Dragonfly合夥人：Hyperliquid的訂單簿模型無法解決RWA流動性問題，Variational的RFQ模型則可以

Odaily 報導，Dragonfly 合夥人 Haseeb Qureshi 於 X 發文表示，訂單簿（CLOB）模式無法解決 RWA 資產的流動性問題。Hyperliquid 確實已經掌握了少數幾個 RWA 宏觀資產的流動性，但在交易量排名前 10 的資產以外（這些資產約佔 90% 的交易量），流動性會出現驟降。

當散戶需求足夠強勁時，訂單簿模式是可以運作的，但如果每個資產都需要自建訂單簿，就意味著必須一個 ticker 一個 ticker 地冷啟動需求，透過補貼“租賃”流動性，最終只會得到一堆流動性稀薄的市場。

Variational 透過 RFQ（詢價報價）模型跳過了這些問題。RFQ 才是機構交易的真實方式，在此模式下，做市商會按需即時報價，並在接到訂單後到主要交易場所進行對沖。這讓 Variational 能夠直接接入 TradFi 的主流流動性，並映射到鏈上 —— 保證金由智能合約管理，結算則以穩定幣完成，而流動性則來自那些本就在 CME、NYSE 等最大底層市場交易的用戶。

這意味著，任何人都可以無需許可地獲得與傳統市場相同的市場深度和價差。一旦冷啟動問題被解決，新市場上線的速度就能像軟體發佈一樣快。預計到明年，RWA 永續合約將成為鏈上最大合約類別，規模甚至可能超越 BTC 和 ETH 永續合約的總和，而最終在這條路線勝出的平台，將不會是傳統交易所的樣子。

昨日消息，Variational 宣布完成 5000 萬美元 A 輪融資，Dragonfly Capital 領投，Bain Capital Crypto 與某交易所 Ventures 參投。