輝達「親兒子」CoreWeave今夜迎來財報大考！暴漲245%後，市場開始擔心三件事

美國時間周四美股盤後，AI雲端運算基礎設施公司CoreWeave將發布2026年第一季度財報。

這家總部位於新澤西州利文斯頓、以租用Nvidia最新晶片算力作為核心業務的公司，自2025年3月IPO以來，股價已累計暴漲245%，今年以來漲幅也達到93%。最近一個月，CoreWeave接連宣布與Meta、Anthropic以及Jane Street Group簽署合作協議，進一步點燃市場熱情。

但股價漲得越高，市場的要求也越高。彭博追蹤的36位分析師中，23位給出買入評級，僅2位建議賣出。然而，他們的12個月平均目標價為131美元，已低於CoreWeave周三的收盤價——這意味著，即使是看多的分析師，也認為現時股價已經「跑太快了」。

當前市場對於本次財報的憂慮也非常直接：資本支出是否超預期、毛利率能否持續擴張、債務水平及與OpenAI關係的最新進展。

華爾街在等什麼數字？

華爾街預計CoreWeave第一季度營收接近20億美元，較去年同期翻倍；每股虧損1.20美元，較去年同期的1.49美元有所改善。

截至2025年12月31日，CoreWeave的收入積壓訂單（revenue backlog）已接近670億美元。近期一系列新簽合同，預計將進一步推高這個數字。

彭博智庫分析師Anurag Rana於5月4日報告中寫道：

CoreWeave一季度業績很可能會呼應Amazon和Google的強勁表現，反映AI算力需求上升以及近期基礎設施擴張帶來的高支出。我們認為，管理層大概率會上調2026年全年營收和資本開支目標，背後有近期一系列新融資協議支撐。

除了當季業績，投資人還會重點關注三件事：全年營收指引、剩餘履約義務（即訂單積壓）的規模，以及公司邁入2027年的成長能見度。

擔憂一：資本支出失控

CoreWeave的商業模式，本質上是「借錢買Nvidia晶片，再把算力租出去」。這表示資本支出是核心變數，也是最大的風險點。

今年2月，CoreWeave披露資本支出將高於先前預期，股價當天暴跌19%，創下六個月以來最大單日跌幅。

Global X ETFs主題研究總監Tejas Dessai表示：

市場已經對CoreWeave的資本支出水平有一定心理預期。如果公佈的數字遠超這個預期，市場會非常仔細審視。他們必須用相對規模的營收成長來支持這些支出。

換句話說，燒錢可以，但必須燒出成績。

擔憂二：毛利率能否持續擴張

資本支出高企，自然把焦點轉向毛利率。

市場預計CoreWeave一季度毛利率約為67%。但投資人真正想看的，是這個數字能否在接下來幾個季度持續走高。

美國銀行分析師Tal Liani領銜的團隊在5月5日報告中將CoreWeave目標價由120美元上調至140美元，並寫道：

持續的毛利率擴張，是股價進一步上漲的必要條件。隨著全年營收確認進度加快，我們預計毛利率也將同步提升。

擔憂三：債務和OpenAI的不確定性

CoreWeave的另一個隱憂是債務。

Freedom Capital Markets技術研究主管Paul Meeks對CoreWeave抱持樂觀態度，但也直言：

如果他們繼續用垃圾債利率對每一份新合約融資，這是不具永續性的，因為我不認為這門生意能快速轉型，快到足以產生足夠現金支付兩位數的利率。

據此前報導，CoreWeave一筆以晶片作為抵押的貸款已吸引高達190億美元的認購需求，顯示市場對其融資能力仍具信心，但高利率融資的長期壓力不可忽視。

此外，CoreWeave與OpenAI的關係也是投資人關注的焦點。上週，OpenAI據報未能達成其銷售和用戶增長目標，消息一出，CoreWeave股價隨即下挫。今晚財報電話會上，任何雙方合作的最新動態，都將被市場放大解讀。

最終，投資者最想知道什麼？

Meeks表示，所有這些憂慮背後，投資者最核心的問題其實很簡單：

就是告訴我，你們在2025年12月31日有多少兆瓦的算力在線，在2026年3月31日又有多少活躍兆瓦。這就是我想要的全部。

算力上線規模，是CoreWeave能否兌現成長承諾的最直接證明。

自IPO以來，CoreWeave每次財報後股價都曾出現下跌，但隨後均迅速收復失地。今晚，市場將再次檢驗：這家AI算力租賃商，能否用數字證明自己值這個價格。