降息預期仍有修復 貴金屬震盪反彈格局延續

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（來源：申銀萬國期貨）

研報正文

宏觀消息

1.【美媒：伊朗將於週四回應美方提議】據CNN：一位消息人士表示，伊朗預計將於週四向調解人提交關於美國提出的結束戰爭提議的答覆。伊朗一直在審查美國提出的提議，消息人士稱，雙方正朝著達成一項結束戰爭的協議而努力。

2.【距離達成停戰協議還有多遠?美稱非常樂觀 伊朗說還在審閱】近日，美方持續釋出關於結束伊朗戰事的信號。美國總統特朗普6日多次表示，對美國同伊朗達成協議表示樂觀，並稱可能達成的協議包括伊朗將其高濃縮鈾運送至美國。對此，伊朗方面表示，為了掩蓋美國“自由計畫”的失敗，美國媒體近幾個小時以來一直在發布猜測性報導和虛假新聞，“試圖歪曲事實”。伊朗外交部發言人巴加埃強調，針對美國對伊朗14點提議的看法，伊朗尚未向斡旋方巴基斯坦回復伊方意見。

3.【特朗普稱對伊行動「進展順利」 強調封鎖與談判並行】美國當地時間5月6日，美國總統特朗普在講話中表示，當前伊朗戰爭屬於“小規模衝突”，並稱美方“進展非常順利”。特朗普表示，美國在伊朗的行動“進行得非常順暢”，並稱伊朗方面“希望達成協議、希望談判”。他強調，美國不會允許伊朗擁有核武器，並將持續推動達成一項“令美國滿意”的協議。在軍事層面，特朗普稱美方對伊朗實施的封鎖“極為強力”，並表示伊朗“幾乎無法進行任何進出活動”。他同時指出，美方“完全掌控局勢”。特朗普還警告稱，若伊朗不接受協議，最終仍將被迫同意相關條件。

4.【特朗普稱“很有可能結束”伊朗戰爭】據PBS報導，特朗普當地時間週三上午在接受電話採訪時，對與伊朗達成協議表達樂觀態度，並表示協議可能包括伊朗將其高濃縮鈾出口至美國。特朗普稱，他感覺美國“正在接近達成協議”，“但我以前也有過這種感覺，所以還要看看會發生什麼。”特朗普表示，派遣特使威特科夫和其女婿庫什納參與談判“可能性不大”。特朗普說：“我認為結束戰爭的機會非常大，如果結束不了，我們就必須重新猛烈轟炸他們。”在被問及協議是否包括伊朗將高濃縮鈾出口至美國時，特朗普說：“不是『可能』，而是會運往美國。”對於伊朗是否承諾不運營地下核設施的問題，特朗普回應稱：“正確，是的。”此次採訪發生在特朗普在社交媒體發文數小時後。

5.【美聯儲古爾斯比稱伊朗戰爭的影響更像是一場通脹衝擊】芝加哥聯儲主席古爾斯比週三表示，對伊戰爭似乎越來越像一場對經濟的通脹衝擊，雖然目前對就業和經濟成長的影響尚不明顯，但人們對供應鏈受阻以及物價持續上漲的擔憂正在加劇。“這還不是一場導致『滯脹』的衝擊”，即那種打擊就業市場的同時推高通脹、迫使美聯儲決定其哪一項政策目標面臨更大風險的衝擊，“古爾斯比在洛杉磯參加米爾肯研究所會議後表示。這僅僅是一場通脹衝擊。而這種情況持續得越久，我就越感到不安。”

評論及策略

貴金屬持續反彈。美伊衝突有所緩和，油價大幅回落，貴金屬壓力減輕。美聯儲4月會議按兵不動，內部分歧明顯加大，假期期間三位美聯儲官員公開反對寬鬆指引，進一步強化鷹派立場，美聯儲短期內大概率延續謹慎觀望態度，貴金屬短期上行動能不足。但美國內需偏弱、就業市場仍存下行壓力，後續若地緣局勢逐步緩和，下半年降息預期仍有修復回歸空間。

中長期維度看，貴金屬價格中樞具備持續上行基礎：一方面地緣政治風險中樞抬升，全球政治經濟秩序重構仍在持續，另一方面市場對美國財政可持續性擔憂仍在加劇，同時特朗普頻繁干預美聯儲獨立性，因此去美元化進程將持續推進，全球央行增持黃金儲備的趨勢延續。白銀、鉑金、鈀金兼具金融與工業雙重屬性，整體跟隨貴金屬板塊運行，但彈性相對更大。