白銀第一季度先上升後回落，第二季度可能持續溫和上漲

宏觀利多的可能性相對較大，但仍需分情況進行討論。例如，美伊局勢升級導致原油價格持續飆升且造成停滯性通脹，市場雖然會定價黃金的抗通脹和避險價值，進而帶動白銀，但產業面的疲軟會對白銀形成拖累，使白銀的上漲空間有限或出現一定程度的回撤；而如果中東局勢未造成停滯性通脹，美聯儲為規避通脹風險而進入加息進程，白銀將以承壓為主；如果美伊關係緩和、霍爾木茲海峽恢復正常通航，或者推動原油價格大幅回落，市場或會定價美聯儲年內降息，從而推動白銀價格向上修復。綜合來看，展望第二季度，由於中東局勢存在破局的可能，美聯儲年內加息邏輯或被證偽，疊加區域市場分化但整體赤字難以解決的供需格局，白銀價格有可能繼續溫和上漲。