伊朗危機是否會導致全球經濟衰退？

中東局勢正在迫使市場重新定價全球增長前景。

Rosenberg Research給出了三種情境，唯一變數是霍爾木茲海峽何時恢復通行。最樂觀情境下（三週內恢復），全球增速也將從戰前預期的3.4%降至2.9%，已構成顯著拖累；而最悲觀情境中（封鎖持續至7月以後），增速可能低至2.0%，接近全球衰退門檻。

持續受阻之下，全球經濟面臨的核心風險已不再侷限於油價衝擊，而是供應鏈斷裂、企業盈利承壓與需求疲軟的三重共振，增長預期正被快速下修。

當前市場的定價邏輯非常清晰：封鎖越久，增長下修幅度越大，風險資產估值壓力越強。三星電子股價年內翻倍、晉身萬億美元市值，說明AI仍是主線，但這一交易無法脫離宏觀週期。在霍爾木茲局勢明朗之前，決定資產方向的並非單日油價漲跌，而是全球增長預期還要下調多少。

最樂觀已然下調，最悲觀接近衰退

面對高度不確定的局勢，Rosenberg Research的Nwal Anwar與Robert Embree本週給出了三種全球增長情境。

第一種，也是最溫和的情境，是三週內恢復通行。即使如此，全球經濟增速今年仍將從戰前預期的3.4%降至2.9%，意味著衝擊已足以顯著拖累增長。

第二種情境是海峽在5月中旬至7月之間恢復開放。在這一假設下，全球經濟增速將進一步降至2.6%，增長放緩會從能源領域擴散至更廣泛的需求和貿易鏈條。

第三種情境則是假設封鎖持續至7月甚至更久。據測算，全球增長可能降至2.5%，甚至低至2.0%。

市場眼下的定價邏輯已非常清楚：霍爾木茲受阻持續時間越長，全球增長下修幅度越大，風險資產面臨的估值壓力也越強。

風險不只是油價，而是全球供應鏈同步承壓

對美國而言，最直觀的衝擊仍是汽油價格，這也是市場最容易捕捉的風險訊號。但此次衝擊的外溢範圍遠不止能源。

與第一次海灣戰爭、伊朗革命或阿拉伯石油禁運時期相比，本輪衝擊波及的商品範圍更廣。農業、汽車製造以及半導體產業所需原材料都面臨供應趨緊，意味著風險正從能源價格傳導至更複雜的工業鏈條。

即便在相對樂觀的情境下，部分國家乃至美國局部地區，也可能面臨噴射燃料等關鍵物資短缺。對企業而言，這意味著運輸、製造與庫存管理成本同步上升；對市場而言，則意味著利潤率與需求預期面臨雙重擠壓。

這也是為何即使AI仍是市場主線，相關交易也並非絕對安全。全球企業與家庭一旦同步收縮開支，即使是當前最強勢的增長敘事，也難以完全隔離於宏觀放緩之外。

AI交易仍強，但無法脫離全球宏觀週期

三星股價年內翻倍並晉身萬億美元市值俱樂部，說明AI仍在主導全球權益市場的風險偏好。這一交易邏輯並未逆轉。

但霍爾木茲衝擊提醒市場，AI並非孤立於宏觀週期之外的「真空交易」。即便技術資本開支仍強，若全球增長持續下修，跨國企業盈利承壓、終端需求放緩，AI交易同樣會面臨估值重估壓力。

對投資者而言，當前最關鍵的判斷並不是AI邏輯是否結束，而是宏觀風險是否開始侵蝕其估值溢價。

霍爾木茲局勢尚未明朗之前，市場仍會對每一條來自中東的消息快速重定價。眼下真正決定資產方向的，不是單日油價漲跌，而是全球增長預期還要下調多少。