告指出，該行業槓桿水平集中於科技、醫療及服務業等領域，尚未經歷完整經濟下行周期的壓力考驗。特別值得注意的是，部分借款人越來越多地依賴實物支付（PIK）貸款，即以新增債務替代現金償還利息——FSB認為這可能是信用狀況惡化的預警信號。

美國市場的緊張情緒亦在升溫，涉及軟體行業曝險、商業發展公司（BDC）及部分企業的信用事件。與此同時，隨著零售投資者透過半流動性公開交易工具進入該市場，近期美國市場已顯現贖回壓力。

監管呼籲：填補數據空白，強化流動性監控

面對上述風險，FSB呼籲各國監管機構採取具體行動，全面加強對私募信貸行業的監管。

FSB提出的強化措施涵蓋多個層面：推動銀行與非銀機構在風險管理及公司治理方面共享監管經驗，涵蓋曝險匯總、估值方法及私人評級使用；填補貸款層面數據缺口；並加強對流動性錯配問題的審查。

從市場格局看，私募信貸總規模約在1.5萬億至2萬億美元之間，以美國市場為主導，歐元區及英國其次。該行業在2008年全球金融危機後迅速擴張，私募信貸基金等另類投資工具填補了投行退出高風險債務市場後留下的融資空白。英格蘭銀行目前正與業界聯合開展壓力測試，該行副行長Sarah Breeden上月明確表達了對資產品質、估值紀律及流動性的擔憂。