不要浪費一場好危機：VLCC升格為「戰略資產」，原油補庫需求「雖遲但到」

一、發生了什麼？——VLCC運價中樞再平衡，原油庫存水準逼近歷史低位

霍爾木茲海峽這一全球石油動脈的封鎖已進入第九週，資本市場的情緒正在經歷從「恐慌性溢價」向「理性價值重估」的均值回歸。

1. 運價中樞的再平衡：從「情緒市」回歸「基本面」

根據最新的監測數據（截至4月30日），VLCC TCE近期雖有回落，但仍維持在極具競爭力的水準。大西洋航線穩定在9萬-10萬美元/天，而作為波斯灣基準受損後的新定價錨點，TC34（阿曼-中國）航線保持在約12萬美元/天。這種回落並非需求萎縮，而是市場前期透支了「無限斷航」的恐慌，轉而進入對在途貨物抵港節奏的精確計量階段。

近期TCE下跌的主要原因包括：第一，供需出現階段性錯配。美灣、巴西等主要裝貨區的貨運增量相對有限，但前期大量空載船舶持續湧入大西洋市場，導致區域內運力階段性過剩。第二，受制裁油出口豁免政策延長影響，合規市場的有效運輸需求被分流。印度繼續大量採購俄羅斯原油，中國則維持伊朗原油進口，這兩股貿易流均繞開了主流VLCC市場，削弱了對合規運力的需求。

2. OECD原油庫存水準已逼近2022年以來的歷史低位：

全球石油庫存水準是理解復航後VLCC行情爆發力的關鍵。

隨著霍爾木茲海峽封鎖導致波斯灣石油產量銳減1450萬桶/日並波及全球近15%的能源供應，早期依靠戰略石油儲備（SPR）釋放與3月前離港在途原油支撐的緩衝墊已於4月中旬基本耗盡，直接引發了4月份全球庫存以每日1100萬至1200萬桶的創紀錄速度驟降，使得OECD原油庫存水準迅速逼近2022年以來的歷史低位。

……