「以價換量」告一段落？特海國際第一季度利潤率修復

海底撈海外業務上市公司特海國際，交出了「換帥」後的首份季度財報。

一季度，特海國際實現營收2.26億美元，同比增長14.2%；經營溢利1,400萬美元，同比增長70.7%；經營溢利率回升至6.2%，較2025年同期提升2.1個百分點。

不過，經營端改善並未完全傳導至淨利潤。

期內溢利為410萬美元，較去年同期的1,190萬美元下滑約65.9%，主要原因是本季度匯兌虧損淨額較去年同期增加1,170萬美元，主要受到外匯波動，特別是當地貨幣兌美元貶值影響。

不過特海國際前期「以價換量」帶來的利潤承壓局面，似乎出現階段性變化。

2025年，面對海外餐飲市場客流壓力，特海國際曾採取更主動的價格策略，以維持翻台率和進店人次。與此同時，餐廳層面經營溢利率有所下滑，主動讓利壓縮了利潤空間。

2025年前三季度，顧客人均消費分別為24.2美元、24.3美元和24.6美元，四季度回升至25.4美元。

進入2026年一季度，這一趨勢得到延續，特海國際餐廳平均客單價達到25.3美元，較去年同期提升1.1美元。

量的層面也保持增長。一季度，公司整體平均翻台率達到4.0次/天，高於去年同期的3.9次/天；同店銷售額為1.84億美元，同比增長4%。

不過，嚴格來說，「以價換量」並未完全結束。

客單價同比提升的1.1美元中，約0.8美元來自匯率波動，剔除這一因素後的內生性提價貢獻約0.3美元。

換言之，特海國際並未明顯切換至強提價策略，而是在更謹慎地修正前期讓利幅度。

管理層在電話會議中也延續了這一表述：公司將持續推進「質價比」相關工作，包括調整菜單結構和產品搭配，對分量與價格進行合理性檢查，讓顧客更容易感受到價值。

這也更符合當前海外消費環境的變化。

管理層表示，今年以來海外消費市場並未明顯變差，但顧客變得更加理性，不同市場表現也有所分化：北美顧客更關注性價比，東南亞整體需求較有活力，日韓顧客對效率和社交傳播更敏感，澳大利亞、英國、中東等市場則各有自身的消費習慣和壓力點。

從區域來看，東南亞仍是特海國際最大的基本盤。一季度，東南亞市場平均翻台率由去年同期的3.7次/天提升至3.8次/天；同店銷售額同比增長約6.4%。

東亞市場表現更強，平均翻台率達到5.1次/天，高於去年同期的5.0次/天，也明顯高於公司整體水平。

北美和其他市場則仍有壓力。北美平均翻台率由去年同期的4.0次/天下降至3.6次/天，每家餐廳平均每日收入由2.22萬美元降至2.1萬美元；其他市場平均翻台率同樣由4.0次/天下降至3.6次/天。

考慮到北美、澳大利亞、英國、阿聯酋等市場人力、租金和運營成本更高，翻台率波動對利潤率的影響也更敏感。

成本端同樣釋放出積極信號。

一季度，公司原材料及易耗品成本佔收入比例由去年同期的34%小幅降至33.9%，員工成本佔比則由35.3%降至34%。兩項核心成本佔比下降，是經營溢利率從4.1%回升至6.2%的重要原因。

對火鍋業態而言，翻台率直接關聯坪效、人效、食材周轉和固定成本攤薄。收入增長帶來的經營槓桿，也在幫助公司攤薄員工、租金等相對剛性的成本。

但可以確定的是，特海國際短期內不會明顯加速擴張。

今年4月初，公司明確年度計劃，將在門店擴張方面保持「非常謹慎」的態度。一季度，特海國際僅在東南亞新開設1家海底撈餐廳，全球門店總數增至127家。