過去100年漲瘋了，未來10年卻危險了？華爾街警告：美股「黃金時代」結束

過去一個世紀，美國股市無疑是全球表現最強勁的資產之一。

根據亞利桑那州立大學凱瑞商學院（Carey School of Business）教授Hendrik Bessembinder的研究，從1926年至2025年，美國所有普通股的加權平均年回報率達到10.1%。相比之下，被視為幾乎無風險資產的美國國債同期年化回報率僅為3.3%，而同期平均通脹率約為3%。

不過，投資永遠是面向未來的遊戲。對於希望實現財富增長的投資者而言，未來市場會發生什麼，遠比過去100年的歷史更重要。而如今，越來越多華爾街專家開始擔心，美股未來十年的回報可能遠低於市場習慣的水平。

華爾街擔憂：標普500未來十年或僅回報3%

Research Affiliates股票策略首席投資官Que Nguyen表示，目前的標普500指數高度依賴少數幾家大型科技公司，其長期回報前景正變得越來越具有挑戰性。

基於估值水平和市場集中度等因素，該機構預計，未來10年標普500指數的年化回報率可能僅略高於3%。而標普500通常被視為美國整體股市的代表。

對於那些計劃在未來十年退休的人來說，這可能是一個重大問題。即便是長期投資者，Nguyen也認為，當前市場結構已經足以讓投資者重新審視自己的投資組合。

不過，專家強調，即便未來十年美股表現可能不佳，也並不意味著投資者應完全放棄美國股票。

獨立投資研究機構CFRA首席投資策略師Sam Stovall表示，對於那些以退休等長期目標為導向的投資者來說，股票仍然是長期跑贏通脹和稅收的最佳選擇。

他說：「如果你想長期跑贏通脹和稅收，就應該投資股票，僅此而已。」

兩大風險：估值過高與「七巨頭」壟斷市場

Nguyen指出，目前市場最大的擔憂之一是估值問題。

通常來說，如果投資者認為一家企業未來會持續增長，他們願意支付更高價格購買其股票。而專業投資者通常會通過股價與盈利、銷售額或現金流等基本面之間的關係，判斷股票是否被高估或低估。

Nguyen表示，目前美國市場尤其是龍頭科技股的估值門檻已經非常高。

「不僅估值處於週期高位，支撐這些估值的盈利和現金流本身也似乎處於週期高位。」她表示，「因此，美國股票想繼續複製過去10年的回報將變得越來越困難。」

摩根大通研究顯示，以經通脹調整後的盈利計算，當前標普500指數的估值較過去30年平均水準高出42%。

另一項風險則來自市場集中度。

近年來，美股漲勢主要由所謂「科技七巨頭」（Magnificent Seven）推動，包括Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia和Tesla。目前，這七家公司佔標普500指數權重接近35%。

Nguyen警告稱，如果其中少數幾家公司或某些科技板塊出現回調，整體市場回報可能受到明顯拖累。

她表示：「投資者實際上正越來越暴露於一個非常狹窄的股票群體，以及一條非常狹窄的經濟路徑上。」

「你本來希望實現廣泛分散，但最終卻等於把所有雞蛋放進一個籃子裡——或者說七個籃子裡。」

專家建議：全球分散配置或成關鍵

在這樣的背景下，多位專家建議投資者進一步加強資產分散配置。

Nguyen表示，如果投資者目前主要持有按市值加權的指數基金，例如標普500ETF，那麼或許值得與理財顧問討論是否應擴大配置範圍，包括中小盤股票，以及來自發達市場和新興市場的國際公司。

Research Affiliates預計，未來10年非美國股票的年化回報率可能達到8%，明顯高於標普500指數預計的3%。

Nguyen表示：「現在是認真考慮全球化分散投資的好時機。」

Stovall則指出，一些採用不同權重方式的指數策略同樣值得關注。

根據CFRA數據，從1990年至2025年，採用「等權重」方式配置的標普500指數年化回報率達到9%，反而高於傳統市值加權標普500指數的8.6%。

Stovall表示：「通過更分散的方式，你實際上獲得了更高的回報。」

Bessembinder的研究也顯示，歷史上真正推動美股長期上漲的股票其實極少。在對約3萬只股票的研究中，他發現，僅46家公司就貢獻了過去100年美股市場約一半的回報。

即便投資者相信AI相關企業未來仍將繼續推動市場上漲，Nguyen也提醒，很難提前準確選出最終真正的大贏家。

她表示：「並非所有股票都會上漲，因為歷史上從來都不是這樣。但正因為難以預測，所以你才更需要廣泛分散投資。」